々 第一一に、インド最大のお祭りであ紙幣の無効化は、中央銀行による提 した背景には、不意打ち政策で不正 紙幣の 2015 年の残高は、 の約川 % 1 丿 1984 億〈約 や脱税をしている人に資金回避の準るデイワリの直後だ 0 たことだ。デ案であるため、本来なら国民が混乱 / 一の。 兆円〉 ) にすぎない。また、 % の、つ備期間を与えす、プラックマネ 1 をイワリでは、インドの年間耐久しないよう、パテル氏のスピーチや " 一′ ちの多くは金や不動産などで蓄蔵さ根絶したいという政権の強い意志が財の半分近くが販売されるとも言わ声明はすぐに発表されるべきだろ れる。政府としては、最も消費が高う。 、つかか、んる れているため、現金だけに的を絞っ まるデイワリ後に実施することで、 ても効果は薄い。 また、 9 月に総裁がラグラム・ラ》、 2 国民の靄を軽減させたい狙いがあジャン氏からパテル氏に変わったば 英金融大手Ⅱは、高額紙幣米大統領選も意識 かりだが、 ったとみられる。 経済学者としても政策担 無効化によってインドの成長 第三は、年はモデイ政権にとっ当者としても優秀な功績を収めた一フィ 率は 1 % 下落すると推定した。だが、 このタイミングで廃止を断行した 影響は更に大きくなる可能性もあ理由は三つ考えられる。インドではて極めて重要な州議ム ム選挙が多数控ジャン氏なら、今回のような唐突な、。、 る。個人消費の大きな落ち込みや企今年 6 月からパキスタンとの国境紛えていることだ。モデイ政権は、上高額紙幣の無効化には断固反対して いただろう。実施するとしても、混 業の手元流動性 ( 現金 ) の不足によ争で戦闘状態が続いており、国内で院では少数派であるため重要な法案 は連日戦闘が報じられている。これが通りにくく、上院での議席数を増乱が起きないよう時間をかけて段階 る連鎖倒産などの他、国民の不満が 高まればモデイ政権の心力は低下まで、プラックマネ 1 がパキスタンやすためには州議会選挙で勝利し続的に実行したはずだ。 し、労働法制改革などの重要な経済のテロ組織を支えていることが問題ける必要がある。また、絽年も連邦 穿った見方をすれば、ラジャン氏ト 改革の遅延や、野党勢力を中心とし視されてきた。軍事的衝突という緊議会総選挙の前年にあたる重要な年はモデイ首相が強く推進する高額紙ス たストライキも考えられる。 張状態が、高額紙幤の廃止という荒であるため、このタイミングを逃せ幣の廃止に抗議して、総裁任期を更 また、ボンべイ ( ムンバイ ) 証券業に対する国民の理解を得やすいと ば選挙への影響が大きく、今回のよ新しなかったとも考えられる。現総コ 裁のパテル氏はモデイ首相が指名し工 、つな大胆な措置は困難となる。 取引所の代表的な指数である政権側は考えた。 たことを考慮すれば、パテル氏はモ 無効化が発表されたⅡ月 8 日は、 の下落十は、Ⅱ月 8 日からⅡ 力い、ら、 デイ首相の傀儡である可能性も否定 くしくも米大統領選挙でドナルド・ 月幻日までに 6 ・ 7 % 、通貨ルピ 1 トランプ氏が勝利した。国際的な注できない は対ドルで 3 ・ 8 % 下落し、混乱が 肥月 7 日には金融政策会合が控え 目が米大統領選に集まる中、無効化 長引けば海外投資家による資金流出 8 を実施したのは偶然とは考えられている。パテル氏は就任直後の川月 が懸念される。プラックマネ 1 の一 宝ロ に、政策金利を 6 ・ 5 % から 6 ・ ず、モデイ首相の周到な計画の、 ? ん 掃を目的に廃止された高額紙幣だの。」 % に引き下げた。市場では次回も金 が、その効果は今後起こり得る経済通 成での断行だったと解釈できる。 利の引き下げが予想されているが、 的損失と見合わないのではないだろ見 高額紙幤廃止による消費低迷で景気 沈黙する中央銀行総裁 ド が失速することを見据えれば、 1 % 高額紙幣の新紙幤への切り替えはン デ 行 程度の大きな引き下げの可能性は十 今回の発表で不可解なのは、イン 前政権から計画されながらも、経済 紙 準ド銀行のウルジット・パテル総分あり得る。中央銀行は今回の高額 的悪影響が大き過ぎるとして実現し 裁が無効化の発表から日間一切表紙幣廃止問題をど、つ見ているのか、 てこなかった。今回、大きな経済損 仙舞台に出て来なかったことだ。高額 肥月の金融政策に注目が集まる。 - え失の懸念を抱えながらも廃止を断行 、消 500 ルヒト 、、紙幣、 6615 億ルヒ。ー 2155 億ルビー 1000 ルビー 紙幣 6 兆 3257 億ルピ 7 兆 8538 億ルビー

( 弁護士 ) 川人博 ずだ。 ての企業名を公表すべきだ。電通で 電通がこのままの労務管理体制では、年に当時歳で病死した男性 「過労自殺者を出した電通は、 今後も存続できるとは、思えない。 について、労基署が過労死と認めて 長時間労働、深夜労働、パワハラの いるが、公表されていないさらに 改革なけれは存続危機」 問題は、企業経営全体にネガテイプ 川年以降、中部支社 ( 名古屋市 ) 、関」 な影響をもたらしている。今はすぐ西支社 ( 大阪市 ) 、また本社は高橋さ ~ 《き電通は昨年末に過労自殺した高橋まつりさん ( 当時四歳 ) の以 れた才能を持ったクリエ 1 タ 1 がい んが亡くなる 4 カ則に長時間労働 前にも、過労死で社会に断罪された。過労死問題に長年取り組 み、遺族代理人を務める川人博弁護士に、過ちが繰り返される るが、多くの有能な人材が早期退職の是正勧告を受けているにもかかわ ( 聞き手 " 後藤逸郎 / 酒井雅浩・編集部 ) 理由を聞いた。 している。これからは、電通に優秀らす、改善されなかった。公表する な人材は集まらす、会社全体が段々 ことは、企業に対するプレッシャー 通が今回、大きな社会的責任謝罪をした。あの約東は、とりあえと劣化していくだろう。「そのうち社 になると同時に、労働者保護につな を問われた要因の一つに、 2 す世間の批判を抑えるためだったの 会の批判も収まるだろう」という安がる。非常に重要な論点だと思って 000 年 3 月の最高裁判決がある。 いる か。まだ年前、そんなに古い話で易な気持ちがあるなら、企業目体の 入社 2 年目の男性が年 8 月に幻歳はない。電通は一体、何を学んだの存続の危機だ。この機会をラストチ 長時週万働を強いる企業で、従業 で首つり自殺した事件で、過労自殺か、怒りがこみ上げる。 ャンスと考えて、企業改革に乗り出員が自分の身を守るために一番大事ト で会社の責任を認めた初めての最高 最高裁判決の後、電通は本社移転してもらいたい。 なことは、入社する前。その企業のス 裁判決だ を機に入退館時間を記録するゲ 1 ト 実態を理解した上で入社するか、判 私はその事件でも代理人を務めを設け、労働時間を管理して、長時 断してほしい。 是正勧告の公表を 電通は「忙しいみたコ 工 た。最高裁判決を受けた差し戻し控間労働を減らすと対外的に説明し いだ」ということは誰でも知ってい 訴審で、冊年 6 月に和解が成立した。 た。高橋さんのケ 1 スでは、記録が Ⅱ年Ⅱ月に過労死防止法が施行さるが、これほどひどいとは思わない。 電通は「このような↑な出まが残っているにもかかわらず、社員本れた。超党派で成立し、不十分な点まず、企業をよく研究する。また労 一一度と起こらないよう努力する」と人が作成する「勤務状況報告表」のはあるものの、政府も過労死をなく 働関係の法令や労働時間など、最低 時間外労働が月間時間を超そうと取り組んでいる。今回の問題限の知識を身に着ける。 えないよう指導していた。 をあいまいにするのは、過労死防止 入社してからは、自己防衛として、 直接の上司はもちろん、人法の理念に背くことになる。また政退職、転職を勇気を持って考えるこ 事・管理部門の責任が問わ府は過労死防止法とは別に、働き方とだ。頭では考えても、なかなか退 れてしかるべきだ。 改革や女性活躍社会を推進してい 職に踏み切れない例が多い。重症化 きぜん 今回の事件にされる る。今回の問題に毅然とした対応をしたら理性的な判断ができなくなる ように、電通の長時間労働とらなければならない。 ため、初期の段階で、「この会社、ち の体質はまったく変化して 過労死を起こさないために、労働よっとおかしいのではないか」と思 いなかったと言わざるを得基準監督署の是正勧告を受けた企業ったときに、真剣に退職を考えられ ない。司法から明確に責任名を公表すべきではないか。特に過るかどうか。自己防衛はそれに尽き を指摘されたにもかかわら労死の労災認定が出た場合は、すべる。 イビュー かわひとひろし 0 2016.12.13

抗体医薬 発表の年間予想売上高 1260 億円 、 2600 円台の半値以下まで落ちている。国際的な製薬大手の米メル を超える延命効果が認められなかっ に対して、厚労省は流通経費や今後込んでいる ( 図 2 ) 。小野薬品は今回クが販売する後続薬「キイトル 1 ダ」たのに対し、キイトル 1 ダでは既存 治療を超える延命効果が認められる の適応拡大による売り上げ増をの値下げの業績への影響についてだ。 キイトル 1 ダはオプジ 1 ボと同じという明暗を分ける結果となったか して 1500 億円超とはじき出すと「在庫や競合薬の承認状況などを考 らだ。 いう、ル 1 ル逸脱の屋上屋を架した。慮して精査し、必要な場合は業績予く、免疫細胞の表面にある「ー この結果、米メルクは浦年川月に オプジ 1 ポは年 9 月に腎細胞が想の修正を発表する」 (—x* 当 ) と 1 」分子に働きかけるがん免疫療法 んの適応でも製造承認を取得し、そしている。 薬。アメリカでは年 9 月にメラノ米食品医薬品局 (gæZ<) から未治 の他に現在川種類を超えるがんで製 ーマで、年川月に非小細胞肺がん療の切除不能な非小細胞肺がんを適 造承認申請あるいは臨床試験を実施 で適応を取得、ジミ 1 ・カ 1 タ 1 元応としたキイトルーダの製造承認を 競合薬が日本上陸 しており、対象患者は右肩上がりに 大統領がメラノ 1 マの治療に使用し得て、日本でも未治療の切除不能な なると予想されている。それでも、 薬価引き下げに加えて、オプジ 1 て寛解 ( 症状がない状態 ) したこと非小細胞肺がんと既存治療無効の切 今回の薬価半値という事態が同社のボの競合薬が日本に参入することでも広く知られる。このキイトル 1 除不能な非小細胞肺がんの両方で製 業績に及ばす影響は甚大だ。 も、小野薬品の業績見通しを曇らせダが日本では年 9 月に切除不能な 造承認を取得する見込み。オプジ 1 しかも、今回の緊急引き下げ決定 悪性黒色腫で厚労省の製造承認を取ポは既存治療無効での適応しか取得 月 時に、絽年 4 月の通常の薬価改定に 定 得し、非小細胞肺がんでも間もなくしておらす、前述のように未治療のト 年 月巧決 1 力を おいても「片年度薬価調査に基づき、 製造承認を取得する見通しだ。 ケースで臨床試験結果は芳しくなかス ) 1 協ナ 響年医ん で取 本認 った。 肺がんはオプジ 1 ポもキイトルー 今回の引き下げを行わなかったと仮影中値 日承 定した販売額を算出の上、絽年度薬ス ダも、最も期待をかける市場といえ 胞失明久ダ キイトル 1 ダは治療のより早期のコ 非試 1 米 2 価制度改革に基づく再算定を改めてニ る。国内肺がん患者数は約川万人で、 段階から使用することが可能になエ 月の 連 8 療臨 関 実施する」と定めている。つまり、 そのうち非小細胞肺がんは 8 割を占る。これまで判明している医学的な 治の ボ 1 未で を 次回絽年の薬価改定では今回の引き める。既存の治療薬は時間の経過と 知見では、免疫療法薬はより早期に 下げ分はなかった前提の売上高をは ともに効になるため、新たな治療使用することが窈な患者での延命 オ明度 につながるとわかっている。国内の 選択肢の免疫療法薬に対する患者の じき出し、そこで売上高 1000 億落 期待は大きい。がん免疫療法薬の最ある肺がん専門医は「両薬剤は効果 円以上となれば、特例拡大再算定を圷 再び適用して薬価を大幅に引き下げ大 大市場ともいえる肺がんで、小野薬のメカニズムでは本質的な違いがな 品は競合薬との競争を本格的に始めし ると宣告しているということだ。売株 、はすだが、このような試験結果の 業夫議 ることになる。 違いが明らかになると、キイトル 1 り上げが伸長すればするほど、薬価工英撼 カ引き下げられることになる。 たカ、小野薬ロ明にとっては厳しい ダへの期待は高まる」と話す。 薬で つ」 将来にわたるオプジーボの大幅値 戦いになりそ、つだ。非小細胞肺がん オプジ 1 ボは今、厚労省による薬 り審の 月の価 下げを受けて、小野薬品の株価は大 でオプジ 1 ポはキイトル 1 ダに後れ価引き下げという頭からの押さえっ 4 省薬 2 務が きく値下がりした。小野薬品株は 2 部を取っている。未治療の切除不能な けと、キイトルーダによる追走で尻 図 1 財師 0 年 4 月に終値ベ 1 スで 6000 円に に火が付くという板挟みの状況にあ 0 塰非小細胞肺がん患者を対象に行った 0 02 所 出 円 届きかけたが、Ⅱ月に入り 2400 2 臨床試験で、オプジ 1 ボは既存治療る。 5 , 000 1 6 年 4 月 オプジーボの 1 6 年度 売上高予想を公表 4,000 3 , 000 2015 年 12 月 非小細胞肺がん に適応拡大 1 6 年 9 月 腎細胞がんに 適応拡大 7 8 6 LO 4

問一の 腕業 手事 産ケ , を物ス ー井ル 井物産はⅡ月日、医療事業を手が として売却に出した経緯がある。最終的に今後、三井物産とパナソニックの「日の丸 ける「パナソニックへルスケアホ 1 はが買収したが、入札には一一一井物産組」で合わせて、拒否権行使が可能なだけ こ子 の出資比率を確保できたことで、この閣僚 ルディングス」の株式 % をと日本政策投資銀行陣営も参加していた。 房 も胸をなで下ろしているだろう。 取得することを明らかにした。筆頭株主でこの入札では、が高額で応札したこ ち ただ、による 100 % 株式取得額 とや、同社のネットワ 1 クを生かした顧客・ 市ある投資ファンド「 ( コールバーグ・ クラビス・ロバ 1 ッ ) 」から株式を譲り受け収益基盤の強化に期待が集まり、優先交渉 1650 億円に対して、市場関係者の間で は「 % で 500 億円超は高値づかみ」と る。出資額は約 541 億円で、今年最大の権が与えられた。 その後、は特定目的会社 (tfW0) の指摘もある。 出資案件となった。 三井物産の安、黽夫社長は、ヘルスケア 今回の株式譲渡により、の出のを設立。がパナソ 資比率は % 、三井物産 % 、パナニックへルスケア株 100 % を 1650 億事業の基本方針を「グロウ・アンド・セル 円で買い取り、パナソニックが ( 育てて売る ) 」と説明する。収益基盤を強 ソニック % ーーーとなる。 化して事業収入を得ながら、いずれはエグ 三井物産が期待を寄せるのは、株を % 取得した。 今回、三井物産はの持ち株 % の ジット ( 売却 ) による利益を狙う戦略だ。 子会社のパナソニックへルスケアが製 パナソニックへルスケア事業が「グロウ」 造・販売する糖尿病患者向けの血糖値測定うち % を譲り受けたことにな 3 年越 機器だ。現在、 125 カ国に販売網を持つ。しの思いを実らせたことになる。当時、段階ならば、「セル」を実施したのが—ⅡⅡト ス 日本など先進国では、医療費抑制の動きかにパナソニックへルスケアの経営権が 一移ることに、日本の経済官庁閣僚が「日本 三井物産は今年 9 月、の株式・ ら大幅な売り上げ増加は期待できない。 方で、新興国では生活向上から糖尿病患者の技術が海外流出する」と懸念を一小した。 1 % のうち 2 % を売却した。この結果、三コ 井物産には純利益べ 1 スで 100 億円が入工 が増えることが予想され、販売網の拡大も ク った。ヘルスケア事業は世界的に成長が見 期待される。同社は収益について「年間で ッ 込めるため、足元の相場は高い。売却を 2 2 ケタ億円」と説明している。 係 ソ 関 % にとどめて、病院事業にはかかわる一方、 資源分野の苦境にあえぐ三井物産にとっ ナ 相場が高いうちに一部を売却して次の成長 て、非資源分野の開拓は急務だ。その非資資 の への原資を得る、という思惑が透けて見え 源分野にあって、マレ 1 シアなどアジアで 業 る。 病院経営を担う—ⅡⅡ社への出資などへル事 産 パナソニックへルスケア事業を継続する スケアは好調である。今回の経営参画は、物 だけでは、 541 億円の出資に見合うリタ ヘルスケア事業を成長の柱に据えたい同社 へ 1 ンを回収できるかは不透明だ。市場関係 の戦略に沿ったものだ。 者の間では数年後の株式売却の可能性もさ 成 さやかれる。事業継続にせよ、売却にせよ、 第・も「高値づかみ」指摘も ナ 「高値づかみ」の批判をかわして、投資分を 回収できるのか。三井物産の手腕が間われ ハナソニックへルスケア事業は元々、 2 所 出 ている。 013 年にパナソニックが構造改革の一環 22 % KKR バナソニックへルスケア HD —:(PHCHD) 20 % 58 %

ヾナルド・トランプ氏が大 リフォルニア州立大学、 州連合 (Q>) 基本条約 備撃ト 」モカ 統領選で当選したⅡ月 8 カリフォルニア大学 (= ( リスポン条約 ) 測条の行 ョ安欧 日以来、同氏が住むマンハッタ 0) が検討している来年度の学 ナ不使には国会の承認が必要、ー・ る , ンの商業ビル「トランプタワ 1 」 ロンドンの高等法院 ( 高等裁判 - 一く費値上げに対し、反対する学生 策ス 周辺の警備が一段と厳重になっ かⅡ月日に各キャンパスで一 所 ) がⅡ月 3 日に下した判決は こ高 対ネ ている。トランプ氏本人はもち よ駕斉にデモを行った。学生らは 国民に衝撃を与えた。 6 月の国 ろん、日本の安倍晋一一一首相など 脱ー民投票で決ま 0 たはすの離 オ々 , 「我々は歩く『負債』だ」「学費 ンビ 各界の要人が連日、訪問してい が上がれば ( 学費のためのアル 離断脱を回避する道を開くものだ 0 フ我 るためだ。大統領警備のシ 1 ク たためだ。 バイトで授業に出られず ) 卒業 国印裁 レットサ 1 ビスとニュ 1 ョ 1 ク までにかかる年数がより増え 同条約浦条はからの離脱 力学 英高 市警官が常に大勢配置され、周 る」などのプラカードを掲げ、 手続きを定めている。英国が離 辺の道路の一部もバリケ 1 ドで閉鎖されている。値上げに強く抗議した。 脱交渉を正式に始めるには同条項に基づいて 一一ユ 1 ヨーク市のデブラシオ市長は大統領選後、 値上げ幅は州立大が年間 270 トル ( 約 3 万円 ) 、側に通告する必要がある。今回の判決は、英国憲 混乱を避けるため、市民に 5 番街周辺への立ち入が年間 280 トル ( 約 3 万 1000 円 ) 程度と法の趣旨に照らし合わせ、国の命運を左右するよ りを自粛するよう呼びかけた。 小幅だ。値上げが実施されれば学費は年間で、州 、つな大きな決断を国会の意思決定抜きにっこと マンハッタンの中心に突然ホワイトハウスが出立大が平均 5742 トル ( 約万円 ) 、が平均 1 はできないと判断したものだ。 ス 現した様相だが、それが地元のビジネスに与える万 2574 トル ( 約 140 万円 ) になる。 メイ首相は、キャメロン前首相の下で行われた 影響が懸念されている。トランプタワ 1 が立地す 特に反発が激しいのが州立大学だ。中低所得層国民投票前までは残留派の立場だった。投票後にコ る「 5 番街」は、プルガリ、プラダなどの高級ブ世帯の子弟が多いことから、わすかな学費値上げその結果を尊重し、離脱を主導する姿勢に転換。工 ランドの旗艦店が軒を連ねる。ト も死活問題だ。今年行われた調査では、州立首相に就任した経緯がある。そのため、離脱交渉 ランプタワーの北側に隣接するテ 大学生の 5 人に 1 人が満足な食事を取れす、や手続きなどを受け持っ関係省庁の実務担当者ら イファニー本店、タワ 1 内にある 川人に 1 人が特定の住所を持たないホ 1 ムレ には歪女もあった。だがメイ首相は判決当日に早 スという結果がでたばかりである。 速、最高裁に上告する方針を表明した。 」グッチなどでは、所持品チェック 値上げの理由は、州 . 政府からの助成金が減 今回の判決が示されたからといって、英国が実 と職務質問を受けなと入店でき「 少するからだ。大学側は「 1990 年代には際に離脱を回避するかと一一一口えば、そう簡単で 米国では集にかけてホリデ 1 大学運営にかかる費用のおよそ 8 割が州の助はない。最高裁が高等法院の判断を覆さず、かっ シーズンが本格化するため、厳重 成金で賄われていたが、現在は 5 割を切る」国会での議員投票によって残留を決めるとい な警備による地域全体の売り上げ と説明。このままでは質の良い教育を維持すう一一つの条件を満たす必要があるためだ。 減少が心配されている。 2017 年 1 月の大統領ることが困難という。学費値上げが正式に決定す 憲法は本来、国民の利益を守るためにあるはす 就任後も、ファ 1 ストレディ 1 などトランプ氏のるのは新年度予算の出る来年 1 月以降だが、可能だ。しかし今回の判決について一一一口えば、国民の先 家族はトランプタワ 1 に当面住む「主疋という。ト 性があるというだけで一斉デモが起きるほど、学行き不透明感をいっそ、つ深めることとなってしま ランプ大統領登場の 5 番街ビジネスへの影響は続生とその家族にとっては深刻な問題だ。 った。政府や議員には適切な判断が求められる。 きそうだ。 ( 齋藤康弘・米国訴訟弁護士 ) ( 土方細秩子・ロサンゼルス在住ジャ 1 ナリスト ) ( 竹鼻智・在英ジャーナリスト ) 2016.12.13

0 / 一の日 丁 H E 2 週間 の材料 らトボイント 日銀短観 12 月調査 ( 12 月 14 日 ) トランプ大統領の影響出るか うえのつよし 上野剛志 ニッセイ基礎研究所シニア工コノミスト 生の受け止め」だ。金融市場で 本経済は緩やかに回復し は、トランプ氏の掲げる政策の ている。 11 月に発表され た 2016 年 7 ~ 9 月期の国内総 うち、大規模なインフラ投資や 減税、規制緩和への期待を大い 生産 (GDP) 統計では、内需 に織り込み、株高・ドル高が進 こそ低い伸びにとどまったもの の輸出がけん引し、実質成長率 んだが、企業の受け止めは異な は 3 四半其月連続のプラス成長と る可能性がある。 竟か悪化すれは即座にポジ なった。また、その後発表され た経ラ剤票も改善を示すものが ションを手じまうことができる 投資家と異なり、企業の場合 多い。 10 月の全国スーパー 上高 ( 既存店べース ) 、コンビ は、一旦投資を決定するとその ニ売上高 ( 同 ) は、それぞれ 3 カ 影響は少なくとも数年単位に及 月ぶり、 2 カ月ぶりに前年比プ ぶだけに、先行きに対して慎重 になりやすい。更に、トランプ ラスを確保、百貨店売上高 ( 同 ) 氏の掲げる政策の # の一つで もマイナス幅を縮小している。 ある保護主義的な通商政策は、 1 0 月の鉱工業生産指数は 3 カ 企業に直接悪景彡響を及ぼしかね 月連続の上昇と、生産活動にも ない。先行きのを寉実性が高ま 改善がみられる。更に、 6 月下 っただけに、今回の短観におけ 旬以降高止まりしていた円相場 る先行きの景況感や設イ殳資計 も、 1 1 月 8 日に実施された米 画への影響が注目される。 大統領選でのドナルド・トラン プ氏の勝利を受けて急ピッチで 16 年度の設備投資計画は、 円安・ドル高に向かっており、 前回 9 月調査時点では、全規模 輸出環境は改善している。 合計で前年比 1 .7 % 増と、 1 1 年度以来窈ル準であった。設 12 月 1 4 日に発表される日銀 備投資計画には 12 月調査にか 短観 12 月調査では、 こうした けて上方修正されやすいという 事業環境の底入れ感を受けて、 企業の景況感の改善が予想され 統計上の癖があるものの、それ に反して今回の結果が抑制的な る。前回 9 月調査では、注目度 ものとなれば、海外政治を巡る の高い大企業製造業が横ばい、 不確実性の高まりによって、計 非製造業カの悪化となって 画に先送りや棚上げの動きが生 いた。 じている可生を示唆すること 今回の短観で最も注目される テーマは、「トランプ新政権誕 になる。 ( 前年比、 % ) 設備投資計画 ( 全規模・全産業 ) 14 年度 ( 旧 ) 1 2 / 5 消費動向調査 ( 11 月 ) 米・旧 M 非製造業景況指数 ( 1 1 月 ) 月 毎月勤労統計調査速報 ( 10 月 ) 家計消費状況調査速報 ( 10 月 ) 1 2 / 6 米・製造業受注 ( 10 月 ) 火 米・貿易収支 ( 10 月 ) 米・労働生産性改定値 ( 7 ~ 9 月期 ) 景気動向指数速報 ( 10 月 ) 12 / 7 岩田規久男日銀副総裁が長崎出張 水 米・消費者信用残高 ( 10 月 ) GDP2 次速報 ( 7 ~ 9 月期 ) 国際収支 ( 10 月 ) 12 / 8 貸出・預金動向速報 ( 11 月 ) 木 景気ウォッチャー調査 ( 1 1 月 ) 欧州中央銀行 (ECB) 理事会 法人企業景気予測調査 ( 10 ~ 12 月期 ) 12 / 9 マネーストック ( 11 月 ) 金 米・ミシガン大学消費者センチメント指数速報 ( 12 月 ) 機械受注 ( 10 月 ) 12 / 12 企業物価指数 ( 1 1 月 ) 第 3 次産業活動指数 ( 10 月 ) 月 米・財政収支 ( 11 月 ) 米・輸入物価指数 ( 11 月 ) 12 / 13 米・連邦公開市場委員会 ( FOMC ) ( ~ 14 日 ) 火 2015 年 12 月の利上げから 1 年。市場では追加利上げ予想が 大勢 日銀短観 12 月調査 鉱工業生産確報 ( 10 月 ) 米・小売売上高 ( 11 月 ) 12 / 14 米・生産者物価指数 ( 11 月 ) 米・鉱工業生産・設備稼働率 ( 11 月 ) 米・企業在庫 ( 10 月 ) イエレン米連邦準備制度理事会 ( FRB ) 議長記者 米・消費者物価指数 ( 11 月 ) 米・ニューヨーク連銀製造業景況指数 ( 12 月 ) 12 / 15 米・フィラデルフィア連銀製造業景況指数 ( 12 月 ) 米・経常収支 ( 7 ~ 9 月期 ) 木 米・住宅市場指数 ( 12 月 ) 米・国際資本統計 ( 対米証券投資 ) ( 10 月 ) 12 / 16 米・住宅着工戸数 ( 1 1 月 ) 金 日 0 8 6 4 2 0 2 4 6 8 △△△△ 15 年度 14 年度 1 1 年度 12 年度 16 年度 3 月調査 6 月調査 9 月調査 12 月調査実質見込実績 ( 注 ) △はマイナス。リース会計対応べース。 14 年度分は 12 月調査は新旧併記、実績見込 みは新べース、 15 年度分以降は新べース ( 出所 ) 日本銀行データを基にニッセイ基礎研究所作成 「ザ・マーケット」欄は投資の参考となる情報の提供を目的としています。投資の最終判断は投資家ご自身の判断と責任でなされるようお願いいたします。 工コノミスト 2016.12.13

手広告代理店の電通の新卒社 員、高橋まつりさんが過労自 大 殺し、労災認定された問題が「働き 方改革」をめぐる議論にも波紋を広 げている。高橋さんが月 100 時間 を超える残業をしていたことが報じ られている。 長時間労働の是正は、安倍晋三政 権が掲げる働き方改革の検討課題で もある。今回の電通の事件を受けて、 経団連が過労死や長時間労働の是正 の声明を出した。 だが、過労死や長時間労働が起こ る真因から目をそらして働き方改革 を進めれば、「改悪」になる可能性も ある。労働者視点、現場視点での議 論が必要なのだ。 取引先、仕事の量を見直せ 今回の電通の過労自殺事件に関連 0. して、同社が従業員を過重労働によ って使いつぶすプラック企業だと断 じる議論がある。たしかにかっての 電通は「取り組んだら放すな、殺さ れても放すな、目的完遂までは」な どの言葉で知られる「鬼十則」を体 現したかのよ、つな猛烈に働く企業と して認知されていた。しかし、電通 に対するプラック企業のレッテル貼 りで思考停止してはいけない。 亡くなった高橋さんが所属してい たネット広告関連の部署は、電通の 中でも新しい組織で課長も含めて中ることもしよっちゅうだ。ゆえに構 造的に長時間労働化する。 途入社、出向者中心の職場だった。 このよ、つな顧客・取引先との関係 部保守本流の部署ではない。ネット広 養告は日々、受発注や入稿、効果測定から生まれる仕事、業務の性質など う陽際の業務があり、常ににしい上、新しの議論を抜きに労働時間の上限規制 よ国 / 、覚えるべきことが常にある。クラ だけを導入しても、仕事の絶対量は 学 大 ィアントからも常にデータ出しや、変わらないので、これまでと同じ仕 ね葉出稿に関する依頼がくる。非定型な事を短時間でこなさなければなら 上、過剰な依頼が業務量を増やしてず、かえって労働の負荷や精神的な 力、。常 いった側面もある。新人ならではのプレッシャ 1 で潰れる人が増えるだ 研修や雑務の時間もある。結果的にろう。労働時間の上限規制には賛成 高橋さんの仕事量は増え、残業が月だが、それを達成するシナリオまで 会碪 100 時間を超えていった。 含めて考えるべきだ。丸投げではサ ここで注目すべき点は、仕事の絶 1 ビス残業を誘発する。 対量とは、会社やその従業員だけで そもそも、日本の雇用の問題点はト 決まるのではなく、取引先によって業務の範囲が規定されていない上ス 決まるということだ。プラック企業に、正社員総合職なら誰でも昇進・ 問題の解決のためには、企業だけで昇格を目指す仕組みにある。前述しコ なくその顧客、取引先、消費者とのたような問題はこのシステムに起因工 関係も含めて変わらなければならなして起こっている。 、 0 仕事を頂けることはありがたい こうしたク残業が生まれる真因ッ 題さことだが、顧客や取引先の頼み方やに踏み込まない、今の政府王導の働 イその絶対量によっては、外部の力に き方改革のままでは、長時間労働が よりプラック企業化していく。 是正されないばかりか、仮に労働時 よを 大手広告代理店は、顧客から過大間が短くなったとしても労働者はス テで況 な要求を受けやすい。依頼主にとっ トレスを抱えて働くことになる。 誤坐 取引先との関係も含め仕事の絶対 一一一一ー逆ては広告に業績がかか 0 ているし、 巨額の広告費が動いている。クリエ量を見直す、いかに「働かせないか」 見頓 1 テイプの方針をめぐって変更などを考える、そもそもの労働社会をデ 働改も起きやすい。会議にも大勢の関係ザインし直すという視点が必要なの 質革 労方者が出席する。その分、時間が取らだが、今の政府の議論を見ていると 時働れるし、持ち帰りの業務も増える。そこまで踏み込む勇気がない。 金曜日の夕方に資料などを要求され 本改 もつ一つ、働き方改革を進める上 2016.12.13

ロ FLASH! 合いの中、同日の日経平均 以上も改善する計算 戦争の危機が高まった年 株価は、前日比 205 円高 のキュ 1 バ危機を振り返 今回、ロシアなど O の 1 万 8513 円と年初来 り、核廃絶の必要性に言及 非加盟国に対し 高値で引けた。特に原汕価 することが増えた。これに ても、日量万 5 レの減 格の上昇を受けて原汕関連 は年の広島訪問が大きく 産を要請することも併 銘柄は大幅高となった。 影響している。川年には共 せて決まった。非加盟 米国株の上値がやや重く 産党機関紙『グランマ』に 国がこの要請通りに減 なりつつある点が気になる 「核兵器と人類の存続」と題 産すれば、原汕価格に が、に 1 万 9000 円 した論考を寄稿。北朝鮮が も相当の影響を与える に達する可能性もある。 核実験を行った年に再び 」ろ、つ サウジアラビアは今回、 寄稿し、「科学技術の進歩を 師よ需 一部には加 万レの減産を受け入れ 示した今、 ( 北朝鮮は ) 友好 盟国による減産分を米 た。低迷する原油価格を背 諸国に対する義務を想起さ ひつばく 国のシェール業者が増 景に、財政が逼迫している れたい」と、同国の動きを いさめたのである。 ことなどから、背に腹は代 加盟国が合意し産によって相殺してしま、つト えられなかったようだ。減た約 120 万レの減産を順ため、合意による減産の効ス シ原 近年では、行き過ぎた市 産によってシェアを落とし守すれば、片年は大幅に需果は限定的との見方もあ 場経済に抗議するⅡ年の ても、価格下支えによるメ給が引き締まる見通しだ。 石汕輸出国機構 (0 「ウォ 1 ル街占拠運動」、富 る。しかし、いくら価格竸コ さらに経済が大幅に悪化争力のあるシェ 1 ルオイルエ リットを選んだとい、つこと の分配と格差間題を掘り下 0) はⅡ月日に本部・ウ 」プつ、つ しなければ、年の世界全も、生産コストは 1 パレ = 菊 ィーンで定例会合を開き、 げた『幻世紀の資本』が注 トル前後とみられる。米国全 増産をもくろんだイラク体の石油需要は日量 100 生産量を日量 3250 万 目されたピケティ現象、 に設定することで合意し も一転、幻万 5 レの減産を受万程度増加すると見られ体の石汕企業の損益分岐点 月の米大統領選で見られた を考慮すると、持続的な原 け入れた。やはり現在の価ている。一般にはあまり知 た。合意は 2017 年 1 月 社会的亀裂などグロ 1 バル 化や新自由主義によるひずから半年間窈で、現在の格水準に対する危機感を共られていないが、実は過去油生産に必要な価格水準は の世界の石油需要は、 19 最低、同ドル程度だろう。 みが表面化している。カス生産水準である日量 336 有していたということだ。 79 年の第 2 次オイルショ 市場にはトランプ氏の米 一方で、新年 7 月の核合 4 万から同約 120 万 トロ氏が最期まで繰り返し 意を受けて欧米からの経済ックとリ 1 マン・ショック大統領就任後は環境規制が た資本主義や新自由主義に減産することになる。 制裁を解除され、生産量の の翌年を除いて毎年、確緩和されるため、原汕の生 対する批判は、「制御できな 回復を目指すイランは日量実かっ着実に増加してきた。産コストが下がり、原油価 い資本主義の暴走」がもた 日本株も好感 日量 100 万レ程度の増格に下押し圧力がかかると 9 万の増産余地を得た。 らす深刻な亀裂に対する警 の見方もあるが、いすれに しかし、それでも制裁前の産が毎年必要なのである。 告だったのかもしれない。 翌肥月 1 日の金融市場も つまり、原汕需給は来年、せよ、現状では 1 " 4 トル ( 小池康弘・愛知皿大学合意を好感。トランプ氏の生産量 400 万、 420 万 以下の価格水準で経営を継 今よりも計日量 200 万 5 レ までの増産にとどまる。 外国語学部教授 ) 米大統領選当選後の強い地 減産に応じたイラクのルアイビ石油相 2016.12.13

FINANCIAL pARK Hot topics 患の治療で 1 日以 料円円円円円料円 健康寿命延伸への願いを込めた をた 上入院 ( 日帰り入眸 保 8 っ ) 一 / っ 7 ※保 O っ ) 5 6 1 6 料生 時払 時払 生活習慣病に備える「カラダ革命」 1 1 1 っ 4 院を含む ) した場間 新月 る 更 合、入院一時給付込 保の 齢歳歳歳歳歳齢歳新 0 0 0 0 0 年 O 更 康つ」 3 4 5 6 で険ネオファースト生命の新商品進や健康寿命の延伸につながる金として 100 万 実 7 て 保 上「カラダ革命」 ( 正式名称【無解商品を開発してきた。今回の商円が支払われる。 身 女料円円円円円 終 を 6 っ ) 7 8 立木齢よ約返戻金型 7 大生活習慣病入 - 品にも、健康診断の受診率を高入院一時給付金 保 4 4 1 8 7 「′ 9 1 6 っ ) 期 時払 保 込 康観院一時給付保険 ) は、生命保険めたいという想いや、契約者が - は、 1 年に 1 回の 入月 払 の 健値業界で初めて保険料の算出に継続的に自分の健康状態を知受け取りを限度円 険 齢歳歳歳歳歳 保 万 0 びる る、健康年齢を用いた保険商品だ。 り、健康年齢を若く保っため生として通算 9 回 実つ 3 4 5 6 0 よす おと 勧定 と し従来、生命保険料は実年齢を活習慣の改善につなげてほしい ~ まで受け取るこ 肝険 険保 保た 料円円円円円料円 は応 険 6 2 5 2 2 険 生界 0 年齢も生活習慣 0 違〔など - また商品開発」際してりそま「た給付金 0 一 4 合対 保つ 4 1 つ」 0 ※保 9 0 つ 6 5 0 9 場に 時払 る歳 1 一 1 1 っ 4 4 トネ業ま健康状態は一人ひとり異な「て - なグループ ( りそな銀行、埼玉り支払いは、疾病の、 な 0 新月 たいる。「カラダ革命」は、契約時の - そな銀行、近畿大阪銀行 ) と共一早期治療につな 歳歳歳歳歳齢歳間 年 ス険 0 0 0 0 0 年 - 0 が齢 始保険料算出には実年齢を用い同で女性プロジェクトを立ち上 - がり、症状悪化の 実 7 齢年 年実 実は 一保 命をるが、 3 年ごとの更新時には、そ - げ、コンセプトやマーケティング防止が期待でき 男料円円円円円 例 者険 6 っっ ) 1 9 の うした個々の健プランなどを検討したことも注 - るだろう。 険保 保 9 っ 0 5 6 6 保の 料時払 被後 入月 険康診断等の検査 - 目される。そこでの議論から、保まさに「カラダ険 新 付 保 お フ」一 項目結果に基づ一険が自分の健康状態を知るきっ革命」は、顧客の 齢歳歳歳歳歳 給 日場 新の 実 04 3 4 5 6 一いて算出した健 - かけになったり、健康に気をつけ健康増進や健康 更こ 止は 入康年齢を用いて】ている人ほど保険料が安くなる - 寿命延伸に取り 、イ年 慣保険料を決定し、といった、女性の感性を生かし組む第一生命グループの一員で「カラダ革命」の取り扱いは、り 活 生 健康年齢が若いた商品の骨格が形づくられて - ある、ネオファースト生命ならそなグループで月 1 日より 大 7 グ商 ほど保険料が安 - いったのである。 ではの商品といえる。同社のウェ開始されている。 命新 ※ 1 生命保険協会加盟の生命保険会社が取り扱 金くなる。 保障面も、 7 大生活習慣病でプサイトには、健康診断結果等 う保険商品の中での同社調べによる。 戻 生る ( 2016 年 9 月日現在 ) 返 ネオファーストある、がん ( 上皮内がんを含む ) 、の検査項目結果を入力すると ※ 2 「健康年齢」は日本医療データセンターの 解 第定 登録商標。今回使用する「健康年齢」は、 無 生命は、これまで - 心・血管疾患、脳血管疾患、腎疾 - 自分の健康年齢が算出できる 7 大生活習慣病に関するリスクを評価して 独自に算出したもので、日本医療データセン も人々の健康増患、肝疾患、糖尿病、高血圧性疾】ページも開設されている。なお、 ターの健康年齢と算出基準が異なる。 0 カラダ革命

を 1 ( 円 ) 21 , 000 20 , 000 19 , 000 1 8 , 000 1 7 , 000 1 6 , 000 15 , 000 週間マーケット 人要確は場気測財各的、 職重げ年市景観とど本堅 2017 年半ば 2 万円台回復へ りう資な基底 要で上 るの上利 0 かよい投し、る すみたにとしお でう米 2 る果と政直っ見 効い財見つと て権占る広い 隅、合俊夫 ( 東海東京調査センター投資戦略部長 ) っ政をれッてのきはのしス な新策さ 8 っ負大式険価ラ 開 とど、政測 1 なのか株呆評プる は青回い。 ′国の次期大統領がドナルド・ト 况なの推かとげ方米療ををれ 展 状官後らげ超上の。医化果わ ランプ氏に決まってから、日本 米株価指数である & P500 種株、 る長今か仕 % 利果る、体効思 し矛、物利 0 効え策具激と 株は米国株高と円安・ドル高を追い風価指数の年以降の季節習性を見る て財は先月よの考政の刺く れ、定 とした「トランプラリー」を受け、上と に正と商策気続 、、肥月はファンドの決算明 者のる通政景が さ後决る、 2 底 昇基調を続けている。ただ、今回の日 けやクリスマス商戦への期待から上昇 識今のなは ~ 加善あ、のは開 米株高は、世界景気の拡大期待による しやすく、年明け 152 月は納税のたて意事と率 1 参改が源種に展 長 世界的株高の中で進行しているのではめの換金売りや決算明けによる米企業果 部ルで制昇直恩ボと気長気で カ査ナと規上挙らうる景た景間よ ない。あくまで米トランプ次期政権へ の自社株買いの減少で下げやすい。 し国のが 六メ調ドも、は選か買い。 、のげ株、策をてると米家因 の内需拡大期待とそれに伴う米金利上 だが、続く 3 、 4 月は納税後の還付敷 刄来領下国は政体けあ景、資要 昇が原動力だ。円安・ドル高で漁夫の金による買いや自社株買いの増加で上 じ一一ア以統き米家、全続も背は提ス ラ 申券選大引に資も場を摘を高 利を得た日本株の命運は、今後も円・ げやすく、こうした上昇要因が弱まる 貳次人背。後式替るの ドルの動向に左右される。 5 月に相場格言「セル・イン・メイ ( 5 旦高剰米ン。、待い上凵入に、昇りな 2013 年から今夏までの円安・ド 月に売り逃げろ ) 」が生きてくる。トラ のラ資期て価柄へ者レ上な果 日ト投のし株銘オ係フりと効 ル高は、日銀による量的緩和によるも ンプ新大統領の就任は年 1 月日。 8 ・ラへ持なるリ関ン回料激 月ドフど維著けオ場イ利材刺 ので、量の拡大に限界が見えた年は就任後 100 日間は野党、議会、マス 1 ンなを顕受フ市と債念気 円高・ドル安に転コミが新大統領に敬意を表して表立っ イ和調のをトう激国懸景 1 の緩基後恵一い刺期には じた。足元の円安・た批判を控える「ハネムーン期間」と ドル高は米連邦準なるが、これが期限切れとなるのも 5 備制度理事会 (= 月だ。 の利上げ観 月別の要因を考えると、日米株高と 測によるものだ。 円安・ドル高の基調は年末あたりまで 6 6 過去、追加利上げ継続し、年明けにいったん下落した後、 が実施されている春過ぎに「山」を形成するイメ 1 ジが 間は、円安・ドル ~ 描ける。 高基調も持続しゃ 日経平均株価は、すでに新年の高値 5 0 すかった。この点から年の安値までの下落幅の半値戻 一 1 ートー 2 5 から、片年も日本しを達成した。「半値戻しは全値戻し」 0 株は上昇しやすい という格言に沿って、片年半ばの 2 万 環境が続く可能性円台回復をイメ 1 ジしたい。 ロ 3 9 ( 年 / 月 ) ストラテジストが読む ( ドル ) 20,000 19,000 1 8 , 000 1 7 , 000 1 6 ℃ OO 8 LO CN ( 年 / 月 ) ( ポイント ) 5 , 500 5 , 000 4,500 8 LO ワ」 ( 年 / 月 ) 日経ジャスダック平均 ( 終値、円 ) 2 , 638.46 2 , 640.52 2 , 644.08 2 , 633.24 工コノミスト 東京外為市場 ( 午後 5 時 ) 為替 ( ドル = 円 ) 110.91 ~ 110.93 110.91 ~ 110.93 113.31 ~ 113.33 113.13 ~ 113.15 東証 1 部 東証株価指数 (TOPIX) ・総合 1 , 442.93 1 , 447.50 長期金利 10 年国債利回り 0 ニューヨーク ナスダック 総合指数 5 , 368.86 5 , 6.35 5 , 380.68 ダウ 30 種 ( ドル ) 18 , 956.69 19 , 023.87 19 , 083.18 19 , 152.14 売買代金 ( 百万円 ) 2 , 286 , 785 2 , 172 , 797 2 , 618 , 309 2 , 722 , 526 冗貝咼 ( 万株 ) 207 , 074 1 96 , 090 日経 225 ( 終値、円 ) 18 , 106.02 18 , 162.94 1 1 月 21 日 ( 月 ) 22 日 ( 火 ) 23 日 ( 水 ) 24 日 ( 木 ) 25 日 ( 金 ) 0.020 0.030 0.030 0.030 18 , 333.41 18 , 381.22 236 , 753 249 , 278 1 , 459.96 1 , 464.53 5 , 398.92 2016.12.13