・エコノミスト デジタルサービス が便利です ! いつでも は定期購読が ミこでも 断然お得です ! ! 鯰める一 web WWW. weekly-economist.com 毎日新聞出版営業本部郵送課 03-6265-6941 03-6265-6984 切り取ってお使いください FAX 専用申込書 ロ新規ロ継続読者コード 7 桁をお書きくたさい一 お申し込み内容・該当項目の前のロにレ印をお願いします。 ロ 2 年 ( 98 冊、デジタル付き ) ロ 3 年 ( 147 冊、デジタル付き ) 65 ′ 000 円 5 500 円 ロ 1 年 ( 49 冊 ) 十デジタル ロ 1 年 ( 49 冊 ) 27 ′ 300 円 29 ′ 300 円 ロ 6 カ月 ( 25 冊 ) ロ 6 カ月 ( 学割、 25 冊 ) 14 ′ 260 円 15 ′ 500 円 お届け先 ( 右のロのいすれかにレ印をお付けください ) ロ自宅ロ勤務先 人口はどこまてり - とんな第かきるのか 工コノミスト とことん考えや 1 国人第れの日事 000 は第物る ? インフレ 声来る お申し込み・お問い合わせ 第中′・・第物第大第のシナリオ 円子 増田一物 て見える 世界経済 自宅電話番号 年齢 フリガナ お名前 歳 フリガナ 勤務先または学校名 ( 役職名 ) 購読料請求先■お届け先と購読料金の請求先が異なる場合は下欄もお書きくたさい。 フリガナ 請求先名 勤務先電話番号 フリガナ 請求先住所 請求先電話番号 購読料の支払い方法■ ロクレジットカード利用 ロ郵便振り込み 希望する支払い方法のロにレ印をつけてくたさい v この申込書が毎日新聞出版に届いた後、こちらからクレジットカード番号の記入用紙か郵便振替用紙を送ります。クレジット利用の場合、記入用紙 がこちらに届いた後、送本が始まります。郵便振替の場合、料金振込を確認後、送本が始まります。 マご連絡いただいたこ住所などは、送本、ご請求、弊社事業における各種こ案内 ( アンケート含む ) の送付以外には使用いたしません。 工コノミスト 87 2017.3.14

為替予想 2017 年度 来週の 工コノミスト , 次号 3 月幻日号 3 月 13 日 (n) 発売 トランプ・リスクと地政学リスク / ドル高基調の乱高下相場 広がる再生医療 『週刊工コノミスト』の取材・編集を行う契約社員を募集します。 ・応募資格学歴不問。経済報道の最前線で働く意欲と情熱のある人材を募集します。 取材・編集経験のある人を歓迎します。 丿レ・待遇月給 20 万円以上、契約期間 1 年 ( 更新、正社員登用あり ) サ・応募方法下記要項を明記して、メールでご応募ください。 「氏名」「生年月日」「住所・電話番号」「職歴」「志望動機・アピールポイント」「条件面のご希望」 応募の秘密は厳守します。私製及び市販の履歴書を添付いたたいても結構です。 が・問い合わせ連絡先・応募メールの送信先 イ更 Tel: 03-6265-6731 ( 毎日新聞出版採用担当 ) E-mail : mainichibookssaiyou@mainichi.co.jp 都合により変更する場合があります。 、第・編 , 、物「 3 リ・・・物物カス自田化第まる 工コノミスト 為替 , , , , 第 - の井第土ん所ランキンケ 20 ロ第芝贓へ 工コノミストー ・東芝ノ トランフ物代のド R 日新第材 あ今日はプレミアムフ 誌 3 月幻日号の再生医療 ・カ 特集の取材をする中で、 ライデー、 3 時で仕事 、し 電 え を 齢 編食肉培養の実現を目指す若き研を切り上げて消費に励めば政府 の 年 究者、羽生雄毅さん ) を思 から 9 億円の土地を 1 億円で払 を い出した。羽生さんは英オック い下げてもらえるかもしれませ 職 館 スフォ 1 ド大で博士号を取得んよ」と編集部に呼びかけたと 名 し、培養液で鶏や豚の肉を増や ころ完全黙殺。そりやそうだろ 業 う。金曜は次号の入稿作業が始 す技術を研究している。技術的 には可能で、課題はコストと倫まる初日で、前日校了した翌週 ま寄ト 理的な問題という。「社会に受発売号の担当者はデジタル対応 しおス け入れてもら、つ上で必ず問題に に忙しく、週末海外出張の記者 で区、、、 せま 内ノ さし AJ を以、コ なる」として、食文化や生命倫は準備に追われている。 ま用致 工 3 ⅲ 理も研究している。 「こちとら官製賃上げのある大 都刊的 ご 5 泉週 6 E 0 食べ物を人工的に培養するこ企業と違って従業員 100 人の 訓 ~ さ文 ′とに違和感を持つ人は多い。だ弱小出版社じゃい。消費するな の川聞 3 6 誌記新の O 日ワ」日 0 か家畜を殺さず、環境負荷も少らカネよこせ ! 」という魂の叫 おす を間毎 ( レ びが聞こえてきそうだ。 ないメリットをどう評価する 号 コし干・ . か。宗教的、道徳的価値観との そんな折、ある科学者からト 【上上 折り合いをど、つつけるか 。で話題の「総統閣ス 人の生活、命にかかわる技術下は国有地の格安払い下げにお を社会がどう受け入れるか。こ怒りです」ご推薦のメ 1 ルが。 ー内 のテーマの先には、薬価高騰と権力とそこに寄り添うマスコミ 0 案 医療財政の問題があると思う。 を徹底的にこき下ろすギャグの の テクノロジーと命。議論を先送センスに大爆笑。「権力はおち りしがちな一筋縄ではいかない よくれ ! そのセンスが問われ 問題だが、実は待ったなしのと ているのだぞ」というメッセ 1 ころに来ている。 ( 花谷美枝 ) ジと受け取った。 ( 金山隆一 ) 楽一プす齏載 / は 週刊エコノミストの 円円円 、ガま日掲É一 0 お れのヘ ン、き毎をタ g ご購読は、定期購読 」咀ゾアで日紙や がン 7 1 マト入坪表。ッ 3 クる がお得です。 費 阜 0 ) 消 刪刪冊 7 送お伝 の 0 版 版広なムに ( ( ( 0 購子ス一曜時 0 0 容 0 載出 金期営 年年年 電ゴホ金フ随ゅ 8 郵告新 料定は ー w ◎編◎毎 ガス自由化で 電力業界 りこみ 橋・県・、第の避方一 1 ロ 2017.3.14

。工コノミスト 原油金鑈 資源ま - ル街からトレ - ダ - が消える日」 2017 資源総予測 / ウォ 3 / Ⅱ 毎日新聞出版 定価 620 円 7 2 似 7 160987964 工コノミスト・リボート 、 ' ウ求ール街からトレーダーが消える日 名門高校の校風と人脈 小松高 ( 石川 ) 資源 25 鬻 た買いの

C 〇 NTENTS 資源総予 2017 本誌記事は日経テレコン 21 、 ELNET 、ジー・サーチ、ダウ・ジョーンズ・ファ クティバ、ジャパンナレッジ、毎日 News パックのデータベースに収録されていま す。また、週刊工コノミストのホームページで最新号とバックナンバーの目次を 読むことができます。 URL は、 http://www.weekly-economi st.com/ 本誌掲載記事の無断転載を禁じます◎毎日新聞出版 2017 20 米中のオールドエコノミー回帰 インフレ懸念でマネーは資源に 寺島実郎 日本総合研究所会長 「トランプの『偉大な米国』は 20 世紀の石油と自動車の時代」 高井裕之 住友商事グローバルリサーチ社長 「サウジは『原油の中央銀行』に復活脱石油の構造改革に今度こそ本気た」 相場大予想 26 横ばい米露サウジが緩やかに連帯減産は継続し 50 トル台維持へ ー畑中美樹 27 上昇。。シェールは生産抑制年末には 70 ~ 75 トルも ・江守哲 28 下落ー主要産油国は減産延長せず米中需要減、利上げで 20 ドル台も ■藤和彦 欧州リスクやインド需要増で 6 月にかけて上昇へ 29 ー亀井 幸一郎 30 ーチリ鉱山でストライキ供給不足で価格押し上げ ■芥田 知至 ・柴田 明夫 32 1 の資源銘柄 25 中小型の割安株が狙い目 [ 一覧表付き ] 米国からの原油輸出に拍車 35 油価上昇でシェール企業支援 36 トランプ政権の 1 兆ドル投資が牽引 38 電気自動車の普及で銅価格は上昇 史上最高の投機筋の買い越し FIash! 1 3 トランプ大統領の議会初演説は「大統領らしさ」を演出 / オランダの離脱論でユーロ懐疑論が再燃 / 世界最大の携帯見本市「 5G 移行の皮算用」 / 第 37 回「毎日経済人賞」贈呈式 疑惑の京都府立医大学長は人心離れ「引責」辞任 / 野村 OB が近著で金融庁の ひと & こと " 飛ばし把握を暴露 / 自由化で機器値引き競争東ガス営業部隊は足かせ ? lnterview 4 2017 年の経営者新芝宏之岡三証券グループ社長 46 問答有用 井山裕太囲碁棋士 「目標は世界一。子供の頃から意識してきました」 工コノミスト 314 み 朝 ・松本惇 / 藤沢壮 23 25 インタ ビュー 鉄鉱石、原料炭 米・強硬策の真意 鉱物資源 原油先物の読み方 ■平川 昇ニ ■佐藤 剛ー ■岩間 直弘 ■新村 ■本間 隆行 井山 裕太さん 2017.3.14 9

型の割安株が 中小型の資源株には投 資妙味かをソ , す ? だ 300E2 11 1 経常利益 実質 PBX 今期予想。 250 日の平均 、倍 ) PER( 倍 ). 売買回転率 ( % ) = ~ 進捗率 ( % ) 130.0 51.9 13.8 89.7 32.4 13.7 84.4 87.2 80.9 36.2 8.6 は資 80.2 44.5 10.9 中源 小関 80.0 33.2 翡国』、買 78.2 45.8 14.1 64.7 8.2 13.5 16.8 86.1 109.5 13.9 買か 34.6 13.9 わら 63.1 13.4 128.2 52.2 そ年 16.0 う以 98.1 74.9 8.8 88.3 ら 76.3 9.5 87.9 、。 59.7 13.5 79.0 、 41.6 10.9 91.2 53.1 16.6 82.3 12.9 94.9 81.1 8.6 81.4 13.9 が物 84.8 第鬻物を第予第物を 25.5 10.4 81 2 第物第尹第 2 ダ。 73.6 10.4 97.6 19.5 14.7 84.5 12.3 にの 0 チ鑒 . 平 は 1 るきた年連こがる世上年ロ曇 25 セし 響目 25 資抽あ象あ抽経上る上出財著 源出るにろ出過昇が昇で政で 難 ? 編す。品動。。 い市に。銘 銘。型も東意るいに 柄株投証すべる半関る況よこ柄 工コノミスト ■■ 2017.3.14

CONTENTS 2017 314 工コノミスト・リボート デザイン一浅野康弘 83 ウォール街から トレーダーが消える日 ー「直葬」からジャズ & ワインの超豪華葬まで 民主派が揺さぶる香港行政長官選 トランプ政権で大打撃忍び寄る悪性インフレの危機 米 FRB が狙う年内利上げスケジュール 東証 R 日 T 指数 1700 割れは個人投資家に投資妙味 ー開放から閉鎖へ翻弄される労働供給の「緩衝材」 World Watch 移民のいない米国 ? 都市機能維持は困難・堂ノ脇伸 ワシントンロ C 金融政策にバブル抑制色「虚業向け」の防止へー細川美穂子 中国視窓 N . / シリコンバレー / 英国 韓国 / インド / シンガポール 台湾 / ロシア / UAE 次期議長候補が金融政策ルール提唱 FRB の独立性に最大の危機■岩田太郎 論壇・論調 Viewpoint 3 闘論席ー佐藤優 1 9 グローバルマネー FRB のもうーっの「金融引き締め」に注意 42 アディオスジャパン⑩■真山仁 44 名門高校の校風と人脈 @ 小松高校 ( 石川県 ) ■猪熊建夫 50 学者に聞け ! 視点争点外部不経済の解消で環境問題解決を・佐藤真行 52 言言語語 66 海外企業を買う⑩エヌビディア・永井知美 68 東奔政走疑念深まる森友学園、自衛隊日報問題・・・審議の中身伴わない国会の不可思議■前田浩智 86 商社の深層⑩米国産 LNG 転売で東芝を救済 ? 商社天下りの経産官僚が動くとき・編集部 94 景気観測雇用の正規化進み、賃金上昇へ好循環にはミスマッチ解消が不可欠■南武志 96 ネットメディアの視点どちらがウソ情報 ? トランプとメディアのガチンコ勝負■山田厚史 100 アートな時間映画 [ ラビング愛という名前のふたり ] 101 美術 [ オルセーのナビ派展美の預言者たち一ささやきとざわめき ] 102 ウォール・ストリート・ジャーナルで学ぶ経済英語 “ write-down Market 書評 88 向こう 2 週間の材料 / 今週のポイント 54 『集積の経済学』 89 東京市場・隅谷俊夫 / NY 市場■笠原善彦 / 週間マーケット 『国際特許管理の日本的展開』 90 欧州株 / 為替 / 原油 / 長期金利 56 話題の本 / 週間ランキング 91 マーケット指標 57 読書日記・ミムラ 92 経済データ 58 歴史書の棚 / 海外出版事情アメリカ 87 定期購読・デジタルサービスのご案内 53 次号予告 / 編集後記 本誌に掲載している記事は、原則として執筆者個人の見解であり、それぞれが所属する組織の見解ではありません 工コノミスト ・松田 遼 0 2 4 6 8 0 7 7 7 7 7 8 香港 メキシコ J— R E ー T ■小谷 みどり ■倉田 ■西浜 ー安達 誠司 ・関大介 ■中岡望 0 1 2 3 4 5 6 6 6 6 6 6 2017.3.14

一三ロ 撮影中村琢磨 佐藤優 SatO Masaru す 筆 ンテリジェンスの世界に金正恩氏は「美叩家の血筋を引 「オシント」 (OSINT= いているからといって、その子代 交 かおのずと美叩家になるわけで Open Source lntelligence) と 氏 の いう言葉がある。直訳すると「公はありません。偉大な大元帥た 僚 開情報諜報」という意味だが、 ちが述べているように、人の血 省 新聞、雑誌、政府公刊物などのは遺伝しても思想は遺伝しませ醺 済 経 公開情報を分析することで、対ん」「美叩思想は、ただ絶え間な 元 象が秘匿している意図を見抜く い思想教育と実際の闘争を通じ 賀 古 技法だ てのみ信念となり、闘争の指針 キムジョンウン 北朝鮮の金正恩朝鮮労働党委となり得るのです」と述べてい 析 分 任 員長の異母兄である金正男氏がる。 主 マレ 1 シアで殺害された事件を 金正男氏は、祖父である故金 外 キムジョンイル 元 分析するにあたって、重要なオ日成主席、父親の故金正日総書 家 シント資料がある。 2013 年記という「美叩家の血筋 = 白頭 に平壌の外国文出版社から型打 の血統」を引いているものの、藤 された『最後の勝利をめざして』正しい思想を持っておらず、実 家 論 評 という金正恩氏の著作集だ。 際の闘争も経験していないの このなかに、肥年川月肥日付で、美叩家ではない、という意杜 片 の「美叩家の遺児は万曇ロの血味だ。 者 究 統、白頭の血統をしつかり継い ここから、思想がない者につ 研 脳 でいく先軍美叩の頼もしい根幹いては、白頭の血統であっても 裕 となるべきである」と題する書粛清対象になるという理屈を導 谷 池 簡が収録されている。そこで、き出すことができる。 イ キムジョンナム イルソン キム 2017.3.14 工コノミスト 3

一 0 門 Economist Report ー ノーーネ 000 、鑿融大手のゴ係者が揺れてしるトレ 1 ダわに 「 2 1 ルドマン・サックスニュわってトレーディング ( 売買 ) 部門 1 ョ 1 ク本社に 600 人いた株式トを支えるのは、 200 人のコンピュ レ 1 ダ 1 が、今やたった 2 人に」 1 タ 1 ・エンジニアたちだ。 米国の金融業界では今、コンピュ テクノロジ 1 レビュ 1 が明 1 タ 1 化が急速に進み、トレ 1 ダ 1 かした衝撃の事実に、世界の金融関に代わってコンピュ 1 タ 1 ・エンジ 。な / ー WALL 11-21 ニアが急増している。株式、外国為 替などのトレ 1 ディング部門ではコ ンピュ 1 タ 1 によるシステム ( プロ グラミング ) 取引が主流となりつつ てう あるのだ。 ゴ 1 ルドマン・サックスのライバ ル大手で冗買取引の自動化の動き 一だ田 は急である。「金融業界の聖地ウォ 1 ピ以公 ン来窄ル街からトレ 1 ダ 1 がいなくなる ら消 ◆を従 日」は、そう遠くないだろう。日本 の金融業界にとっても、人ごとでは 。かか黯 新規採用の 4 割が理系 ト能 ゴ 1 ルドマン・サックスのホ 1 ム ペ 1 ジによると、エンジニアリング 部門を投資銀行や証券、投融資、投コ てし 資マネジメント、調査部門と同列に 扱っており、他の金融機関には見ら に人 れない状況にある。これは、ゴ 1 ル 動め 自高 ドマン・サックスがエンジニアリン むを グ部門を他部門を支援する間接的な 進力 部門としてではなく、それ自体を戦 急や 略的な部門として扱っていることの 同社では、トレーディング業務の みならず全社的に金融取引の自動化 米マ が進められており、それは社員構成 の変化の形に明確に表れている。 投資家向け説明会資料によれば、 現在の社員の 3 分の 1 に相当する 9 000 人がコンピュ 1 タ 1 ・エンジ 300m 「 0 日 工コノミスト リボート Economist Report

国のトランプ政権誕生も重なり、メキシコの通貨ペソは 1 が、世界経済の先行きに月、ドルに対して最安値となる 1 トル 対する不疋要因となっ ・ 9 ペソを付けた。 ている。現時点でその余波を最も受 その後は米ドル高の圧力が一服 けるのは、隣国メキシコであろう。 し、ペソ相場も落ち着きを取り戻す トランプ政権は、米国への不法移動きがみられるものの、依然として 民対策としてメキシコとの国境に 1 ド = ペソを超える安値で推移する 「壁」を設置する方針を示している。 など、予断を許さない展開が続いて また、米国が抱える巨額の貿易赤字いる ( 図 1 ) 。 を縮小させるため、メキシコなどか らの輸入品に「国境税」を課し、そガソリンが高騰 の税収を「壁」の建設費用に充てる る といった考えをみせている。 メキシコは慢性的に経常赤字を抱 て このため国際金融市場では、メキえるなど収支の構造が脆弱であ し シコ経済の先行きが懸念される状況るため、ペソ安の進展は、輸入磊 が続いている。折しも、トランプ政の上昇を通じて国内のインフレにつ ン ながりやすいことが問題である。 権が提案している減税や巨額のイン ソ ガ フラ投資といった政策に対する期待また、メキシコは産油国ではある で 安 に伴い、 金融市場では米ドル高の圧ものの、ここ数年は原油を輸入に依・ 通 力が強まっていた。さらにトランプ存する状況が続いてきた。近年は同 、テ レ シ フ 氏によるメキシコに対する cnZco 国最大のカンタレル油田の枯渇が懸 コ ン シ イ ( 交流サイト ) などを通じた「ロ撃」念されるなど産油量が低下している キ 入 、 ? ん、同国産の原油は 低品質であるといった 事情も重なっているた めだ。 その一方で、メキシ コの原油関連セクタ 1 は長年、国営石油公社、 による独 、第占状態に置かれてお ラび り、コストに見合わな い安い公定価格でガソ ト思 ぜいじゃ / 、 0 にしはまとおる 西浜徹 ( 第一生命経済研究所主席工コノミスト ) 高 ド 安 9 成 究 研 済 経 命 生 第 ( 0 7 8 C) 0 2 2 2 仙ト リンやディ 1 ゼル汕を専売してきた 結果、同社は慢性的に赤字を抱えてコ きた。 2012 集に誕生したペニャニ ト政権は、構造改革 0 柱 0 一 0 〉 石油セクタ 1 改革を掲げている。 年には専売制を廃止、今年から段階 的に燃料価格の自由化を進め、ガソ リン価格が改定された。 ところが、昨年の石油輸出国機構 (oææo) による減産合意を受けて 原油相場が底入れしたうえ、このと ころのペソ安の進展に伴う輸入イン フレも重なった。そこで がコストを価格に転嫁したため、 1 月のガソリン価格は改定前に比べ最 大 % と大幅に引き上げられた。結 図 1 ペソ相場 ( 対ドル ) の推移 ( ペソ / ドル ) ペソ高 ( ドル安 ) 17 / 1 ( 年 / 月 ) 5 2017.3.14

0 すると楽観しているヘッジファンドマン・ショック以降の世界的な金融る 特に極右政党・国民 がロング ( 買い持ち ) を積んでいる。緩和が関係している ただ、価格は投機筋が思、つほど上が 世界にマネ 1 があふれる中、マイ戦線 (=z) のルペン っていないので、ひとたびヘッジフナス金利政策を導入している欧州や党首が支持を広げるフ ランス大統領選の行方 アンドが売りに回れば、ドル台に急日本をはじめ先進国が軒並み低金利 る となり、投資先がこれまで大きなウは、その後の欧州の選い . \ 、。、落する恐れがある」と指摘する。 エートを占めていた債券市場から、挙にも大きな影響を与き卦 トランプ政権の誕生以降、米国の 、んることになりそ、つこ 銅の先物市場などにも投機マネ 1 が株式や資源、通貨へと多様化してい 時効 だ。欧州の政治リスク 流れ込んでいるため、同様のリスクる ( ハーの図 2 ) 。 要因を抱えている が高まれば、「有事のが トランプ政権が掲げる減税やイン なぜ投機マネ 1 が資源投資に向か フラ投資などの景気刺激策によって金」が買われるように、上 の っているのか。それは、年のリ 1 人々のインフレ予想が高まっている資源価格の上昇要因と 原 なるだろう。 ことも、実物資産であるコ と モディティ 1 への投資が増 使えない 金 えている要因と見られる。 期 「過去の教科書」 長 国際金融市場に詳しい豊 成 島逸夫・豊島 & アソシェイ 現在、従来は資源価株 ッ代表は「米利上げが 3 月、格の下押し圧力とされと 6 月とも難しくなれば、短てきたドル高や米金利ル 調 京 期的なリターンを求める投上昇、株高が同時に起 東 4 海 図 資家のマネ 1 が一段とコモきている 東 グ ディティ 1 に入ってくると 楽天証券経済研究所 いうシナリオは十分に考えの吉田哲・コモディテ ム れ られる」と話す。 ィアナリストは「金融 年 プ 05 所 さらに、政治リスクもコ ~ 緩和によって『過去の 52 出 モディティ 1 への投資要因教科書』が当てはまら となっている。トランプ大なくなりつつある」と指摘する。 のため、景気が良いと思えば、株や 統領が保護貿易や移民排斥吉田氏は「資金があふれ、投資家コモディティ 1 などが同時に上昇す お るという流れになっているのではな などの主張を繰り返す米国はいろいろな投資先を物色してい に加え、英国の ( 欧州る。株を見ていた人が、コモディテ いか」と分析する カ連合 ) 離脱決定以降に歪女イ 1 や通貨にも投資するようにな過去の教訓や経験が、きかないー 定化している欧州主要国のり、一見関係のない投資対象の値動 ー。片年の資源相場は、そんな未体 選挙の不確実性も増してい きか連動しているように見える。こ験ゾーンに突入したよ、つだ。 ルペン氏が支持を広げるフランス大統領選は大きな政治リスク ン . S & P500 米 10 年債利回り W 羽原油先物 4 4 17 / 1 ( 年 / 月 ) 工コノミスト 2017.3.14