マーケット指標 世界主要株価 S ′ 00 国・地域 ー上」日本 当アメリカ 牽カナダ 第メキシコ イギリス フランス ーイタリア スペイン ーアイルランド ト丿レコ 中国 : ・ : 韓国 台湾 ~ ,.... コ .- シンガポール タイ マレーシア フィリピン ベトナム インドネシア インド 編オーストラリア ーユーン一ラント ・ブラジ丿レ アルゼンチン - ロシア UAE 国際商品 Commodiiy インデックス名 原油 NYMEX 先物 WTI NYMEX 先物 NYMEX 先物 プラチナ NYMEX 先物 小麦 CBOT 先物 大豆 CBOT 先物 トウモロコシ CBOT 先物 為替レート M 日「 k e t ⅲ d に e 5 ( 出所 ) BIoomberg 1 年 3 年 19.12 29.22 27.82 43.20 27.85 26.4 旦ー ! 26.31 28.47 22.67 28.13 28.68 36.16 21.92 9.18 8.97 18.23 23.46 5.50 28.76 21 .58 16.60 9.64 1 1 .23 △ 9.18 17.97 △ 7.26 6.96 28.30 19.16 37.50 17.57 58.91 23.76 4.98 9 ℃ 6 5.85 15.92 12.86 0.66 17.65 16.49 18.70 2.10 △ 7.28 7.20 14.23 26.21 22.18 13.79 17.88 25.14 38.83 17.02 675 42.19 13.39 58.40 40.66 51 .40 219.56 48.28 △ 14.17 8.66 △ 4.70 ( 注 ) インドは 2 月 24 日が休場のため 2 月 23 日の値 2 / 24 ( 金 ) 表の見方 終値 1 年 3 年 1 カ月 6 カ月 騰落率は、比較対象が休日の場合、前営業日 との比較。予想 PER は直近の株価を翌 4 四半 53.99 1 .52 15.44 67.93 △ 47.49 期の EPS コンセンサス予想値 ( カレームバー 1 , 258.30 1 .35 3.68 △ 5.37 △ 5.96 1 .55 グ予想 ) で割ったもの。予想 EPS は、各指数構 269.60 △ 1 .44 △ 0.46 29.30 28.32 △ 16.79 成銘柄の当期予想値を基にした指数の EPS 1 , 028.70 1 .28 2.07 △ 4.94 9.01 △ 28.63 予想。指数内構成銘柄の当期コンセンサス 448.00 △ 2.87 4.98 5.10 △ 0.72 △ 27.39 予想値の合計に、指数に含まれる発行済株 1 , 024.25 △ 2.89 △ 3.24 1 .89 17.43 △ 25.51 式数を掛け、指数の除数で割ったもの。値は 37075 △ 2.69 2 ℃ 6 10.26 △ 19.01 1 .71 各インデックスに準拠する。△はマイナス。 ドル・円は右ペ - ーン 株価指数で見る世界の株式市場 1 ( 2016 年 2 月 24 日 = 100 、ドルべース ) 18 140 170 予想 PER( 倍 ) 予想 EPS 2 / 24 ( 金 ) 終値 1 週 1 カ月 6 カ月 日経平均 1 , 042.7 19 , 283.54 0.25 17.86 △ 0.94 日経ジャスダック平均 169.4 2 , 982.63 2.02 4.30 21.45 マザース株価指数 28.0 6.58 1 , 056.68 3.11 18.18 NY ダウ工業株 30 1 , 199.5 20 , 821.76 0.98 12.66 4.57 S & P500 種 129.6 2 , 367.34 0.86 3.83 8.82 ナスダック総合 262.3 5 , 845.31 0.52 4.36 12.03 9157 S&P TSX 1 5 , 533.47 △ 2.08 △ 0.49 6.20 ポルサ指数 2 , 725.9 47 , 047.67 △ 0.25 △ 2.29 △ 1 .46 490.0 FTS E 100 7 , 243.70 1 .31 △ 077 5.97 863.5 DAX30 1 1 , 804.03 0.40 1 .80 CAC40 種 339.3 4 , 845.24 △ 0.46 0.31 9.24 FTSE M 旧指数 1 456.9 1 8 , 596.66 △ 2.16 △ 4.63 10.09 696.3 旧 EX35 9 , 453.50 △ 0.49 0.71 9.22 アイルランド株価指数 408.0 6 , 484.39 △ 0.85 △ 0.42 5.80 ナショナル 100 指数 9 , 916.6 88 , 258.45 △ 0.64 4.81 15.95 上海総合 236.5 3 , 253.43 1 .60 2.98 5.96 香港ハンセン 1 , 989.8 23 , 965.70 △ 0.28 2.59 4.61 韓国総合 212.2 2 , 094.12 0.65 0.51 2.78 加権指数 709.1 9 , 750.47 △ 0.30 3.20 6.78 ストレーツ・タイムズ 215.5 3 , 1 17.03 0.30 1 .70 9 ℃ 8 S ET 指数 103.1 1 , 564.59 △ 0.84 △ 1 .65 0.98 クアラルンプール総合 105.9 1 , 698.35 △ 0.55 071 0.91 フィリピン総合指数 416.6 7 , 258.99 0.20 △ 1 .02 △ 7.48 VN 指数 48.7 714.47 0.94 2.47 7.00 ジャカルタ総合指数 343.4 0.65 5 , 385.91 1 .38 △ 0.97 センセックス 30 指数 1 , 435.1 28 , 892.97 2.09 5.54 2.97 オールオーティナリーズ 356.5 5 , 786.88 △ 1 . 1 0 0.37 3.20 361.0 NZ50 7 , 058.58 △ 0.49 △ 1 .06 △ 4.50 ポベスパ指数 5 , 028.0 66 , 662.10 △ 1 .60 1 .25 15.50 メルバル指数 1 , 274.4 19 , 1 17.45 △ 2.87 △ 1 .29 20.88 RTS 指数 178.5 1 , 129.09 △ 4.00 △ 0.75 16.13 アブダビ株価指数 374.3 4 , 653.39 0.22 △ 0.55 3.11 騰落率 ( % ) 18.5 17.6 377 17.4 18.3 22.3 17.0 17.3 14.8 13.7 14.3 12.8 13.6 15.9 8.9 13.8 12.0 9.9 13.8 14.5 15.2 16.0 17.4 14.7 15.7 20.1 16.2 19.6 13.3 15.0 12.4 騰落率 ( % ) Currency ( 円 ) ( 円 ) 1 10 円高↑↓円安 180 1 15 160 125 1 ブラジ丿レ インド英国 ドイツ ユーロ・円 140 2 2 2 2 20 ( 年 / 月 ) ( 年 / 月 ) 120 ( 円 ) ( ドル ) 0 5 0. 0. 0. IW 0.1 安 1 102 ユーロ・ドル 100 シンガポール 日本 米国 中国 80 2016 / 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 17 / 1 2 ( 年 / 月 ) ( 注 ) 日経平均株価、米国 NY ダウ工業株 30 種、英国 FTSEIOO 指数、ドイツ DAX 指数、中国上海総合指数、シンガポール ST 指数、プラジルポベスパ 指数、インド S & P ムンバイ SENSEX 指数をもとに数値化。 グラフの途切れている箇所は市場休場日のためデータなし 韓ウオン・円 2 2 2 2 ( 年 / 月 ) 20 ( 年 / 月 ) 工コノミスト 2017.3.14

を 図 1 鉄鉱石価格予想 鉄鉱石、原料炭 源総予測 鉄鉱石を輸入している。また、近年 旺盛な石炭需要に伴いゞ舞からの 原料炭を中心に輸入が拡大し、年 粗鋼生産量拡大で需要増 あ日響表 以降、 3 億トン前後を輸入している。 代 食 所 一方、国内では、石炭の過剰生産 、究 中国やインドがけん引 の抑制、効率的・安全生産の促進に 構造改革が進まない中国を中心に粗鋼生産量は拡大しており、 ーヒ 向けた石炭産業の構造調整を進めて 鉄鉱石や原料炭の需要は増えそうだ。 いる。中国の石炭生産能力は集 017 年の鉄鉱石価格は上値ドルからさらに上昇。年 1 月の同れ気刺激策で持ち直したことで、投機で億トンあり、億トンが過剰だ。この 2 を試す展開となりそうだ。高 トルからは 2 倍強となった。一方、製マネーが流入した。ただ、その後、ため政府は年 2 月に川億トンを削減 値から反落していた原料炭も下値を鉄原料である高品位の強粘結炭 ( 原中国政府が同川月に石炭の増産にかする目標を掲げ、政府王導による中 とうた 固め、再び上昇する可能性が高い 料炭 ) 価格は、年 1 月に 1 トじを切ったことで、供給不足が解消小零細炭鉱の整理・淘汰や、大型企 中国やインドにけん引され、世界の トルを割り込んでいたが、同 8 月以降されるとの見方が広がり、原料炭価業への生産の集中化を進めてきた。 粗鋼生産量が引き続き拡大するとみ に上昇し、Ⅱ月には同 300 ドルを突格は急反落。片年 2 月時点では同 1 しかし、全国にある 1 万 1000 られるためだ。 破した。 505160 トル台で推移した。 カ所の炭鉱の 1 炭鉱当たり年間平均ト 指標となる豪州産の鉄鉱石スポッ 中国政府が年 1 月に過剰生産の 生産能力は万トン前後で、大手 4 社ス ト ( 随時契約 ) 価格は、年に入っ解消を狙って石炭鉱山の操業日数を の占める割合は % 程度にとどまっ 構造改革進まず ン " トルを超え、集の同 制限した一方、中国経済が政府の景 ている。一方、こうした生産能力のコ 片年の鉄鉱石と原料炭の価格は、削減への期待感から、個人の投機マエ 基本的に世界の粗鋼生産の過半を占ネ 1 が先物市場に流入し、価格急騰 める中国の動向に影響されよう。通を招いている。 常、 1 トノの粗鋼生産に対して原料で 世界鉄鋼協会 (>co<) によると、 ある鉄鉱石は 1 ・ 6 トン、原料炭は 0 ・ 年の世界の粗鋼生産量は過去 3 番 5 7 ト / 使用される。年の世界の粗鋼目の高水準となった。は、 生産量億 2900 万トンに対して約年の世界の鋼材需要を前年比 0 ・ 5 Ⅱ億トンの原料炭が使われた計算だ。 % 増の億 960 万トノと予想し、イ 中国は、年間億トンの鉄鉱石、同ンドや ( アジア諸国 9 9 億トンの石炭を生産する世界最大の連合 ) 各国などによるインフラ投資 生産国である。しかし、鉄分の含有や消費拡大で増加するとの見方を示 5 率が低く ( 貧鉱 ) であり、製鉄所のす。中国の鉄鋼需要も底堅く推移す 成 成 3 作 生産効率を改善するためには豪州やるとみられ、集には鉄鉱石が 1 筆 燁プラジルなどの高品位の鉄鉱石輸入 120 トル、原料炭も同 200 ト レ 0 0 0 0 0 0 0 02 所 ル 0 0 0 0 0 0 0 02 所 25 0 5 0 5 0 5 ド 4 2 0 8 6 4 2 出 ( 3 3 2 2 1 が不可欠であり、同 9 億ト , を超えるをうかがう展開になりそうだ。 図 2 原料炭価格予想 こ 2017.3.14

予想 ( 株価収益率 ) でも、市よりも中小型株に物色が向かいやすで、 250 日の売買回転率平均が市きそうだ。 、 0 鋼管製品は、政府の経済対策によ 場平均 ( 128 % ) を下回ることも ~ 一場平均 ( 倍 ) よりも低い銘柄に限 現在の主な買い手は、大規模な条件とした。その上で、会社側が期る内需の下支えや企業収益改善、 定した。 次に注目したいのは需給関係であ ( 上場投資信託 ) の買い入れを初に見込んだ年度の業績予想に対年開催「主疋の来五輪関連の再開発 行っている日銀と、海外投資家であして、既に終了した 45 肥月期の経やインフラ整備、リニア霙新 る。只株式市場は 2 月に入り、 1 しんちよく 日の売買代金が年初来最低を記録する。 1 株当たりの利益を増やして株常利益進捗率が % を超える銘柄の着工などによる需要増が予測さ れ、新家工業がメリットを享受しょ るなど薄商いが続いており、大型株価上昇を狙う自社株買いも多い。日を抽出した。 う。コマツや日立建機などに鋳鋼品 銀の購入は や巻ばねなどの部材を納入している ペ 1 スも金額も確海運市況も底入れ 三菱製鋼の出荷量が例年にない伸び 定しており、市場 中国の市況回復が好影響をもたらを示している模様だ。 2 月下旬出荷 へのインパクトは イ。大きい。特に昨年している。年 2 月に中国・上海で分からステンレス製品全般を 1 割程 川月以降、連動先行われた主要カ国・地域 (OR) 度値上げし、更なる値上げも検討し が従来の日経平均財務相・中央銀行総裁会議で合意さているモリエ業にも焦点を当てた 株価から東証株価れた中国などの財政出動の効果で足 一方、海運市況の底入れと円安にス 元の需要が急増。鉄鋼、非鉄、化学 、指数 (eoæ—*) へシフトしておなどの需給がタイト化している。中加え、社内の構造改革の効果で収益 り、業績が良好で国は秋の共産党大会まで、財政刺激が上向きの飯野海運や明治海運にも ない中小型銘柄も策を継続する見込みで、関連業種に注目できよう。また、特種東海製紙工 は市況回復に加ん、年 3 月期から 一定のペ 1 ス・規は追い風となろう。 リ一一ア霙新の工事が年 6 億円 中山製鋼所は、鋼材販売量の増加 模で買われるた め、大きな株価イや操業改善による工場コストの削減程度の経常増益要因になりそうだ。 などが寄与。品川リフラクトリースホッカンホールディングスは、付加 ンパクトを持っこ ととなる。 は鉄鋼大手の設備改修による旺盛な価値の高いペットボトル材料の販売 が伸びた上、好製品の売上比率 今回、このよう需要やコストダウンの進展、円安に な需給関係を老蘆よる差益の発生などで業績が好が高まり、原油安に伴う原材料や電 して「転している。銅精鉱が好調な日鉄鉱カコスト減少によって、片年 3 月期 ——」構成業にも注目。また、鋼材相場の上昇には純利益の 2 割増が見込めるとい ~ 銘柄に絞り、を背景に鉄鋼メ 1 カーからの耐火れう。 栗本鉄工所、ハイオラックス、日 による定期的なんがの受注が回復する見込みのヨー 買いが株価にインタイや、同じく製鋼用耐火物の販売東紡も年川、肥月期決算発表時点 パクトを持っ銘柄が伸びることが見込まれるなで通期業績を上方修正しており、注 を選択する目的ども鉄鋼市況の回復の恩恵を享受で目していいだろう。 鋼管の需要も増えている 3

ランプ政権発足から約 1 経済政策の主軸は、大型減税とイン カ月が経過した。これま フラ投資であるといわれている。 でのところ、トランプ政 また、軍部関係者から高い支持を 権の経済政策は、海外メ 1 カ 1 も含得ているといわれるトランプ大統領 めて、米国内に生産拠点を移転するは、防衛費等の軍事支出の拡大にも ように強く圧力をかけることに主眼積極的である。そのため、トランポ が置かれている感がある。 ノミクス下での財政支出の規模はか だが、現在の米国の製造業の規模なりの額に上ることが予想される を考えると、このようなミクロ経済 ( 超党派のシンクタンク、 政策のみで雇用を拡大させることは〈責任ある連邦予算委員会〉の試算で 到底不可能である。従って、トラン は、トランプ政権が大統領選時に提 ポノミクスによって本当に雇用を拡案した財政拡大政策を実施した場 大させることができるか否かは、今 合、比で 9 % 程度の赤字にな 後全貌が明らかになっていくであろる可能性を指摘している ) 。 うマクロ経済政策の巧拙にかかって いる 食い違う雇用情勢判断 和す 緩断 トランポノミクスにおけるマクロ 現在、インフラ投資は、日 にと 本でいうところの財政投融資 るた すえ のようなスキ 1 ムによって実 功迎 施されるとの見方もあるが、 成を いずれにせよ、トランポノミ が面 ス局 クス下の財政政策は、レ 1 ガ ノミクス下のそれに匹敵する・ーーミ上 規模になる可能性がある。 このよ、つな財政拡張政策自 カ上 ~ 体は、それだけを老蘆するな らば、総需要を拡大させるの の要く は自明である。だが、財政支 線必動 出を拡大させていく中で、金 大策ど 融政策が引き締め政策を採用 当 ~ ~ , 一第した場合、話は変わってくる。 政融 米年 学。′督財政支出を拡大させる場合 3 ~ B / 00m わ部 g あだち せいじ 安達誠司 ( 丸三証券経済調査部長 ) には、そのための資金が必要となる。 もし、トランプ政権が、その財源と して国債増発 ( もしくは、政府機関 債などの債券の新規発行 ) を行うと 同時に、米国の金融政策を担う ( 米連邦鬻制度理災三が金融 引き締め政策によって、資金供給 ( マ ネタリ 1 べ 1 ス ) を絞った場合、米 国の債券利回りは急上昇するリスク がある。債券利回りが急上昇した場 合、その影響をもろに受けるのは、 乗用車などの耐久財、及び住宅 投資であろう。耐久財や住宅投 資が減速すれば、せつかく減税やイ ンフラ投資などを実施しても、そのト ス 効果は相殺されてしまう。 また、例えば、トランプ大統領が せつかく米国内に自動車生産の拠点コ を移転させることに成功したとしてエ も、自動車ロ 1 ンの金利が高騰して しまえば、自動車の販売は落ち込ん でしまい、雇用の拡大にもつながら ないだろう。 その意味で、トランポノミクスが 成功するためには、は少なく とも財政支出拡大分の資金を「受動 的に」供給し続けるスタンスを取る 必要がある。これは、現在、減少ト レンドにある米国のマネタリ 1 べ 1 スが再び拡大基調に転じることを意 味する。 それでは、はトランポノミ クスをサポ 1 トするために、マネタ

型の割安株が 中小型の資源株には投 資妙味かをソ , す ? だ 300E2 11 1 経常利益 実質 PBX 今期予想。 250 日の平均 、倍 ) PER( 倍 ). 売買回転率 ( % ) = ~ 進捗率 ( % ) 130.0 51.9 13.8 89.7 32.4 13.7 84.4 87.2 80.9 36.2 8.6 は資 80.2 44.5 10.9 中源 小関 80.0 33.2 翡国』、買 78.2 45.8 14.1 64.7 8.2 13.5 16.8 86.1 109.5 13.9 買か 34.6 13.9 わら 63.1 13.4 128.2 52.2 そ年 16.0 う以 98.1 74.9 8.8 88.3 ら 76.3 9.5 87.9 、。 59.7 13.5 79.0 、 41.6 10.9 91.2 53.1 16.6 82.3 12.9 94.9 81.1 8.6 81.4 13.9 が物 84.8 第鬻物を第予第物を 25.5 10.4 81 2 第物第尹第 2 ダ。 73.6 10.4 97.6 19.5 14.7 84.5 12.3 にの 0 チ鑒 . 平 は 1 るきた年連こがる世上年ロ曇 25 セし 響目 25 資抽あ象あ抽経上る上出財著 源出るにろ出過昇が昇で政で 難 ? 編す。品動。。 い市に。銘 銘。型も東意るいに 柄株投証すべる半関る況よこ柄 工コノミスト ■■ 2017.3.14

先の大戦は「アジアの解放」「大東共栄圏の建設」でなかったことは当 3 海外出版事情 , アメリカ 亜共栄圏の建設」が目的だったのか。然である。 開戦の詔書が「アジアの解放」に 今も議論がかまびすしい。河西晃祐 トランプ政権の非公式マニフェスト本 言及することはなかった。「大東亜共 『大東亜共栄 ( 講談社選書メチェ、 ・ 1 ア 1 マテイプ・アクション ( 積極的 発足早々に「 7 カ国からの入国禁 1850 円 ) は「解放でも植民地支栄圏建設」が戦争目的になったのは 止」や「不法移民の国外追放」など、差別是正措置 ) 」に反発して白人優位 配でもなかった大東亜共栄圏の姿」開戦の翌月幻日のことである。 極端な政策を実行に移している米国主義に近い立場に変わった。 を明らかにすることで、この歴史論東禹閣はビルマとフィリピンの のトランプ大統領。こうした具体的本書ではまず、トランプ氏は「就 争に決着をつけようとする試みとし独立を進める。ビルマは日本と形式 な政策は、マニフェストで詳細が提任直後は大統領令の它ッグウェ 1 て読むことができる。 上対等の条約によって独立する。し 案されているわけでもないし、議会プ』を起こす」として、天然ガスパ 議論の前提となるのは、本書が示かし東条にと 0 てビルマは「子供と むしえいじ との協議で法律化の手続きが行われイプライン計画にオバマ政権が行っ す次の新たな知見である。すなわち云ふよりは寧ろ嬰児」だった。フィ ているわけでもない た環境規制の解除や、移民や難民に リピンも独立する。しかし「フィリ 「大東亜共栄圏」とは「大東亜勢力 そんなトランプ政権の政策につい 対する人道的措置の停止をすべきだ 圏」を指す。松岡洋右の「大東亜共ピン共和国憲法は、フィリピン人政 3 て、かなり具体的に整理をしているとしている。また、最高裁判事候補 栄圏」構想とは「大東亜勢力圏」構治家らが日本側の指導を撥ね退けた Q.J 0 には保守派を指名するとともに、前 本がある。它ッグ・アジェンダート 想のことであり、日米独伊ソの 5 カ成果」だった。 ランプ大統領の米国救済プラン』。こ政権の医療保険制度改革や温暖化対ス 国によるそれぞれの勢力圏の相互承インド独立をめぐる特務機関を率 QJ 0 いた藤原岩市は回想録のなかで「— の本は、新政権の登場は米国を変え策の白紙撤回も主張している。 認か相忘疋されていた。 る本質的な変革だとして、一種の思 つまり、本書の一一一口う「ビッグ・アコ 松岡の「大東亜勢力圏」構想をめ z ( インド国民軍 ) の意思を尊重 ぐる外交交渉は失敗に終わる。内閣しなかった陸軍中央への批判」と「初 0 想的な宣一『〔として新政権に共感を寄ジンダ」は、就任直後にトランプエ 0 政権が実施した政策を、かなり正確 せてもいる。 が交代する。この文脈で考えれば、戦の勝利におごった日本軍上層部へ に言い当てている。それもそのはす 今年 1 月日、つまり就任式の 3 東条英機内閣の戦争目的が「大東亜の非難」を記している。 す 日前に出版された同書は、当初は積で、大統領補佐官のスティープン・ 波多野澄雄『太平洋戦争とアジアは 極的なトランプ支持者を中心に売れミラー氏は、ホロウィッツ氏の「思し 外交』 ( 東京大学出版会、 4 80 0 掲 掲 ていたが、ここへきて広範な読者を想的な弟子」であるという。 円 ) が指摘するように、これでは 1 番 で また、ホワイトハウスの首席戦略週 獲得しつつあるよ、つだ。 943 年Ⅱ月の大東亜宣言は「アジの 著者はディビッド・ホロウィッツ官を務めるスティ 1 プ・バノン氏が アの解放」を掲げることができなか洋 という政治学者である。彼は現在爲以前主宰していた保守系のサイト事 った。ビルマ独立軍が離反する。イ 歳。 1950 年代から間年代までは「プライトバ 1 ト」も、ホロウィッツ業 ンド国民軍が日本軍に要求を突きつ中 「マルクス主義哲学者」として当時の氏の「思想」への共感を一小している出 ける。タイでは自国を対等に扱わな代 現 い日本への批判が強まる。 「ニュ 1 レフト ( 新左翼 ) 」の論客でことを考えると、本書はトランプ政朗 史 あったが、 後にレ 1 ガン氏を支持し権の非公式マニフェスト本と見てい咏 4 こうして「大東亜共栄圏」は解放 いだろ、つ。 て保守に転向。 2000 年前後に入 でも植民地支配でもなく、アジア諸欟 の ( 冷皐彰彦・在米作家 ) こ 国の自立をもたらしたのである。 試などで有色人種を優遇する「アフ 歴史書の棚 大東亜共栄圏とは何か 歴史論争に決着 ? 井上寿一 としかず ( 学習院大学学長 ) いのうえ

国内の産業別就業者数の動向 ( 2004 ~ 1 6 年 ) 就業者数が増加 0 だを ・一 2004 年から 2016 年までの増減率 ( 右目盛り ) 2016 年 1 2 月末就業者数佐目盛り ) 0 0 との融合 ) 、—o 金融・保険業における年肥月末能性は低いと見ている 2 4 ( 物のインタ 1 ネ時点の国内就業者数は 156 万人 金融機関勤務の個人でも、コミュ比 ・農業・林業 ット ) などの技術革で、国内就業者全体の 2 ・ 5 % を占ニケ 1 ションカを磨く一方で、この ・建設 新が予想以上に進展める。また、金融・保険業の近年のような芸術的なセンスを磨くことが し、数年後に到来す就業者動向を見ると、肥年前から約自身の価値を高め、コンピュータ 1 ・製造 るかもしれないた 3 % の減少にとどまっている。製造との差別化を図ることにつなかる ・複合サービス だし、前述したよう業と比較すると、コンピュ 1 タ 1 化学校教育で理系、すなわち 生活関連サービス・ にゴ 1 ルドマン・サによる効率化の影響はこれまでのと科目が重要であることに疑いはな 娯楽 ックスのよ、つに一部 ころ限定的と一一一口えそ、つだ。逆にそれ いか、さらに社会人として成功する 金融・保険 の米金融機関では株だけ今後、コンピュータ 1 化によるためには、コミュニケ】ションカの 宿泊・ 飲食サービス 式トレ 1 ダーカ ゞ、ほ業務の自動化の余地があるとも一一口え基礎となる国語力と芸術的なセンス 卸売り ばいなくなってしまる。 を磨く努力がますます必要となって 学術研究・専門 うよ、つな状況がすで 今後、金融機関でも多くの職種でいる。 技術サービス に起きている。 コンピュ 1 タ 1 化が進む 3 公務 と予想される。個人が生 自動化余地 運輸・郵便 き残るために必要なスキ 成大きい金融 その他 ルは、何だろ、つか サービス業者 それは、人間がコンピ では、日本はど、つ よ 教育・ 学習支援 査 か。業種別就業者の ュ 1 タ 1 よりもまだ優位 調 不動産・ 物品賃貸勁状況を見てみよう。性を保っている領域であ 労 総務省統計局によるろう。つまり、高いコミ 情報通信 局 「労働力調査」による ュニケ 1 ションカと創造 医療・福祉 最近 ( 過去肥年間、性が要求される分野であ 所 5 年 ) の日本国る。 万 2 , 0 8 6 4 2 内における産業別の 前述の英オックスフォ タ 1 情報リテラシ 1 ) を身につける就業者数の動向では、少子局齢化の 1 ド大学の研究論文で か、コンピュ 1 ターによる作業か円進展を反映し、医療・福祉業の就業も、メ 1 キャップア 1 テ ~ イスト、ファッションデ 滑に進むように、その下処理に甘ん者数が 7 割も増加している。それと じ所得の低下を受け入れるかであは対照的に、海外への生産拠点の移ザイナ 1 、アニメ 1 タ 1 る。 転と生産現場における自動化の進展作家など高い創造性が要島が このような状況となるのは、今後する製造業と、後継者問題を抱える求される芸術ア 1 ト分野 川年から年ほど先になるかもしれ農業では、就業者数が 2 割前後減少の職種では、コンピュ 1 ないし、昨今のフィンテック ( 金融している タ 1 により代替される可 " はは〔冲〔〕汁片Ⅱ第 金融業に高い交渉力や創造力が求められる 80 40 20 0 389 1 56 一 Z 0 みすほ銀行、 ④三菱東京 DL.LO 銀年 リそな銀行 一第 RESONA 工コノミスト BIoomberg 8

メキシコ 勢をみせており、米国済規模を持っ米国と地続きであるけの生産拠点に据える動きを強め、 からメキシコ国内への「地の利」のほか、「マキラド 1 ラ」貶盛な対内直接投資の流入が続いて比 送金に悪影響が出ること呼ばれる海外から原材料や部品、 きた。こうしたメキシコへの直接投 とも予想される。メキ機械などを無関税で輸入可能な制度資の流入は、国内における雇用機会 シコ経済にとって移民を活用することにより、製造業の誘の拡大にも大きく寄与してきたほ からの送金額は致に成功してきた。 か、個人を盛り上げる一助にな ってきたと考えられる。 こうした結果、 Z e 締結以 比で約 2 ・ 5 % に相当 なお、トランプ氏はメキシコに進 することから、米国の前にはメキシコの輸出全体に占める 移民斥も国内の米国向けの比率は 5 割強であったが、出する企業や進出を検討する企業に 冷え込みにつながると締結後には一時約 9 割に達するまで対してなどを通じて直接「ロ 考えられる。 拡大した。ここ数年はその割合が低撃」をする動きをみせており、その 下しているものの、依然として 8 割結果として一部の製造業などではメ 果、 1 月のインフレ率は前年比 4 ・ 超の水準を維持し、米国経済に対すキシコへの進出計画を見直すといっ % となり、メキシコ中央銀行 ( 中 8 割が米国向け輸出 た動きも出ている。今後、 る高い依存度につながってきた。 央銀行 ) のインフレ目標 4 % を超え て急上昇している ( 図 2 ) 。 さらにトランプ政権の「保準王義」中でも自動車産業などでは米国のを巡る再協議が行われる事態となト 年末の米連邦準備制度理事会的な通商政策はメキシコに直接打撃みならず、日本やドイツ、韓国などれば、メキシコに新たに進出する動ス のメ 1 カ 1 もメキシコを北米市場向きは大きく滞る可能性があるほか、 による利上げ実施以降、メを与えることも懸念される。トラン キシコ中銀はペソ安の進展を抑えよプ政権は環太平洋パ 1 トナ 1 シップ すでに進出している企業が事業を見コ 直すことも懸念される。 うと、度々利上げを実施してきた。協定 (ep-æ) からの「永久離脱」 移 トランプ政権による政策のかじ取 足元におけるインフレ率の加速を受を表明したほか、北否由貿易協定推 け・て 2 月にも 5 りは、さまざまな面でメキシコ経済 ・ % から 6 ・ 5 0 2 % ( ) も再交渉を求める方針 利政 を揺さぶることから、通貨ペソの相 に利上げを実施する事態に追い込まを明らかにしている。 策 場は歪女定な動きが続くと予想され れており、この 1 年強の間にすでに は加盟国間の基本合意の段政 成 3 % もの利上げに動いている。 5 所る。足元では、これまでのペソ安に 階であり、米国の永久離脱を受けて率 ~ 率 レ 研 フ 加えて改革による副作用も影響して 済 メキシコ経済は、個人が国内発効できない状況となっても、そのフ ン 経 イ ン 命 インフレが加速する事態となる中、 総生産 (e=æ) の 7 割弱を占めることが直接的に与える影響は限定的 イ 生 の ペソ安に歯止めがかからない環境が など内需に対する依存度が高い構造とみられる。 コ 続けば、中銀はさらなる金融引き締 である。だが、インフレ率が高止ま しかし、は発効からすシ 行 央めに動かざるを得ない。先行きのメ りしているため、中銀は金融を引きでに年以上が経過している。加盟メ 汨キシコ経済は、景気低迷にもかかわ 締めており、今後は国内が急速する米国、カナダ、メキシコの間で 2 キ 図 らす齠高に見舞われる「スタグフ に冷え込むことも懸念される。 は、製造業を申心に分業体制が構築 また、米トランプ政権はメキシコ 2 心レーション」に陥るリスクが高まっ されている。特にメキシコは、労働 5 所 7 6 5 4 3 2 1 02 出ていると判断で」よ、つ をはじめとする移民流入に厳しい姿コストの低さに加え、域内最大の経 、中銀の定めるインフレ目標 , 5

( 2 頭をもたげつつある。は「今幻 年の世界の原油需要は、昨年の伸び に比べて若干鈍化するものの引き続 かずひこ き堅調である」との見方を示してい 産油国ー減産延長せず 藤和彦 る。だが、果たしてそうだろうか ( 経済産業研究所上席研究員 ) 筆者が注目しているのは、米国の 米中需要減、利上げで加ドル台も 1 月のガソリン需要が日量約 900 016 年Ⅱ月末以降、一一ユー する取り組みは近年になく順調であの原油需要が増加して国内が増万レから、リセッション ( 景気後退 ) 2 ョ 1 ク原油先物価格ることが判明した。 えるため、原油の輸出量を減らさざ期に匹敵する同 820 万 5 レに激減 は、主要産油国の減産合意に下支え だが、筆者は需給両面の要因から、 るを得なくなることである。加えてし、ガソリン在庫が過去最高の 2 億 きゅうてき されて 15 レⅡトルム豆則半の「ポック年後半にかけ原油価格が下落し、 1 減産の対象から外れているク仇敵ッ 5900 万レを記録していること ス圏」で安定的に推移している。年 " トル台もあり得ると考える。 のイランがアジア市場でシェアを拡である。中国でも 1 月の自動車販売 じくじ 明けには市場関係者の関心は石油輸まずをはじめとする主要大しており、サウジが内心忸怩たるが不振で、今後の原油需要の伸びが 出国機構 (oææo) の減産合意の産油国が狙ったとされる「 5 間ド ル」思いであるのは想像に難くない。 必視され始めている。 実施状況に集まっていたが、 2 月に という原油価格は達成されていな ムフ年に入りへッジファンドによるト 、、・入り、や国際エネルギ 1 機 原油市場では、米国のシェ 1 ル 先物とオプション ( 売買の権ス 過去最高の先物買い越し 関 (—ß<) が「今年 1 月のオイルが原油価格の回復に伴って増 利で、金融派生商品の一種 ) の買い 0 の減産順宀寸率は % に達した」と産するという観測が、上値を抑える こうした状況の中、 0 0 は次越し残高が過去最高を更新し続けてコ 発表するなど、の減産に対展開となっているためである。さら回 5 月日の総会で減産延長の是非 いる。しかし、夏季以降は米中でドエ なる減産に対する取り組みが提示さを決定するエ疋だが、イラクなど一 ライビングシ 1 ズンが終わり、原油 れない限り、「原油価格のドル超え」 部の加盟国が早期に会合を開くことの需要が低下する。そこでこれまで 年 は困難な状況だ。 を要求し始めている。そこでサウジの予想以上に「需要の伸びの鈍化」 市場では「今年夏までの が「かってのような『スイング・プという事態が明らかになれば、市場 の減産期間が延長される」との臆測 ロデュ 1 サ 1 ( 需給の調整役 ) 』を引 関係者が売りに転じ、原油価格の下 が流れている。しかし、今回の減産き受け、自国のみが『割を食う』事落基調は鮮明になるだろう。 で「優等生ぶり」を発揮しているサ態は避けたい」との方針に固執すれ また、今筆ばまでには米連邦準 ウジアラビアのファリハ ・エネルギば、主要産汕国の協調体制が一気に備制度理災の追加利上 がかい 1 産業鉱物資源相は今年早々「延長瓦解する可能性がある。オランダのげの実施が確実視されている。金利 の必要はない」と発言した。 投資銀行 <Z アムロも「 か上がり、ドルの魅力が高まれば、 減産を延長しない方針は、次の理の減産が延長されなければ、原油価原油先物市場からマネ 1 が流出す 作由から変わっていないだろう。サウ格はドル則半まで下落する」と予る。これもまた、原油市場の下押し レ 海ジにとって頭が痛いのは、 1 月の原測している。 圧力になると考えられる。 出油生産量を維持すれば、夏季に国内供給面に加んて、需要面の懸念も W 引原油予想 17 / 1 2017.3.14

ドやスペイン・カタル 1 ニヤ自治州 の独立運動、さらに秋のドイツ連邦 ろ良ン却 議会選に影響を及ばしそうだ。 欧州リスクやインド需要増で 仮に政父代となれば、単一通貨 こスュ ュ 1 口にされる共同物想に亀 6 月にかけて金価格上昇へ 裂が入り、崩壊への歩みが始まりそ 株価が上昇する中、政治的リスクの高まりからリスクオフ資 うだ。それぞれの選挙が近づき、情 産の金の価格も上がっている 勢次第ではユ 1 ロや欧州株が売られ る可能性があり、ク備えクとしての金 市場を見るに当たっての当面向けて減少したニュ 1 ョ 1 ク金先物 2 月は単月でトンの増加となった。 金 のテ 1 マは、政治的な「不確取引の建玉 ( 未決済の契約 ) は、 2 金価格も年初来高値を更新し、 1 トへの資金シフトが始まっている。 ロイ弓 = 1260 トル台まで達した。 実性」だ。英国の ( 欧州連合 ) 月に入って増加。同時に、ファンド フランスの大統領選がピ 1 クを迎 離脱問題に端を発し、米大統領選での動きを最も反映する金 ( 上 ニュ 1 ョ 1 ク株式市場では、新政 / える 455 月は、金需要国のインド 、《第「のトランプ氏の勝利を経て、市場は場投資信託 ) の最大銘柄「権の大型減税などの景気刺激策を期で婚礼期を迎え、贈り物として金の 相舜のシナリオにえざるを ( スパイダー ) ゴ 1 ルド・シェア」の待して、過去最高値の更新が続いて実需が増えるタイミングでもある。 いる。表面的にはリスクオンと映る 得なくなっている。 金保有量も、 1 月末を底に反転し、 年秋の婚礼シ 1 ズンに起きた高額ト トランプ氏の勝利後、懸念さ 環境における金市場への資金流入紙幣の廃止問題の影響も薄れることス れていた保準王義的な通商政策 は、将来的なリスクオフ環境 ~ の転に加ん、キャッシ不足で結婚式のミ 換を予見してのものだろう。 や外交方針を上回る景気浮揚期 延期を余儀なくされたカップルも多コ 待から、金市場では売りが増加 く、一種の繰り越し需要もあるため、エ ところが、実際に政権がスタ 1 例年以上に需要が高まる可能性があ ューロ売りへの備え る。 トすると、ホワイトハウスの独 今後、不確実性が相疋される対象欧州の政治リスクやインドの需要 断による大統領令の乱発が政治 的混乱につながり、政権運営の 地域は欧州である。 3 月日のオ一フが高まる 6 月にかけては、金価格が 目 5 米長期金利・理′ ,. な ンダ下院選、 5 月 7 日に本選となる高値を出しやすいタイミングであ 危っさを露呈した。中でも転機ラ ドル騰いー 1 フランス大統領選、 9 月のドイツ連り、 1 トロイ " 1300 トルム昱則半 となったのが、イスラム圏の特価止フンプ氏」ーー・ 定 7 カ国からの一時入国禁止令金 邦議会選、また正式に離脱交渉を始までの上昇が見られそうだ。さらに める英国など、政治情勢に対する警トランプ新政権の具体的な政策提示 だ。市場関係者の中にあった「ト ・ランプ氏といえども大統領就任 戒感が広く共有されている。特にフが遅れ、不透明感が増して米連邦準 ひょ・つば - っ 後は落ち着いた行動をとる」と ランス大統領選は、反をす備制度理災が 6 月の利 の楽観論も一気に後退した。 るポピュリズム政党の候補者の上げを見送ると、年 7 月の高値で ス 成 この米国要因をきっかけに、 も予想されるため、金市場の関心はある同 1377 トルを上回る状況が訪 ・ ~ 新たな資金流入が金市場で始まロ 1 燁大きい。政権交代が実現しなくても、れるかもしれない。 り 0 5 0 5 0 5 0 5 0 5 0 所 5 4 4 ( 0 ( 0 つ」 04 -1 1 0 0 っている。いったんは 1 月末に 仙反勢力の拡大は、スコットラン 47 英国の 離脱決定 ( 年 / 月 ) 6 かめい 2017.3.14