H E : 凹ノ町。を k づ 政治リスクで上値重い 川瀬良美 7 7 載 代 交 れ ぞ れ 物 油 原 品 商 際 国 ュ 1 ョ 1 ク—原油価格 ランプ政権が対外強硬路線を 州株市場が騰勢を強めてい ランプ政権が突如シリア攻撃 新 に踏み切り、日本はいや応に は、 4 月に「人り・ 1 " 5 トル」 る。 3 月日のオランダ議会 鮮明にしている。国内では税 国 選挙で極右政党が敗北、仏大統領選制改革や財政拡大などの政策実行が回復した。米軍によるシリア空爆でも北朝鮮リスクを意識せざるを得な中 、 0 地政学的リスクが当面、債券市ト 挙への懸念が後退したことが最大の難航するなか、対外政策で世論や議棗の地政学リスクが高まったのに 加え、①釆エネルギー情報局 ~ 場に居座る可能性が高まった。また、 要因だ。 3 月のドイツ州議会選挙で会を味方につけようとの意図もっか の与党勝利も安心感につながった。 がえる。政策の重点変化は、トラン <) の週間在庫統計が市場予想を下トランプ政権がオバマケア修正案のノ ② . 議会通過断念に追い込まれたこと ただし、足元の株高は物価上昇と通プ政策への期待剥落とリスク回避的回り、ガソリン在庫も大幅減少、 は、相対的に「大きな政府」を許容工 貨安に支えられた部分が大きい。欧な心理の高まりの両面で、株価にと石油輸出国機構 (OA«QO) と非 0 ってマイナス。ひいては円安抑制要の減産延長が検討された、③するトランプ・バノン ( 首席戦略官 ) 州中央銀行の一部メンバ 1 はに利上げをっ可能性を示因となる。一方、米連邦制度理北海油田の一部操業停止ーーなどか路線の行き詰まりを意味する。その 唆しており、ユ 1 ロ安の潮目が変わ災ムもタカ派色を強めてら再び需給均衡に向かうとの見方が後、バノン氏更迭の可能性が高まり、 いる。 3 月の利上げの際にのハ 強材料視された。ロシアのノバク・共和党内の力学バランスは「小さな ればの重しとなる可瞽がある エネルギ 1 相が 4 月末までに減産目政府」を追求する右派路線に一層振 ランスシ 1 ト縮小開始を検討してい 英国株市場は、ポンド安を背景に 高値更新を続けてきたが、足元ではることが明らかになった。足元の景】標を達成する見通しであると発言しれやすくなった。大型財政の財源確 たことも相場の支援材料となった。・保は難しくなったと言わざるを得 調整気味だ。 4 月から始まるとされ気堅調があっての判断だが、リスク 一方、米ゴ 1 ルドマン・サックスず、トランプノミクスへの期待は当 る欧州連合 (e >) 離脱交渉の行方資産価格の抑制要因となろう。 が米国の石油掘削リグ稼働数が急増面復活しない可能性が高まった。 ドルは、下値はドル金利先高感に が見通しにくい上、 2 月の者物 雇用統計も悪かったことで、米金 価が前年比 2 ・ 3 % と高い伸びを一小支えられる状況が続く。一方、当面していると指摘したことが上値を抑 利は当面低下しやすく、日銀も容易 は、地政学的リスク、リスク資産価えている。べ 1 カ 1 ・ヒュ 1 ズ社に したことで、英国でも利上げ観測が よるとシェ 1 ルオイル・ガスのリグにイ 1 ルドカ 1 プ・コントロ 1 ルを 浮上している。金融政策の早期転換格の伸び悩み、慎重な投資家心理な により、支えであった通貨安効果がどで上値を抑制されよう。次回利上稼働数は増加している。原油価格の】続けられそうで、長期金利は 0 % 台 剥落すれば、株価は転して巻き戻げが視野に入る 6 月になっても 1 トル下振れリスクは遠のいたものの、上の後半を中心とした狭い範囲の推移 が続くと予想する。 されるリスクに注意したい。 = 115 円台の回復は微妙だろう。・値の重さは変わりがない 欧 3 大和証券ストラテジスト ( ポイント ) 390 370 350 1 330 310 ( ポイント ) 7 , 900 / 7 400 6 , 900 6 , 400 5 , 900 ÄFTSE 100 Stoxx ( 左目盛り ) 英 FTSE ( 右目盛り ). ( 年 / 月 ) = 1 1 5 円回復は微妙 ル 冰合幸司 「 PG 記券代人取締役 ( 円 ) 1 20 1 1 5 1 05 1 OO ( 年 / 月 ) 20 呂 50 ←。回復も上値重し 柴田明夫 資源・食糧問題研究所代表 ( トル / ハレル ) 1 50 120 9 ( ) 6 ( ) 30 200 / 09 ま、お 原一油 W 原油新格 ( 新近 ( 年 ) 0.05 ~ O コ % で推移 心・ ) いち 小玉祐ー 明治安田生命チーフェコノミスト 0.2 O. 1 長期金利 O O ( 年 / 月 ) 20 燔

金融政策「 空爆与ロ欧州 白井 n 一さゆり ・大授策高まるのを恐れて インタビュー ア教政 ( 慶応義塾尢学総合政策学部教授 ), 死学銀債権問題に公比 大日 コ塾で 義ま的資金を注入して れ応明 慶抜本的解決をはか 秋に資産買い入れ縮小宣言か 3 士務ろ、つとしている 囲博力を 1 学朝員 しかしのル , 済年委 金利引き上げは時期尚早 ゞ経Ⅱ議 1 ルでは、公的資 0 審 “ 2 っ会 景気後退に歯止めがかかりつつあるように見えるユーロ圏諸国中央 経員金注入には、株主 し学を委 ( 聞き手 " 種市房子 / 花谷美枝・編集部 ) 銀行は出口を意識し始めたのか や劣後債保有者な とする。その後に、現在のマイナスに再投資をやめればい国債の引き受どに損失負担 ( べイルイン ) を求め 欧州中央銀行 (WOO) は、 金利を含む諸政策金利を引き上げるま、げ手が急減して金利が急七昇するリる。これらの中には、数万人の個人 金融緩和縮小を意識しているのか。 投資家や預金保有者が含まれる。べ スグカあるからだ。 ■ 3 月 9 日の理災ムでは声明と見ている。 このような理由から利上げ初期段イルインを実施すれば、金融システ なぜい残一 0 羅持↓利上げとい から「インフレ目標 ( 2 % 程度、 2 階では再投資の継続が望ましく、こム丕女につながり、イタリア国民の % 未満 ) 達成に向けて正当化できるう順番なのか なら利用できるあらゆる措置を講じ■残高維持におって、期限が到来しの順序づけはきわめて合理酌金への反発が広がる恐れがある。ト は厳しい態度で応じるのス る用意がある」という従来の文言をた国債の償還金が再投資に回される融緩和を縮小していく出口局面で 削除した。これは、デフレに陥る懸ことで、市中に供給するマネ 1 の量は、や日銀も同様の手法を取か ■イタリアはこの問題に対し、コ 念が低下したため、一段の金融緩和を一定水準に維持している。再投資ることになるだろう。 ル 1 ルの例外条項 ( 金融丕女があるエ により国債の一定額の需要を維持す には踏み込まないことを意味する。 場合など ) を使って問題銀行に増資 リスクはイタリア 3 月公表の経済・見通しも比較るので、国債金利を安定させて金利 をしたいし、も容認するだろう。 の上昇 ( 国債価格の下落 ) をある程 的強気の内容だった。 欧州の政治リスクをどう見るプレグジット ( 英国の離脱 ) が は、量的緩和 (CQ) によ度抑える役割を果たす。 カ 進行する中では、は遠心力がは ただし、霙銀行は、長期的には る国債買い入れ額を 3 月までの月額 たらくような政策には慎重にならざ 800 億 ( 約 9 兆 5000 億円 ) 必要な範囲 ( 銀行券流通残高の見合■最も重大な政治リスクは、来年に るを得ないからだ。 いなど ) を超えて債券を保有し続けも総選挙が予想されるイタリアだ。 から 4 月には 600 億ー ( 約 7 兆 1 ただ、銀行が十分に貸し出しでき 銀行部門の残高は 3600 300 億円 ) に減額した。今年 9 月るべきではない。 億 ( 約鳴兆円 ) に上り、ユーロ圏のないために企業の設備投資が増え 再投資はいつやめるべきか。 か川月には、 2018 年以降の買い ず、結果として低成長が続き、失業 入れ額を一段と減少すると宣言する■米連邦準備制度理事会銀行歪債権の 3 分の 1 に上る。 問題は銀行の劣後債を多くのイタ率が高止まりするという悪循環に陥 のではないか。 の場合、ある程度利上げを続けた後 っていることに変わりはない。来年 ア市民が保有していることだ。ハ に再投資を縮小・停止する方針を明リ 今後の金融政策は ? ィリスクの劣後債を十分な説明をせの選挙で離脱を主張する勢力が ■米国と同様に、はまず加盟らかにしており、経済状況を見なが 国の国債買い入れ規模を縮小し、ゼらその実施時期をうかがっている。ずに市民に販売し、資金を集めた。票を伸ばす可能性が高い。 口にして残高維持 ( 再投資の継続 ) 遅くとも来年には始めるだろう。急そこで、イタリア政府は銀行歪女が 印 00E わ

米軍が朝鮮半島近海に派遣した空母 共同通信 北朝鮮を巡る第が高まれば、日本 側のリスクも同時に高まる。万が一、 米国がシリア同様に北朝鮮を先制攻 撃すれば、いやが応でも日本も危機 に巻き込まれる。そうなれば、円買 いではなく円売りだろう」 パリバ証券の中空麻奈・投 資調査本部長は、仮に米朝間の「有 事」に発展すれば、「円も株も債券も 軍による今回のシリア・シャ かって米国のイラク侵略によって 売られるトリプル安が起きる」と予 イラット空軍基地への限定的世界が歪女定になり、テロが相次い 想する。 空爆は効果的で、アサド政権への警だ。米国の安全保障専門家は戦略的 ただし、現時点で北朝鮮情勢につ 告となった。ニッキ・ヘイリー米国な誤りを指摘し、世界の指導者とし いて、「一舞の投資家からの問い合わ連大使は「イランの影響下にある地ての米国の地位が危つくなった。 せはない」と言い、「本当に第する域と同様に、シリア政府トップのア その後、オバマ前政権は「イラク するなど政権公約がぶれ始め、政治状態が起きないと、投資家は動きょサドが居座る地域に平和が訪れるとのミス」を正そうと、シリア内戦へト リスクが顕在化すると同時に、日々うかない」と語る。 は考えられない」と語り、「失脚は時の対応について過度に神経質になっス 緊張が高まる北朝鮮情勢に市場も反市場関係者の中には、今回の攻撃間の問題」という見通しを示してい た。しかしその結果、ロシアは米国 応している。 が米中首脳会談中の単独行動だったる。 の「弱腰」を見透かし、 2014 年コ 安全資産とされる円を買う動きと ことから、「北朝鮮問題を巡って中国 また、マクマスター国家安全保障 にウクライナに侵攻しクリミアを奪工 トランプ大統領による「ドルは強すに対し指力を発揮するよう揺さぶ 問題担当大統領補佐官は、今回のシ取。中国も東シナ海の尖閣諸島に進 ぎる」というロ先介入で 4 月日、 りをかけただけ」と冷静に分析するリ ア空爆に際し、一一つの目標を示し出し、南シナ海の紛争地域に蜑基 H108 円台と 5 カ月ぶり向きは少なくない。米国のシリア攻た。過激派組織「イスラム国 ( ) 」地を建設した。周辺国との第は高 の円高・ドル安水準となった。円高撃に伴う世界的なリスクオフムードの打倒と、アサド政権の排除だ。口まり、公海での打と通商の自由が が嫌気され日経平均株価は一時 1 万は、過性という見方だ。円も日本シアに対しては、シリアへの支援を脅かされる事態になっている。 8500 円を割り込む年初来安値を株も、再び買うチャンスを投資家が見直すよう求め、「トランプ大統領が たんたん 更新。リスク回避の動きがじわりと虎視眈々と探っているという。 米国および同盟国とロシアに対し、米国に届く核許さぬ 進んでいる。 しかし、「日本は大丈夫。円は安全従来のアサド政権を支援する姿勢か リスクオフ = 円高という構図は従資産のままでい続ける」と楽観するら距離を置く体制に変化するように ところが今回、米国・トランプ大 来のパタ 1 ンだが、「今回は、円高がのはどうか。地政学リスクという日求めている」とした。 統領は中国に対して北朝鮮の核開発 続くとは限らない」と指摘するのは、 なせ、米国が中東の内戦解決に向について「米国に届く核を許さない」 常を超えたリスクに対しては、平塒 の理屈が通じないものだ。そうした 生保系シンクタンクの主任エコノミ けて戦力を投入するのか。シリア空 . とのメッセージを発した。米海軍の ストだ。 視点でいま一度、リスクを総点検す一 - 爆は、やり過ぎではないか。不審に 配備にも積極的になり、マティス国 「中東や欧州のテロならともかく、 る局面にある。 ( 編集部 ) 思う読者が多いのも無理はない。 防長官とマクマスタ 1 大統領補佐官 7 ホール・ゴールドスタイン ( 米外交コンサルタント /. 八シフィック、「 テック・プリッジ社長兼 OLLIO ) ( 米国の北朝鮮の核開発封じ 2017.4.25

仏大統領選で始まる政治の季節欧 フランスが通貨ユーロ圏から脱退するリスクは、大統領選の行方にかかっている ハ、 種市房子 / 花谷美枝 ( 編集部 ) 兀 , 鬱第 経 はなや たねいちふさ よしえ ー 8 わ e 「 g 4 ′クっ ランスの長期金利 ( 川年 債利回り ) が 4 月上旬か ら上昇 ( 価格は下落 ) に 転じた。これに伴い、指標となるド ィッの長期金利との差 ( 独仏スプレ ッド ) が広がっている ( 図 ) 。実は、 独仏スプレッドは 2 月にも拡大して いる。 ( 欧州連合 ) 懐疑派の極 右政党・国民戦線 (gæz) のルペン 0 11 党首 ( 絽 ) が勝利して通貨ュ 1 ロ圏 から脱退する「ルペンリスク」を警 戒しての拡大だった。当時は、ルペ ン氏に対して優勢と伝えられていた 中道・右派候補のフィョン元首相 ) の家族による不正給与受給疑惑ト が報じられたタイミングである。 「フランス国債をこのまま持ってい ていいのか」 欧州に拠点を置コ くシンクタンクには、金利上昇 ( 価工 格下落 ) リスクを警戒する日本の金 融機関から問い合わせが相次いだ。 結局、日本勢の多くがリスク回避に フランス国債を売却。 2 月、日本勢 の売り越し額は 1 月の約川倍、 1 兆 5000 億円に達した。 メランション氏急伸 その後、フィョン氏に代わる「反 ルペン」の受け皿候補が急浮上。独 立系候補のマクロン前経済相 ( ) だ。超党派の市民運動を率いて中道・ 左派を取り込む。の結東を訴え、 Reuters BIoomberg ö berg 2017.4.25

一一空爆欧州 5 別ある。 2 人が決選投票に進めばいずという。通貨発行権が国にあること勢力だ。その極右の伸長をする 年 れが勝っても、離脱のリスクがを盾に、従来の仏フランより割安な のが、映画「帰ってきたヒトラー」 高まる不透明感が、フランス長期金「新フラン」を発行する、いわばデノ ( びのヒットだ。 大 利の上昇を誘っているようだ。 ミネ 1 ションの断行だ。菅野氏は「ユ ナチスドイツの総統・ヒトラ 1 が 拡 2 4 月日に第 1 回投票が行われる 1 ロ離脱は、国民投票が必要な現代によみがえり、物まね芸人とし ド ッ 仏大統領選の主な候補は、ルペン氏、離脱とは別問題で、仏政府の意向でてテレビ出演。ドイツ人の誇りを取 レ プ フィョン氏、マクロン氏、メランシ可能という論理」と分析する。フ一フり戻すよう演説する姿が、移民問題 2 所 ス 研 ョン氏ーーの 4 人だ。仏大統領選は ンス国債の償還が、流通性のない、 や経済の驚怖に疲れを感じる現代の 債 国 ドイツ人に受ける、という冷笑を誘 2 回投票制。 1 回目で過半数獲得候格段に安い新フランで決済される。 年 1 み補がいない場合は上位 2 者による決 . 保有者にとっては金利急騰リスクよう筋書きだ。ドイツで 2012 年に 仏 りもおそろしいシナリオだ。 原作小説が発売、 200 万部を売り 9 選投票に進む。市場のメインシナリ 独 オは、① 1 回目はルペン氏がトップ、 上げ、年には映画も封切られた。 ム マクロン氏が次点、② 2 回目は、中 日本でも年に公開されて、配給元 ヒトラーへの共感 ? ン ポ 8 「 / 6 5 4 っ ') 20 1 所道と左派をまとめたマクロン氏が大 のギャガによると興行収入は 2 億 6 統領当選た。ク : ' マクロン大統領ツな 仏大統領選を皮切りに、欧州は政 000 万円に上る。ドイツに居住・ト ルペン氏との対立軸を明確にしてい らば、ルペンリスクはんる。クルペ治の季節に入る表 ) 。欧州各国留学経験もある東洋英和女学院大のス る。マクロン氏登場によってルペン ン大統領ク誕生だとしても、離で台風の目となっているのが、ルペ深井知勣教授は「ドイツ人がこれま リスクが後退したかに見え、いった・脱をつ国民投票はハ 1 ドルが高い ン氏に代表される国家主義的な極右で倫理的にはロに出せなかった移民コ んはフランスの長期金利は低下し、 ことを挙げて、リスク到来を小さく への靄を、映画のヒトラ 1 が驚くエ 独仏国債スプレッドは縮小した。 見込む意見が大方だ。 ほど赤裸々に描きだしたので、共感 8 しかし、足元では再び拡大傾向に ただし、ルペンリスクは根強い を呼んだのでは」と分析する。 ある。三菱モルガン・スタン 三井住友銀行の山口曜一郎ヘッド・ 近年、極右が台頭している背景に レ 1 証券の藤戸則弘投資情報部長はオプ・リサ 1 チは「世論調査が、英 曰は、シリア難民に代表される移民・ 「ドイツの長期金利が下落した面も国離脱で賛成派を捕提できなかった 難民の急増がある。そのシリアを、 あるが・ : 」とした上で、「急進左派のように、ルペン氏支持は報じられて 4 月 6 日に米国がミサイル攻撃し メランション氏の支持が伸びておいるより多いのでは」と指摘し、クル 8 た。攻撃はシリア内政を混迷させ、 こんとん り、選挙戦が混沌としてきたことがペン大統領誕生のリスクは捨てき 難民急増を引き起こしかねない。 リスクになり、フランス長期金利のれないと語る。 シリアから欧州への難民は、昨年 再上昇となっている」と話す。 ューロ離脱には相疋外の裏技もあ からトルコが " 防波堤。となってせ 急進左派・左翼党元党首のメランる。大和総研ロンドンリサーチセン き止めている。しかし、トルコがシ タ 1 の菅野泰夫センター長による ション氏 ) は伝統的な左派から 磊リア難民急増に耐えられず防波堤と 支持を集める一方、懐疑派でも と、ルペン氏は、国民投票を経ない & しての役割を降りてもおかしくな あり、ルペン氏と重なり合う部分もでユーロ離脱を試みる可能性がある 。そうなれば再び欧州へ大量の難幻 ◎ 0 し フィョン氏の醜聞発覚

0 人還導界らシは足りのか 法るに業かキに織性 1 万 O)LDOO 円回復の可能性も るのす仮画外メ業るを実な クあ彳 丿映海産れ入確も目 、、丿車さ導不に主 ノで現こ し 入「聞版のヾ動る因お 一ニ井郁男 ( 藍澤證券投資顧問室ファンドマネージャー ) 重導輸し出の刃自 ~ " 税す要コ ロ カ の案案ト調調 の 目場は昨年肥月から 4 カ月にわたび業績見通しの発表が始まる。このと 丿剏謝産あ却が、境益のの 日万ア税るみ機で小入ン国利体論 本り一定の幅で変動を続けたが、 ころ、企業は公平な情報公開を徹底す 調人す且空ブる輸イは、全 4 月に入りリスク回避の動きが続き、 るため、決算発表前にアナリストや投相ズ境法対航イれのな成ず場 - 一国のに引ばテ入車ブ形ら相め 党入、れジ仕のイ価おらた 下値を探る展開となっている。 4 月後資家の取材を禁止することが一般的と べる和輸れポをらテ株でかい 論 半から始まる決算発表で、業績に信頼なっている。従来に比べ、決簒則に業 ンす共十」さはノかガのん加な 化税付入にモコネ元込増ね 感が戻るかが焦点となりそうだ。 績動向の把握がしにくくなり、四半期 国内は森友学園問題の国政への影 べ 1 スで過去数回にわたり、決算発表 革、効権げはえ可にれ検所強 一改、実政挙待考るめまでたを の数字を見て株価が大きく反応する状 導響、米国はトランプ政権の看板政策の ロ度一策プを期をれた含こ得税 医療保険制度改革 ( オバマケア ) の改況が続いている。今年に入り、企業や 周のの「フ改す制施指。出 廃など、新政権の実行力に懸念が出てアナリストの業績予想の上方修正が続】彰イト上にをプれが入 た立月・医 政治停滞リスクか高まった。さらに北 いているが、株価の反応は限定的であ るて革政模化革ら業輸 朝鮮問題のほか、米国のシリア攻撃でる。これは業績動向に対する投資家の国合飛領の灘てと制る大中制考、 「 + 統 ) こい題税けゞ カ制税とか除 アサド大統領を支持するロシアとの関信頼感が低下していることも影響して プ場にの「税高るを 係が悪化するなど地政学的リスクが市 いると推測できる。 ヾた符政市国税く増かい税 場心理を悪化させた。 株価水準は、改善している企業収益 防わし問の、米減低の性て人 ( 敗疑次り はか能れ法 失に、おいと性ら可さは 需給面では海外とは裏腹に日経平均予想の株価収益率 に性はて強る能何る討得 投資家にとってド ( ) は 1 万 8500 円台で倍台 ルべ 1 スで換算し前半まで低下している。トランプ大統 た日経平均は高値領誕生前のと同じ程度で、株価 圏で、リスク資産指標的には割安と言える。 4 月後半か 圧縮の対象としてらの決算発表で業績に信頼感が戻るな 売りが続いてい らば株価の割安さが修正され 1 万 95 6 る。一方、国内の 00 円台回復の可能性も高まるのでは 2 、よ、、 0 オしカ 公的年金などの日 本株の組み入れは 地政学的リスクや、 4 月絽日から始 目標水準に達してまる米ペンス副大統領やロス商務長官 おり、買い余地は などとの日米経済対話の行方など不透 小さい 明要因も多いが、決算発表後の株価動 いよいよ決算及向に期待したい。 。、を置 20 , 0 1 9 , 500 1 8 , 500 17 , 500 16 , 500 15 , 500 市場 0 ストラテジストが読む みつい いくお ( ドル ) 22 , 000 21 , 000 20 , 000 19 , 000 1 8 , 000 NY 市場 0 4 4 ( 年 / 月 ) 2 の 6 ( ポイント ) 6 , 000 5 , 500 5 , 000 0 7 4 4 レ - ーヨ ( 年 / 月 ) 20 週間マーケット ニューヨーク ナスダック 総合指数 5 , 894.68 5 , 898.61 5 , 864.48 5 , 878.95 5 , 877.81 日経ジャスダック平均 ( 終値、円 ) 3 , 038.44 2 , 978.07 2 , 971.92 2 , 7.91 2 , 915.83 東京外為市場 ( 午後 5 時 ) 為替 ( ドル = 円 ) 111.42 ~ 111.43 110.47 ~ 110.48 1 10.60 ~ 110.61 110.51 ~ 110.53 110.60 ~ 110.62 東証 1 部 東証株価指数 (TOPIX) ・総合 1 , 517.03 1 , 504.54 1 , 504.66 1 , 480.18 1 , 489.77 長期金利 10 年国債利回り ダウ 30 種 ( ドル ) 20 , 650.21 20 , 689.24 20 , 648.15 20 , 662.95 20 , 656.10 日経 225 ( 終値、円 ) 18 , 983.23 18 , 810.25 18 , 861.27 1 8 , 597.06 1 8 , 664.63 売買代金 ( 百万円 ) 2 , 269 , 1 97 2 , 574 , 105 2 , 232 , 484 2 , 458 , 915 2 , 765 , 470 冗貝咼 ( 万株 ) 201 , 502 226 , 050 1 89 , 216 206 , 830 240 , 145 月火水木金 日日日日日 月 4 ・ 0.070 0.060 0.065 0.060 0.050 工コノミスト 8 2017.4.25

さ -. 畆イ 発建設計画を進める英ニュ 1 ジェン に 6 割を出資する。同計画からの撤 東芝の米原発事業日は必然 退を検討すると報じられてはいるも のの、同計画では英原「劣規制当局 「インフラ輸出」の課題浮き彫り から製の新鋭原子炉「 そう あつじ 00 」の設計認証を 3 月末に受けた 巨額損失を負った東芝の海外原発事業には依然、リスクが 宗敦司 残っている。 ばかりだ。東芝はⅡの米破産法申 ( エンジニアリング・ビジネス編集長 ) 言。イいニュ 1 ジェンに % 出資す 芝の米原発子会社ウエスチン かし、これで本当に東芝の経営リスれるリスクは残る。東芝は両電力会る仏エンジ 1 から全株式の買い取り クは遮断できたのか 東 社とは「良好な関係を維持している」を求められており、東芝はニュ 1 ジ グハウス (>=) は 3 月四日、 米連邦破産法Ⅱ条 ( 日本の民事再生 と説明するが、例えば三菱重工業がエンの 100 % 株主となる ニュ 1 ジェンは今年 2 月、英政府 米国の原発事業を巡って米原発運営 法に相当 ) の適用を米連邦政府に申 払拭できないリスク 請した。破産法申請により、東芝は 会社から訴えられたケ 1 スでは、あに対してム 1 アサイド原発建設計画 の債務保証によって最大 1 兆円東芝の綱川智社長は 3 月四日の会らかじめ決めた契約上の上限を超えの実施を約東した。一方で、東芝は 規模の損失が発生するものの、連結見で「一時的には追加損失が発生する賠償を迫られた。最終的には三菱撤退、あるいは縮小を視野に検討中 対象から外すことで海外原発事業のる可能性はある」と述べた。実際に重工側の主張がほほ認められ、契約で、親会社と子会社の間で正反対のス リスクを遮断できたとしている。しは今後も歪女な点が残る の範囲内に収まったものの、東芝の方針を示している。そのため、ニュ の損失が膨らんだのは、米ス米原発事業も追担が発生しない 1 ジェン株の売却先の確保など、東コ キャナ電力のサマ 1 発電所 ( サとは限らない 芝が同計画から撤退・縮小するにはエ また、にはカザフスタンの国難しいかじ取りが必要になる ウスカロライナ州 ) 、米サザン電力の 同時に東芝は、出資した出力 14 ポ 1 グル発電所 ( ジョ 1 ジア州 ) の営原子力会社カザトムプロムが川 % 関 2 カ所計 4 基の原発建設が原因だ。出資する。同社は川月以降に出資持 0 万キ。リの改良型沸騰水型軽水炉 芝さらなるエ期延長などにより追加コち分を東芝に譲渡できる「ブットオ 2 基を建設する米国のサ = ストが発生すれば、東芝には親会社プション」を行使する権利が発生すウステキサスプロジェクト発電所 原として損失を保証する義務が生じる。の株式川 % 分は 1000 億 3 、 4 号機の権利も留保している 一サる 円弱に相当する。東芝には年度以米電力大手エナジ 1 と米エン 料ただ、この点については 2016 降、この費用を計上する必要に迫らジニアリング大手 & —の二つの も年 3 月期の契約上の最大額 2 億トル れる可能性がある 1 トナ 1 はいずれも撤退、新しい さらに、東芝は海外の原発事業か パートナ 1 はまだ見つかっていない 可 ( 220 億円 ) をすでに計上済みで、 すこれ以上の追担は発生しないと らの撤退を表明したとはいえ、一舞同計画についてすでに減損処理し 醗している。 で進行中の個別の発電事業計画に対ているため、このままなら追袈担 は生じないが、東芝は絽年時点に米 一方で、同原発の発注元である米する態度はまだ鮮明にしていない。 東芝は英北西部ム 1 アサイドの原国の事業環境を基に実行するかど、つ 一電力会社から損害賠償などを請求さ 2017.4.25

ソリア空爆と衄、北朝 立コノミスト 空爆テロ欧州 4 / 25 毎日新聞出版 定価 620 円 に米国と北朝鮮が衝突する時 リスクオフの円安到来か 2 旧 7 SWEDEN RUSSIA 寺島実郎 / 浜矩子 水野和夫 / 小野塚知ニ 白井さゆり / 福富満久 UVI,TED KINGDOM 卩 J•'RANCE ・ ~ 、 S YRIA/' 名門高校の校風と人脈 成城学園高校〈上〉 ( 東京 ) コノミスト・リポー 、月に迫る " 逆ざや " リスク EGYPT ー 原発漂流

05 は処 あ理 の用 転の際にトリチウム水を希釈して放 出しており、本来なら問題はないと 考えられる。ただし、事故処理 調个の不信感と福島で海洋放出した場 は昏に風評被害が出る可能性は否定で 、《ないことから、地元の理解は得ら ていない状況だ。 取り出せないケ 1 スもあるだろう。 東電だけでの廃炉が完了でき 最終的にどのよ、つな形にすれば最も ないことが、技術的にも経済的にも 明らかだが、 リスクが少なくできるのか、その見 東電 1 社が実施管理責 極めが重要だ。チェルノブイリ原発 任を負っており、不透明で合理性に のようにデブリ取り出しを断念し、 欠ける体制になっている。政府が巨 「石棺」にして封印管理せざるを得な 福島の処理費用とは直接関額の国民負担を求めるならば、東電 係はないが、 すでに英国の 1 の法的責任を明らかにしたうえで、 い状況になる場合も疋できる。そ の場合も石棺の耐用年数などのリス 35 万キロリ級の新設原発の建設費用者・国民の負担を問うべきであ クも十分に評価する必要がある。こは経産省が公式試算などで見込んでろう。 ク いる 2 倍の 1 兆円に膨れあがってい 国が事故処理や原発技術の維持に れまで経験したことのない作業なの すで費用の算定は極めて困難だ。封印る 1 。兆円で完成するかどうかも、全面的な責任を持っ体制に切り替え 新管理の費用だけでなく、廃炉を前提わからない。事故の検証が進めることも必要だ。成長が見込めない 原「劣では、研究者・技術者を電力 として帰還させた住民への新たな賠ば進むほど、今後、安全規制が強化 の償や移住問題などが浮上することが され、日本でも原発の新設は 1 兆円纛やメ 1 カ 1 が独自に必要な人材 を事予測できる 時代になる可能性があ を確保する動機はな 円、を 原 。官民共同で一元ス る。そうなると発電単 ~ 3 的に廃炉や事故処 島火力よりもすでに高い原発価は円弱 / キ。リ時と 4 " 10 なり、原油 15 レ 理、原「術の研コ 究開発に取り組むべ 0 トルとい、 2 則提を置い ても、 ( 液化天 きではないか。商用 然ガス ) や石炭火力よ 化の見通しもなく、 発電コスト上昇につ 日立製作所や東芝、三菱重りもわずかに高い。足通 見 元の 1 工業といった原子炉メ 1 カ 1 ながる再処理・ ルロの 2 か申心になって廃炉作業は進めるこ算すると確実に高くな用 料サイクル事業を見 2 とになるが、汚染水処理、保全、る。これに、今回の我々る 直し、縮小・撤退す か ることで、かなりの 計測機器メ 1 カ 1 や総合エンジニアの試算に基づいた事故 か リング企業などあらゆる分野の産業処理対応の費用 ( 2 円 資金を廃炉等に回す 理 の手助けが不可欠だ。放や原発 こともできる。相島 の問題を直視し、構 我々の試算も不疋な要素の知見もさることながら、最先端のせすると一層高くな故 ど 究造改革に取り組んで に特定の前提を置いているセンサ 1 や掘削機器、建設技術などる。さらに核燃料サイ発 理 一重要なのはリスクの低減をどうの開発が必要になるので、国内外かクルの政策を変更しな原 水償染計こそ原「劣、の信頼 ら局の技術を持ち寄って対応する 確保していくかだ。 い限り、その費用も上第廃染賠除土合 " 回復の第一歩にな 所 汚 咄る。 例えば、リスクが高くてデブリがべきだ。 昇する恐れがある。福 32 ( 廃炉 1 1 十トリチ ウム汚染水処理 20 ) 8 6 こうした処理にはどんな企 0 業かかかわってくるのか 膨らんだ処理費用を反映さ 7 せると当然、原発を新設する 0 コストは高くなるのではな 、、 0 当初 日本経済研究センター試算 8 8 6 0 0 8

日米中銀の意識の違いが広がっている 佐 = 日銀本店、右 = 工クルズビル ) Economist Reportl 工コノミスト リボート Economist Report 日銀の課題 日米金融政策の「出口」に差 ・日銀に迫る◆逆ざや◆リスク 年 米国の中央銀行が約 500 兆円に拡大させた資産規模の縮小を真剣に検討し始 2 の市実 書は・加 予予平 めている。一方の日銀は、いまだに出口戦略という「復路」を示していない ー 2 告値 7 成 とのの 値 報測年作 % かわむら さゆり る者値 測 3 乍予あ O す加測 値予値 2 操のがカ 可まト百ムロ ( 日本総合研究所上席主任研究員 ) 央の測 2 場胡銀値 中銀ラ 縮市市 の連の 開一の皿 を間の ・値ク銀 ハ。ョレい 017 年に入り、米国の霙けるリスクはさらに大きくなる。 、・測ョ連 を拡大させる「往路」の模 0 国変 2 規よ 6 、 2 「ナニの みでは成り立たず、 銀行に当たる連邦準備制度 産お 5 のの一算。 9 銀に値政 を元通りに縮小させる資 (= <) が金融緩和策を正常化させ「往路」のみでは不成立 る姿勢が鮮明だ。 3 月に行われた連 「復路」まで完結して初めか額 値 1T4 金ま 年有 ~ 、、 8 保 年月測」年け はリ 1 マン・ショック後のて成り立つものだと 邦公開市場委員会では、 予一、は基に山成 年 0 債 6 は版こィー記作 4 値年べ 資産規模縮小のあり方に関する議論集、異例の大規模な資産買い入は当初から一貫して考 2 内 .. % 5 一一 .9 所 が国 5 測 1 ルサ区究 る を始めたことも明らかになった。 れに乗り出し、Ⅱ年川月まで、手法えている。 合 4 月おワラ新ⅱ 1 2 只オ一口総 これに対して日銀は、いまだに「正を変えつつ断続的に続けた。 は、政策のはに し 0 常化 ( 出口 ) 戦略」を一切語ってい の資産規模は約 4 ・ 5 兆ドル ( 約 50 「復路」をいかにまっとう加 び 4 てリ基 2 よ年れマを 牽 1 お 5 さイ 7 ない。このままでは、いずれ来る「出 0 兆円 ) に膨らみ、名目比はするかを、「往路」の「中参プ . レ ロ」局面で日銀や日本経済を待ち受ピ 1 ク時の年末に約 % に達し、 間地点」にも達していな市正訃 年年てし 場施 ) 所 1 5 0 5 0 5 0 5 0 5 0 かったⅡ年から、 V-VO> 現在もほば横ばいで維持している。 出 注 1 1 0 図 4 4 3 3 2 2 ただし、は大規模な資産買 0 での議題として取り上 い入れのまだ初期段階にあった川年げ、検討を開始している。内容はそとは、次のようなものだ。 ごろから、こうした異例の金融緩和の都度、の議事要旨や 大規模な資産買い入れの対価とし から「いずれ必ず正常化させる」こ議長による記者会見や議会証言なて、短期金融市場には巨額のク とを、連邦糒制度理災どを通じて、正常化局面で疋され資金が供給されている。その大部 議長自身の議会証言や記者会見などるク不都合な点も含めて、米国民分はの当座預金にク超過鬻 を通じ、繰り返し明らかにしてきた。や市場関係者に対して丁寧に、誠実として預けられている。 大規模な資産買い入れによる「バ に発信している。 この巨額の超過鬻が解消しない ランスシ 1 ト (cqco) 政策」は、 g-v が編み出した「正常化戦略」限り、市場には資金不足先は生まれ BIoomberg 0 工コノミスト 2017.4.25