ンサイツは、今年の半導体産業成長ツブⅢ ( 表 ) を見ると 0 メモリ 1 バ る 率予測を、年初に発表した 5 % から ~ プルの勢いがわかる。首位のインテ」一 = 一 ~ ・相次ぐ自己変革の & < 4 月にはⅡ % に上方修正した 0 ( ガ ルは年 153 月期もその座を守っ 一。トナ 1 も同様に 7 7 % を 3 % ・〉たものの、 2 位のメモリー最大手の メモリ 1 バブルを横目に、米国勢ー第を、そ ~ ) 」 ~ " に上方修正している。メモリ 1 逼迫サムスン電子との差は、わずか 4 % は新たな策に出ている。成長の鈍つ一上第 たやスマホ分野から脱皮し、今 は少なくとも今年前半あるいは 1 年程度とかなり接近してきた。—0 イ 上 を通して続くと判断し直したためでンサイツは、 456 月期のサムスン後成長の見込める ( モノのネ 5 ある。 の売上高がインテルを追い抜き、史ット化 ) や自動車、デ 1 タセンタ 1 直近の年 153 月期と年の世上初めて念願のトップに躍り出る可 ( 人工知能 ) 分野へ迅速にシフ】体 界半導体企冗上高ランキング・ト能性を予測している。ハイニッ トするための大型 & ( 企業の合 . 半衂豊ま 0 クスやマイクロンも併・買収 ) に打 0 て出ているのだ。・界一 0 つ」 5 9 1 7 2 9 7 9 年から順位を一一つずつ】相次ぐ & は、生き残りをかけた し亠ド 4 3 5 , 4 4 3 3 2 2 1 2 上げるなど、メモリ 1 自己亦夂革 A 」とらえることができる。 9 筆 0 0 0 0 所 メ 1 カ 1 の好調さが目 インテルは今年 3 月、先進運転支 0 0 出 ( 0 ッ 立つ。 援システム、そのための画像処理用 ンズ一 メ ジ 一方、スマホ用のロ半導体チップを供給するモ 1 ビルア陣営も参入し、追い上げていス ロ ノ ッ ク ノ ジック ( 演算・制御用 ) イを 153 億 ( 約 1 兆 7000 億る。インテルもっかうかしていられ一 ス〔ダテ ン 動 体メ 1 カ 1 は苦戦円 ) で買収すると発表した。全ない。 電ンコムイ おうか ルンイロドコス モ 1 ビルアイの買収は、車載ビジェ している。中国向けス盛時代にわが世の春を謳歌してきた が テス、ク一ルサフ ンム灯イロアキ芝 x ン マホ用プロセッサ 1 にジャイアントのインテルでさえ、モネスをいち早く次の事業の柱にする イサ cn マブクテ東 z イ 強い台湾メディアテッ バイル ( 携帯電話・スマホ・タブレための戦略だ。車載半導体を供給す → の、、位→ 0 2 3 4 5 6 7 8 ~ 9 クの片年 153 月期の ット端末 ) 時代には散々な思いをしるには、数年かけて安全性や耐久性 カ 売上高が、前期比 % た。で培われた思想で伝統的にの認証を受ける必要がある。インテ 3 、 0 3 4 9 5 LO 9 0 ・ト一ド - 7 4 ( 5 5 4 3 2 0 9 8 売 5 4 も落ちランク外となっ低電力化より高速高性能化を優ルはモ 1 ビルアイが築いてきた自動 プ た。スマホ用アプリケ先する社風が災いしたからだ。 車関連機器メ 1 カ 1 との密接な関係 米 ト 米 1 ションプロセッサ 1 その後— o 時代を見据えて、デも利用でき、車載半導体の参入が容 ッ 高 上 1 タセンタ 1 の高速高性能サ 1 易になる。 ( ホ 1 ムペ 1 ジ閲覧や タ 韓ロル 世界最大のフアプレス ( 製造設備 ク成検索をはじめ、さまざ向けプロセッサ 1 を新たな事業の柱 備 , 米スクダ にして、既にシェア 9 割を握るに至を持たないメ 1 カ 1 ) で、スマホ用 者まなアプリ処理を担う ッ マイクロプロセッサった。しかし、その牙城であるはずアプリケ 1 ションプロセッサ 1 の ルンコドイロス印セア テスル一 , 、クサ ( イ不 1 ) 最大手クアルコム のデ 1 タセンター分野には、クアル雄、クアルコムが半導体史上最高額 ンムアロイキ芝 x デ イサクプ tn マテ東 Z メ ℃ リ コムや米アドバンスト・マイクロ・ も順位を三つ下げて 6 の 470 億ドル ( 約 5 兆円 ) でオラン 1 0 乙っ 4 5 6 「 / 8 9 仙位にとどまっている。 メ デバイセズ (<ä=) 、さらには英ダセミコンダクタ 1 ズを買収 17 年 1 ~ 3 月期 16 年通年 当メーカー名 → → →

% よりも低い税率を適用する共和党保守派がトランプかの修正が必要とされ、難資、設備投資の増加などが好な企業マインドを背景と した設備投資の持ち直しな る、②個人所得税は最高税減税に関して厳格な「ペイ・航が予想される ) や「ロシ期待され、一定のリバウン ドがみられるだろう。 どによって、潜在成長率を 率を肪 % に引き下げ ( 男打アズ・ユ 1 ・ゴ 1 原則」 ( 歳アゲ】ト」疑惑などの処理 ちなみに、ニュ 1 ョ 1 ク上回る成長を維持し、年 3 ・ 6 % ) 、税率区分を川 % 、 出増または歳入減を伴う施などに時間を取られれば、 を通じて 2 % 強の成長率と 2 % 、肪 % の 3 段階 ( 男打策は、財源を確保しなくて税制改革関連法案の成立に連銀のナウキャストでは前 7 段階 ) とする、などとい は時間がかかるほか、絽年期比 2 ・ 2 % 、アトラ はならない ) は求めていな なるものと見込まれる ( うものであったが、詳細は いこと、さらに共和党は絽度予算の成立も危ぶまれンタ連銀のナウでも年は 1 ・ 6 % ) 。 まだ明らかではない。 しかし、米国経済は年 年秋にエ疋される中間選挙る。実際に減税効果などが同 3 ・ 7 % ( いずれも 5 月 を前に何らかの実績作りが出るのは絽年以降にずれ込 % 日時点の予測値 ) と、と末時点で拡張期間は 8 筆 もに堅調な予測値となってとなり、しかもは潜 政策効果は年以降必要であることを踏まえるむのは必至であろう。 以上を踏まえて、今後の いる。年後半以降は金融政在水準を上回ってい と、税制改革そのものは実 なお、ト試兄である共和党現する可能性は高い。 米国経済・物価動向を予測策の正常化に伴って、多少ることが見込まれる ( 図 が上下両院とも多数派であ しかし、オバマケア代替すると、足元 456 月期は の金利上昇やドル高圧力な 3 ) 。さらに絽年半ばにか ひょ・つぼ・つ り、均衡財政主義をす法案 ( 上院通過にはいくっ消費の持ち直しや住宅投どが相疋されるものの、良けて減税など拡張的な財政 政策の効果が顕在化すれ 60 0 0 0 2 ば、一段と景気を押し上げ 1 「 1 1 9 8 7 6 5 期 ることになる。これは凧 半 四 過熱やインフレ加速をもた 第 らす可能性があるが、そう 年 6 CD 9 した状況では経鬻動にひ ずみが生じやすく、後退期 を迎えるリスクが高まる つまり、絽年の米国経済 局 算 はピ 1 クアウトと背中合わ 予 せになっている可能性を意 識しておく必要がある。そ 務 商 して、万一、米国経済が 1 米 0 所 52 年先に景気後退に転じ 出 ることになった場合には、 格 円高圧力などが強まるな 連 年 ど、日本経済の先行きや金 融財政政策にも大きな影響 注 を与えることになる。 図 1 米国の個人消費は堅調 8 実質個人消費支出実質個人可処分所得 6 ( 左目盛り ) ( 左目盛り ) 4 2 0 ミシカン大学 消費者信頼感指数 ー 4 ( 右目盛り ) 2000 こ ( 出所 ) 米商務省、ミシガン大学 ( 前年比、 % ) 0 05 1 5 1 7 図 2 米国の失業率は 1 0 年前の水準まで改善 ( 年 ) 8 6 4 2 0 2000 ( 出所 ) 米労働省 ( 兆ドル ) 図 3 1 8 年には米国経済のピークアウトが意識される 2000 広義失業率 (U6) 失業率 ( U3 ) 0 5 0 5 潜在 GDP 17 ~ 18 年にかけて 2 % 強で成長すれば 潜在 GDP を上回る 実際の GDP ( 年 ) 5 0 工コノミスト 2017.6.13 3

もっと知りたい 、スト 工コノ 超氷河期 宀質所得が川頁調に伸びるという きた。現状のままでは非正規労働 者は自分の生活に精いつばいで、家 将来は見えづらいと考えてい 族も持てない。ひいては、日本全 る。 40 ~ 50 代の所得が 20 年前に 体の購買力が高まっていかないの 比べて減っており、友人を見てい ではないか。潜在成長率にも影響 ても悲観的な人が多い。物価は消 け 費税率引き上げのときに上がった してくる。 景気を見通すに当たって、先入 ぐらいで、上がらないという先入 の 観や肌感覚はできるだけ排除した 観はある。 肌 い。社会人になって 3 年目の 2013 5 ~ 10 年の物価上昇率はゼロ近 年から 14 年にかけて好景気を感じ 傍と予測する。生鮮食品を除くコ ていたが、私を含めて東京にいた ア物価上昇率は住宅とサービスの 覚 価格で決まるが、サービスの価格 人間は景気の見通しを見誤った。 13 年 4 月に日銀が導入した量的・ は人件費で決まる。ただ、人手不 質的緩和の効果が地方に及んでい 足と言われる中で、企業が人件費 見 ない現実を見ておらず、東京だけ を上げて価格に転嫁しても、消費 の肌感覚で見通しを立てていたよ 者が支払えるかどうか、という問 うに思う。経済の縮小傾向が続く 題がある。非正規州動者が 4 割を占 し 地方と都市部とでは、景気回復の める中、支払える人が増えるとは ペースが違っていることを見落と 誤 考えにくい。 一番の背景に労働市場の硬直性 していた。 つ こうした経験を踏まえ、経済統 の問題がある。正規雇用の維持を た 計の数字を中立的な立場から見て 第一に、景気の変動に応じた労働 力の確保を非正規雇用で対応して いきたい。 ロ員 ェク究 、マ研 究タ 研ン 合セ 総究 れ、一う - 、本研 ンフレの状態か続くと予想する。他 心がついたころには、企業の のエコノミストと比べて若干低い リストラや金融機関の破綻な ど景気の悪さを象徴するニュース と思う。 最近は人手不足といわれ労働需 が報じられ、ハンバーガーの値段 給のギャップは縮小しているが、賃 が下がっていた記憶が鮮明に残っ ている。物価が上がる世界は直感 金の上昇を通じた物価上昇につな がるかは疑問だ。実際に失業率と として想像しにくい。 賃金との相関関係を見ると、失業 米国では物価上昇率は 2 % を示 率が下がっても賃金が上がりにく す。パソコンや家具などの消費財 い状況が見て取れる。 1990 年代と の価格は上がっていないが、授業 比べると、経済構造自体が変化し 料や医療費などのサービスの価格 ていると捉えるべきだろう。 は上がっているからだ。サービス 個人消費を予測する際、強気の の値段は賃金動向に左右される面 が大きく、米国での動きは賃金の 見通しを立てることにはちゅうち ょすることもある。同世代でも現 上昇か鈍い日本とは異なっている。 状からプラスになるという声はな 日本の場合、過去の物価動向が 人々が考える先行きの物価予測に 与える影響が大きいため、身近な 好景気の予兆の一つは、タクシ ー運転手など景気敏感職種からの ものの値段が上がらないことが、慣 前向きのコメントだが、誰もが実 性的に低インフレにつながってい 感できる景気回復は難しいのでは るのかもしれない。 ないかとも思う。ーっーっの小さ この先 10 年の物価上昇率の見通 しは、前年比プラス 1 % 程度の低イ なサインを見極めていきたい。 工コノミスト 物価上がる世界を直感しにくい 4 やまぐちのりひろ 山口範大 ( 明治安田生命保険運用企画部工コノミスト ) し、。 2017.6.13

ワーノレ・ △〒 シントンに本部を置く世界銀 資家に報告できるのが強みだ。 行 ( 正式名は国際復興開発銀 行 ) は、活動資金を加盟国からの拠 今後は貧困対策債券も 員 出金のほか、債券発行により資本市 在 駐 世銀の最大株主の米国は 3 月、大 場からも調達している。 1944 年 0 す 席 首 に設立された世銀は、年に最初の 統領予算教書の中で、世銀を含む国 ン 際開発金融機関への拠出金減額や環 債券を発行して以来、世界各地の幅 ン シ ワ 境関連の予算削減などを打ち出し 広い投資家層の関心をひく、時代に 行 応じた新しい債券を開発してきた。 た。米国以外の加盟国も、財政制約 カ 協 ン などから拠出金の捻出が年々難しく 際 2016 年度の世銀債による調達金・ーて 国 額は約 630 億ドル ( 約 7 兆円 ) 相当 なっている。このような状況下、市 に上る。世銀の武器はトリプルと 場からの調達は加盟国の政治・経済 ンき紀 いう高い信用格付けだ。 的事情から距離を置き、世銀の自立 的な組織運営を支える。 最近は環境に対する意識の高まり を受け、グリーンボンドの発行が相 グリ 1 ンポンドプ 1 ムの陰で、環ト ・環グ 次いでいる。グリ 1 ンポンドとは、 境に配慮しているように見せかけたス 温暖化対策や環境プロジェクトの資 「グリ 1 ンウォッシボンド」も現れミ 金を調達するために発行される債券 ている。世銀は民間金融機関と共に、コ だ。世銀が初めてグリ 1 ンポンドを グリ 1 ン案件選定プロセスや収益管工 発行したのは年。社会的責任投資億トル ( 約川兆円 ) に上り、前年の倍しない方が、債券発行者は市場から理方法などのル 1 ルを整備し、グリ に関心の高い北欧の投資家の意向を以上となった。グリ 1 ンポンドと銘調達した資金を自由に使える。また、 1 ン市場の育成と環境を志向する投 反映した商品だったという。世銀は打っていない債券の中にもに関使用目的を限定すると、債券発行者資家の保護にも一役買っている。 4 これまでにグリ 1 ンポンドを 130 連するものはあり、それらも含めれは、その通りに資金が使われたかを月には世銀グル 1 プの国際金融公社 回以上、絽種類の通貨で発行し、調ばグリ 1 ンポンドの市場規模は 69 投資家に説明する手間がかかる。そ (—gæo) が、グリ 1 ンポンドを投資 達した 100 億ドル ( 約 1 ・ 1 兆円 ) 40 億ドル ( 約行兆円 ) という試算もれでもあえて環境に使途を限定して対象とするファンドに対して一部出 以上の資金は、カ国以上の途上国・ある。国際決済銀行によ資金調達するのは、環境に関心を持資するなど、グリ 1 ン市場へのアプ 地域のを超える再生可能エネルギれば、年の世界の債券発行残高はっ投資家に対し、債券発行者自身の ローチも多様化しつつある。 1 開発や公共交通インフラ整備など約兆ドル ( 約 9600 兆円 ) で、グ環境問題への取り組み姿勢を示す機世銀は環境に限らず、貧困削減や の気候変動対策プロジェクトに使わ リーンボンドはまだその 1 % にも満会になるからだ。世銀は、もともと持続的開発などを目的とした れている。 たない。しかし、年も堅調に発行すべてのプロジェクトを定期的にモ ( 環境・社会・ガバナンス ) 債の発行 ム 1 ディーズによれば、電力公社額を伸ばすと予想されており、徐々 一一タリングし、開発効果を評価するを増やす意向だ。先進国が内向きに や金融機関も含めた年のグリ 1 ン に存在感を示し始めている。 なる中、グロ 1 バルな課題に対し市 体制を築いている。グリ 1 ンボンド ポンドの発行額は全世界で約 934 お金に色はない。資金使途を限定 についても、追加コスト負担なく投場が果たす役割が増えつつある。 ワ ワシントン D. C. ま 再 生 能 工 ネ ギ の 多 5 2017.6.13

畢導体編のバ 宴プ 体市場の好調さは 30T ( モノのネット化 ) や データセンター、自動運転、 A Ⅱ人工知能 ) と いった用途を広げ、また継続しそうた。 第一 メモリーバブルは続き 大型 & < も相次ぐ はっとりたけし ( 服部コンサルティング・インターナショナル代表 ) 月立ロ毅 ナンド 界半導体産業の景気指標であを切っても情報が消えない z z るフィラデルフィア半導体指フラッシュメモリ 1 共に価格が高騰 、 6 し続けているからだ。 数 ( c00* 指数 ) は、今年 3 月 1 本誌年川月日号でも触れてい 年半ぶりに 1000 を突破して、 よいよ 2000 年来のバブルの様相るよ、つに、デ 1 タセンタ 1 のサ 1 を見せている ( 図 1 ) 。年後半から 1 で、記憶装置がハ 1 ドディスク ( ひつばく メモリ 1 半導体の需給が急に逼迫 (=) から Z<ZQ へ急速に務行し し、読み書きが高速で行えるが、電ている。一方で、主力のスマ 1 トフ 源を切ると情報は消えてしまう オン市場では、年 153 月期は前ス ディーラム 、読み書きは遅いが、電源期比 % も売り上げが落ちた ( 台湾 トレンドフォ 1 ス調べ ) 。パソコンコ (=«0) も 2 ・ 4 % 下落した ( 米ガーエ 年 トナ 1 調べ ) 。これら民生用がマイナ し ス成長だったにもかかわらず、メモ 近 1 半導体は需給が逼迫している。 準 A-*O については、台数は減ってい 水 の るにもかかわらず、動作の高速化が 準 求められ、Ⅱからフラッシュメ 水 の モリーへの置き換えが急速に進んで いる。また、スマホは 1 台当たりの 、搭載量は共に急 増している。今秋発売工疋の米アッ 数 、〈成プルの新型 ( アイフォ 0 1 ン ) にはノ 1 トパソコン並みの容 ) 量のメモリ 1 が搭載される。 2 所 図 米国の半導体市場調査企業—o イ 1 , 000 500 17.6.13 、

画像作成も電源も アップルが独自開発を加速 今年に入り ( 米アップルが半導体取引を相次いで打ち切ってい る。背景を探る 一を」「一」 ~ 品はまだ 2 年間は市場に残る見通し導体を使えば電力を上げずに性 ( を」をを ~ ミご。この点で両社には 2 年間の猶予能を上げ、アンド 0 イドなどの競合比 スマホに対して差別化できる。 一があると一一一口える。 なぜアップルは半導体を自社開発舞メディアによると、アップル 廴 ~ するのか。↓体こそスマ 1 トフォは最大人の技術者が既にパワーマ いるとい、つ。また、イマジネーショ ン社から技術者数人を採用した。 パッド ) 」などのシステムを他社より アップルは本当に独自にを も差別化できる部品だからだ。例え ば、ウエププラウザを開いたり検索設計できるのか。アップルは半導体 e サービス企業の中で一足 ( 売り上げや販売量に基づく口イヤル 先に半導体を自社開発してティ 1 は毎年支払ってきた。アップしたりする際は一瞬で作動してほし設計技術の ( 設計情報 ) を持っ いし、遅ければイライラが募る。だ米イントリンシティ社を 2010 年 いた米アップルが、その流れを加速ルが支払ってきたライセンス料とロ させる。この 4 月にアップルが イヤルティ 1 の総額は、今年 4 月末から、動作処理をっ演算装置 ( アに買収している。この会社はかって、 3 プリケ 1 ションプロセッサ 1 ) の性世界一の y--iß* 供給源である英 ( グラフィックスプロセッサーユまでの 1 年間で 6500 万 ( 約 9 ニット ) を自社開発するという報道億 6000 万円 ) に上るとみられる。能をもっと上げたい。そこでプロセと提携していた。年にはイントリ があり、さらに数日後、今度はパワまた、パワ 1 マネジメント—O は独ッサ 1 の心臓部分である (-)A-I> ( 演ンシティ社の独自技術が寄与して、ス 1 マネジメント—0 ( 集積回路 ) もダイアロ 1 グセミコンダクタ 1 から算を担う半導体 ) の構造をアップル両社連合が、アイバッドのプロセッ 自社開発するという報道が流れた。購入してきた。 自らが工夫するのが A 」なる。 サ 1 の性能を大幅に上げた実績があコ アプリケ 1 ションプロセッサ 1 にる。アップルは、そのイントリンシェ はアニメや絵を描くための専 用の、パワ 1 マネジメント—O 1 ドウェアティ社を買収しての技術を取 端末の差別化に寄与 と、プログラムソフトウェアが組り込んだ。あの時以来、アップルは はさまざまな— 0 に電源を供給し、 消費電力の制御をつかさどる。 イマジネ 1 ション、ダイアロ 1 グみ込まれている。の中では、・独自のアプリケ 1 ションプロセッサ アップルはこれまで、の— 「シリ 1 ズ」を「 e< 川」にまで 両社の技術が搭載されたアップル製例えば「足し算と掛け算を収東する まで計算しなさい」というプログラ進化させた。 p-«コア (intelle ctual property core) については、英イマジネ 1 ションテ ムム哭下がきたら収東するまで何度で イマジネ 1 ションの A«技術 も計算する。これが動作の遅れにつは、米エヌビディアやと比べ クノロジ 1 ズ社の独自技術を有料で る ながる。対策として、プロセッサー て—電力が 2 ケタ程度小さく、モ 使える「ライセンス供与」を受けて か 内のソフトウェアを工夫する。しか バイルに特化している。アップルが きた。コアとは、—O 上の重要 し、これでは効果に限界があるため、イマジネ 1 ションの知的財産に抵触 回路部分の設計情報だ。ちなみに製 造は台湾などのファウンド ハ 1 ドウェア ( 体回路 ) を工夫せず低電力のを開発する ことは困難と見る向きも多い。一方「 一して、計算の繰り返しを減らすのが ( 半導体の受託製造 ) が手がけ る。技術供与開始時に支払うライセ A 」なる。スマホでは電力のー一【 1 シリ 1 ズの進化のようにの の ンス料は 1 回限りであるが、製品の 一、今第増加も許されない円最適化された半一独自開発も可能かもしれないド ) , っ一だ = ー、け「んし 3

①① m ー View DNGA の原点を確立する新型ミライース 「低燃費・低価格」をベースに 徹底して「安全・安心」を追求 ダイハツ工業のミライースが 6 年ぶりにフルモテルチェンジした。 初代は卓越した燃費性能で「第 3 のエコカー」と呼ばれたが、今回はユーサーの声をより反映し、徹底して 「安全・安心」を追求している。開発を指揮した、エグゼクテイプチーフェンジニアの南出洋志氏に聞いた。 多くいただき、それが皆さんの真の スマートアシストⅢを ク 声なのだと実感しました。先進の V)< 瓜グレードに標準で装備 衝突回避支援システム、スマート タ メ アシストⅢを採用したのも、安全・ ダイハツは今年、 110 周年を安心を追求したい私たちのこだわ 迎え、新たなグループスローガンりです」と強調する。 ス また「安心感」は、そうした装備 「 Light you up 」を策定するなど、 さらに顧客に近い会社を目指し取だけではないという。「ドライビン り組みを推進している グボジションの最適化により、頭の クルマづくりにおいても、ダイハ ス 上の空間に余裕ができたり、ステ イ ッらしいクルマづくりの事業構造 アリングとペダルの位置も見直し と、それを実現するための戦略とました。ゆったり運転していただけ 型 新 る して「 ( ダイハツ・ニュー・グるというのも、安心には重要だか て ローバル・アーキテクチャー ) 」を掲らです」。さらに、ミライースは比 けますし、もちろん年配の方にも れ さ げている。新型ミライースは、そ較的シニアのユーザーも多いこと女性の方にも最新の安全性を享介 の原点となるクルマという位置づを考慮し、デジタルメーターの文受していだけます。そうでなけれ 詳 字も大きくしているという ば搭載する意味がないと思いまし で スマートアシストⅢについては、 開発に当たっては、より顧客の た」という 声に応えたという南出氏。「燃費や廉価グレードから設定されてお その思いはユーザーにも届いたよ 価格もさることながら、安全で安り、「企業の営業車に下位のグレー うで、先行予約のうち 8 割でØ< 心して乗りたいという声を非常にドから安全装備をお選びいただⅢグレードが選ばれているという。 コスト面でも大きなチャレンジ だったようだ。最新の安全装備を 搭載しながら低価格を実現する ジ ため、材料から、設計、デザイン ム などすべてを徹底的に見直した ホ のだ。 て こうして誕生した新型ミライー っ スについて南出氏は、「お客様の多く み は、街乗りの日常用途が多いのです 取 が、操縦安定性も乗り心地もさらに や 製 良くし、安心感を大きく高めていま の 業 す。少し足を延ばしてお乗りいただ 工 ッ き、皆さんの人生がより豊かになれ イ ダ ば」と思いを込める ダイハツ工業車両開発本部製品企画部 エグゼクテイプチーフェンジニア 南出洋志氏 0 6

( 円 ) 叫当 20 , 500 19 , 500 1 8 , 500 17 , 500 1 5 , 500 週間マーケット 的株範過て生低買低わと 観のの「し油の購のに部 米利上げ後の円高・ドル安警戒 楽在想く想格のヘ期一 は現予続予の価者価長の 、かかか国一費物が件 すみたにとしお 場と昇大家米ギ消売済要 ルと小経の 隅 ( 合俊夫 ( 東海東京調査センター投資戦略部長 ) し市る上拡資 見価気投るネ大たのめう 押 で。ら物景をえ工拡し国たろ 経平均株価は 2 万円の大台を前高・ドル安への圧力となる るか 、ら」考たのと米るあ まい点はが長とし引景もすで 価 さらに 6 月日と日に開かれる に上昇がひと休みしている。 4 高て観にな成ると取背後続る のつな景り済あ景商を今継れ 月下旬から 5 月下旬にかけて発表され ( 米連邦公開市場委員会 ) で をさ 測戻的背ま経が背子化 観が期の収きとを電変は長目 カ た日本企業の決算発表をみると、日経 ( 米連邦準備制度理災ム ) が利上 の勢長昇になこ加、のカ成注 平均株価採用 225 銘柄の 2017 年げに踏み切ると見込まれているにもか と姿中上内感る増や動圧りで るな価囲熱い産迷行下たし 長 1 1 度の 1 株当たり予想純利益は 1400 かわらず、ドル・円相場は 1 ドル 長 成 1 円台にとどまり、昨年肥月につけた 円前後に増加。日経平均株価が 2 万 1 部投上イ懸齷修視今の訒係一き き査で利マが方実で場関はで 118 円台に遠く及ばない。昨年肥月 000 円に迫った 2015 年当時の利 調場とで化総上確第市アの価避 、ンと株回 市向元鈍内てた次 益水準 ( 1200 円台後半 ) を大幅に と今年 3 月にが利上げした後 上回る過去最高水準にあることを考えは、いずれも材料が出尽くしてから円 れば、日経平均株価はいっ 2 万円台に高・ドル安が進行した。今回も利上げ 執 ~ 伸証米ずい月を推経利《プ命 いな 3 想く とカ、ン任領 乗せてもおかしくないことになる。 実施後の円高・ドル安が警戒される。過堀東あ 予堅ヂ追ラか統 はて「が底るつト官大 「高目 しかし、好業績が予想されているに 日本株にとって、もう一つの警戒す クつは値 得なと察 値注 スな気定どのりとア検が もかかわらず、海外投資家の動きは総べき点は 6 月の米国株の動向。「ロシア 高が リと景改な月あ因シ別た 最家 ム因た , る 6 に要ロ特し じて鈍く、東証 1 部の売買代金も 2 兆 ~ 疑惑」の行方は予断を許さないうえ、 去資、 政要れれる半乱、る落 スさされ後くは巡下 円台前半で推移すアップルなど時価総額上位 5 銘柄のハ 「過 げナ念 ( 正さ年かでを時 る日が多い海外イテク株に資金が集中していることが 勢が予想純利益の上昇相場の最終局面にありがちで気掛 7 増加を素直に受け かりだ。米国株には「セル・イン・メ 取れないのは、円イ ( 5 月に売り逃げろ ) 」という格言が 高・ドル安に対す】ある。この由来は、 5 月ではなく、 6 る警戒感が強いか月に下落しやすいこととされ、昨年 6 らだ。対日貿易赤月も英国の国民投票の結果を受けて急 字是正のため、米落したことは記憶に新しい トランプ政権の対 日経平均株価の 2 万円台突破が有力 日通商政策は大統】視される一方で、 6 月のドル・円相場 領と安倍晋三首相や米国株の動向を考えると、逆に 1 万 の個人的関係のよ 9000 円前後まで下落する可能性も うに甘くなく、円十分にあるとみたい。 ■動 2 8 【 0 ストラテジストが読む 2016 0 ( ドル ) 21 , 000 NY ダウ 1 9 , 000 17 , 000 2 5 ( 年 / 月 ) 8 20 ( ポイント ) 6 , 500 6 , 000 5 , 500 5 , 000 4 , 500 ナスタック 2 5 ( 年 / 月 ) 8 5 20 日経ジャスダック平均 ( 終値、円 ) 3 , 125.55 3 , 127.87 3 , 147.14 3 , 147.44 3 , 146.62 東京外為市場 ( 午後 5 時 ) 為替 ( ドル = 円 ) 111.30 ~ 111.31 111.19 ~ 111.22 111.93 ~ 111.94 111.82 ~ 111.84 111.24 ~ 111.25 長期金利 10 年国債利回りダウ 30 種 ( ドル ) 20 , 894.83 20 , 937.91 21 , 012.42 21 , 082.95 21 , 080.28 東証 1 部 東証株価指数 (TOPIX) ・総合 1 , 567.65 1 , 565.22 1 , 575.11 1 , 578.42 1 569.42 ニューヨーク ナスダック 総合指数 6 , 133.62 6 , 138.71 6 , 163.02 6 , 205.26 6 , 210.19 売買代金 ( 百万円 ) 1 , 922 , 402 2 , 006 , 392 2 , 222 , 666 2 , 221 , 395 2 , 155 , 125 売買高 ( 万株 ) 146 , 741 154 , 376 172 , 823 167 , 727 156 , 361 日経 225 ( 終値、円 ) 19 , 678.28 19 , 613.28 19 , 742.98 19 , 813.13 19 , 686.84 0.045 0.045 0.045 0.045 0.035 5 月 22 日 ( 月 ) 23 日 ( 火 ) 24 日 ( 水 ) 25 日 ( 木 ) 26 日 ( 金 ) 工コノミスト 2017.6.13 8

全社でごまのスペシャリストを目指す 似営 2 第 859 回 業長インタヒ一 販 在 造 現 製 の 月 製 ま 円 年 ご区 万 品品万 食都 0 ( 円 8 臥京 8 人期億億 おざわじろう 1937 年生まれ。灘高等学校、慶応義塾大学経済学東年 部卒業。三菱電機での勤務を経て、小澤商店 ( 現小澤・地田幻 : 7 容在 : 数 1 高利 物産 ) に入社。年 6 月かどや製油取締役に就任、 2 内所・金員 ( 上業 003 年に代表取締役社長。四歳。 業社業本業績売営 事本創資従業 小澤当社の純正ごま油は原料がご当時は浸透しませんでした。近年、 かどや製油はどんな会社ですジが強く、当社も業務用の製造・販 か 売が中心でしたので、まずは「家庭ま 100 % です。「ごま油」と一くく大手メ 1 カ 1 の参入でごまに含まれ 小澤江戸時代の安政 5 ( 1858 ) 用ごま油」という分野をゼロから開りにされがちですが、大豆や菜種なている成分「セサミン」が注目され 拓しなくてはいけませんでした。 どの食用油とミックスした「調合ご るよ、つになり、私たちも改めて独自 年に小昱島で創業して以来、ごま ごま油は家庭でなじみが薄か 筋でやってきました。小豆島ではそ ま油」もあります。製義術へのこ製法で事業化しました。お客様の健ト だわりでは煎り方や貯蔵方法で色や康に攫に関わる分野ですから、きス うめん作りが盛んですが、そうめんったのですか をなめらかにし、栄養価を高め保存小澤販売当初は、全社員が全国の風味が変わってくることを生かし、め細かい製品説明や販売を心がけて しやすくするためにごま油が用いら酒屋や乾物屋などを回り、当社の製宀籌の「金印」、十分に煎った風味の いまして、専用の通販部門を新たに 立ち上げました。 れてきたのです。当社ではごま油を品の紹介とともに、ごま油自体を家強い黒ごまから搾った「黒ごま油」、 世代を超えてごま全体に人気 はじめとして多様なごま製品を手が庭料理で使ってもら、つことに努力し風味を抑えた生搾りの「純白 ) 」ま油」 ました。天ぶらの店頭実演や風味をの 3 種類をラインアップして、料理が出ています。 けており、本社は啝只にありますが、 小澤いろいろなごまの楽しみ方を 製造や開発は今も小豆島エ場で一貫生かしたレシピの紹介など、まずはの用途や好みで使い分けていただき 食卓や家庭への浸透を図ったので好評です。 して行っています。 提案するため、当社は、ごまの風味 他にどんな製品に注力されてを生かした「ラ 1 油」やペ 1 スト状 独特の容器と豊かな風味で強す。発売から 3 年ほど経て、当時の いますか いブランドカがあります。 ダイエ 1 に製品が認められて全国の にした「ねりごま」などを販売して 小澤ごまの健康機能に重点を置い 小澤「純正ごま油」は今年、販売か店舗に置いてもらうようになると、 います。営業面でも新たな市場開拓 たカプセル製品が好調です。ごまはを進めており、昨は純白ごま油 ら周年を迎えます。当時の社長だ一気に人気が広がっていきました。 に焦点を絞り、クッキングオイル市 った私の義父が米国に出張した際、今年は発売周年ということで、同たんばく質やカルシウム、ビタミン、 ミネラルなどを豊富に含んでいて昔場で浸透させるため初めて交通広告 家庭用のクッキングオイルが小瓶にじく周年目を迎えたタカラトミ 1 詰められス 1 パ ーで販売されている社の「リカちゃん」人形とのコラボから体によい食べ物とされていましなど籍メディアを用いた活動 レ 1 ション事業など記念事業を展開た。年ほど前、当社でもごまの成を行いました。当社ウエプサイト上 のを見て、「これだ ! 」と製品化のヒ ントを得ました。しかし、日本でごしていく方針です。 分を生かしたカプセ刀製品を開発しでの純白ごま油を使った料理のレシ 売り出したことがあったのですが、 他社の製品との違いは。 ま油は天ぶら用など高級品のイズー ピ紹介の充実などを図った結果好評 かどや製油社長

もっと知りたい 工コノスト の本育 星野卓也 物価上昇率 潜在成長率一一 ~ 物価上昇率 ほしのたくや 人手不足状態の継続の中、人件費 ( 賃金 ) ・サービス価格の 1 % 程度 引き上げ圧力が続く見込みで、デフレ脱却が定着していくと予 測している 生産年齢人口の減少が下押し圧力になる中で、省力化投資 の増加や企業の生産性向上努力が進んでいくと考える。日 本の T 投資は諸外国に比べて遅れているが、増加余地があ る分野ともし、える 、 201 1 年 第一生命 、冫 0 % 台後半 経済研究所 3 潜在成長率 物価上昇率 潜在成長率 物価上昇率 いのうえ ①労働力人口が本格的に減少し人手不足となるが、労働力が必 要な部門は、ヘルスケアなど労働生産性が上昇しにくいサービス 0 % 近儔 業に偏るため、賃金の上昇圧力が高まりにくいことや、②高齢イヒが 進むなか財政赤字の拡大が続き、勤労世帯の社会保険料等の 負担が増え続けるため、人々の購買力か高まりにくいことが背景 ①正規社員の労働市場が硬直的なため、労働生産性の高 い分野への労働移動が進まないことや、②人口が減少するな か、外国人の流入に消極的なため、家庭内労働の女性への 依存が残り、女性の家庭外労働市場への進出が頭打ちとな ることが背景 超 井上恵理菜 年 山口範大 201 1 年 日本総合研究所ぎ 潜在成長率 0 % 前後 やまぐちのりひろ すうせい 中長期的な物価に影響を与える消費者の期待インフレは、雇 用慣行上、賃金が構造的に伸び悩むなか、趨勢的な上昇が 1 % 程度 見込みにくい。循環的な景気回復や為替・原油価格の変動 等により、一時的な物価上昇局面はあるとみるが、ならせば前 年比プラス 1 .0 % 程度の低インフレが続くと予想 移民導入の議論が停滞するなか、人口減少に伴う労働力の 減少は今後より深刻化するとみる。ただ、 IoT や A などの新技 1 % 術の取り込みへ向けた企業の研究開発の進展を受け、生産 性が向上すると見込まれることから、潜在成長率はやや上向く と予想 ( 足元 : 十 0.8 % → 10 年後 : 十 1 .0 % ) 2012 年 明治安田生命 ひろのようた 物価は緩やかに上昇するが、日銀が掲げるインフレ目標 2 % の達成 は困難であろう。人手不足による賃金上昇が個人消費を浮揚させ、 1 % 台前半 需給ギャップが改善されることが期待される。一方、持続的な賃金 上昇には労働生産性の向上が必要だが、 5 ~ 1 0 年では大きな進展 は望めず、インフレ率の上昇も緩やかなものにとどまると予想する 潜在成長率は現状から大きく変化しないとみている。人手不 足の一方で労働時間短縮の流れが継続する可能性は高く、 0 % 台後半 時間当たりの労働生産性を高める必要がある。働き方改革な どが進むことで生産性の上昇はみられるだろうが、潜在成長率 を 5 ~ 10 年で劇的に向上させるほどではないと考えられる 2016 年 大和総研 工コノミスト 2017.6.13