いことがわかった。設備投資率も土 では当年度の土地売却率が高くな は、利益率が増加傾向にある企業ほ 上下上 し し し 地購入率も大きく変化しなかったの る。平均的な企業では、土地ストッ ど税務上の損金を増やす動機を強く 押押押 である ( 表 2 ) 。 クの残高に対して年 1 ・ 8 % の土地持っために、減損計上時に土地を売 3 圭ロ 圭ロ 圭ロ っ ) なお、東芝が計上したのれんのよ を を を % 売却をっところ、減損計上企業で却していることを示唆している。 値値値 、つな無形資産に限った推計も別途行 はその土地売却率が 0 ・ 6 % 得高ま 今回は、企業による固定資産の減 平平平 の ったが、投資を有意に増減させると る。つまり、これは平均的な土地売損計上が投資行動に及ばす影響を検 す 残 味 いう結果は得られなかった。 却を 3 割強押し上げる効果がある。 証した。会計基準の導入時に一部で を たよ ス 次に特徴的な結果は、減損計上以 懸念されていたこと、すなわち、担 地 わわ 年 降に発生した土地の含み益増加は、 変変 保に用いる固定資産の減損に伴い、 土地売却を促進する 設備投資率を統計的に有意に増やす 高哢成 企業の資金調達に支障が生じて投資 点である。①列の推計をみると、平 更に③列をみると、減損計上したが減少するといった負の効果は、少 算ク筆 上 換ッき . し 均的な企業では、資本ストックの残 押 企業の中でも、利益率が増加して経なくとも今回の分析対象とな 0 た上 高に対して年 7 ・ 7 % の設備投資を 営が好調なところが、より多くの土場企業では観察されなかった。その 圭ロ わ 変「 っところ、土地の含み益が多い企 灯れ ( 地を売却する傾向にある。ここから理由を一つに絞ることはできない 期そ及 い止卞よを 均 業ではその設備投資率が 0 ・ 7 % 得 は、減損計上した企業が、資金制約が、資金を供給する側の資本市場やト 平 が第均こ 高まる、つまり、平均的な設備投資係一 に直面して流動性を得るためではな金融機関にとって、通常の減損計上ス 幅度平 の加年年行 を 1 割弱押し上げる効果がある。 く、何らか他の動機に基づいて土地は必ずしも新しい情報ではなかった で増の資 のら率投 業 率か却業を ~ 冗却していることがわかる。 可能性がある。 今回得られた結果は、減損により上 ~ 企益期売企 リ半地よ 担保資産価値が減り投資環境が悪化 のき 新四土れ 減損を計上する企業が土地を売却むしろ統計的に明らかになったのエ で大営川既会 するという仮説、減損によって財務減心 度入損する要因として考えられるのは、会は、減損計上した企業が土地を売却 い年購減 企 移地 情報の透明性や信頼性が高まり資金資一 計上の利益と税務上の所得の定義のする行動であった。これは、減損に カ 2 土 多増 みは率 を調達しやすくなるという仮説のい 違いを埋めよ、つとする企業行動であよる会計上の利益減少を税務上の所 業果が果の果 ー " 効 , 。益効率効含間資中 ずれかを支持するものではない。た企髴上み上上地飜 ~ る。現在の日本の税務処理では、企得に反映させるために、企業が土地 2 必一。攤地損損 だし、解釈に際しては、資金制約に の業が減損会計基準に基づき固定資産を保有し続けずに売却した結果であ 表旅 ~ 減 , 土減営減 直面しやすい新興上場企業や中小企 の価値や会計上の利益を減額したとると考えられる。会計と税務におけ 業を対象に含めておらず、対象を全っ可能性を示唆している。件数が少しても、その減損は、原則として税る利益定義の差異により企業が減損 体に広げて検証する場合には減損計ないためかもしれないが、のれんを務上の損金には算入されず、皙額後に土地を保有せずに売却したこと 上の負の効果が表れる可能性がある含む無形資産の減損計上に限った場や支払う法人税額も変わらない。こは、失われた年を経験した日本の 点に留意する必要がある。 合でも、この仮説は成り立っているのため、所得が多くて法人税を多く不動産市場や企業間の資源配分に、 一方で、今回の結果は、減損計上可能性がある。 支払う可能性の高い企業では、会計大きな影響をもたらした可能性があ 産 には資金供給側の行動を変えて企業減損計上の効果が設備投資や土地上の固定資産の減損を損金算入するる。影響が正負いずれのものだった 資 の投資を増減させるだけの情報が含購入に明確に表れていない一方で、ために、減損した固定資産を同時に のかという点は、今後の検証課題で - 未まれていない、という仮説が成り立表 2 の③列をみると、減損計上企業売却する可能性がある。③列の結果ある。 土地売却率 土地購入率 2017.7.25

短期日本経済マクロ計量モテルにおける政府支出乗数 ( 1 年目 ) の推移 数標 も難しくする。経済対策実施後も景るだろう。 を取り入れることについては慎重に 5 乗の そもそもケインズが提唱した財政 なる。モデルの改訂で政府支出乗数気回復が実現しない場合でも、「政府 支 す 1 府質 による景気刺激策は、 1930 年代 政実 などが過去のモデルに比べて大幅に がもし経済対策を実施しなかったら ②の 、合 変化すると、国会の議論の場などではその分だけ落ち込んでいたのような異例の総需要不足が発生し 開場 政治的な理解を得ることが難しくなはずだ」という反証不可能なク逃げク た場合に政府の支出拡大でそれを補較 力さ 8 表日 うべきだという発想に立っていた。の るからである。 の説明をっことになる。「予想した 0 数 の マクロ計量モデルを構築する場景気刺激効果が発現したかどうか」その後、短期的な景気循環に対して 6 デ 0 モナ 合、政府支出乗数の値はそのモデル という検証はモデルの対応範囲外とも財政政策で対応し景気変動を管理 が前提とする経済理論に影響されなるからである。 できるし、管理すべきであるという地 ロ当 公ク 経済理論が一般化し、政策にも取り る。政府支出の拡大に対して家計が 丿経の 入れられるようになった。 どのように反応するかについては、 デ本 弊害の方が大きい 授 モ日 期質 家計の将来予測の形成方法の相疋で しかし、現在の日本では、財政政 短実 たの しス 結果は違ってくるからである。政府本来、政府が実施する公共事業は、策で景気を管理することは実務的に 3 公ケ としてはマクロ経済モデルに新たな 公共財の提供という観点から評価す極めて困難である。財政政策の景気 0 が準 所標 究を べきものである。 経済理論を取り入れることにより、 調整効果に関する理解も十分とは言似ト かいり 研成 0 合形 過去の結果から乖離するというリス 公共財としての社会資本は市場でえない。こうした状況で発動する景諶ス 0 総本率 会資離 クは取りにくいだろ、つ。 の価格調整にはなじまず、政府が適気刺激策としての財政政策は必ずし 社定乖 8 済固の 9 経的あ 短期日本経済マクロ計量モデルの切な供給水準を判断して提供する必も期待通りの効果を実現せす、資源大コ 閣当都政府支出乗数の推移を 1998 年か要がある。その際には個別事業の費配分上のひずみをもたらす可能性が工 4 ワ」 0 8 6 4 0 ①広準 ) ら見ると、政府支出乗数は数回の改用便益分析なども活用すべきであ高い。 注出 政府支出乗数 訂を経る中でも 1 近傍で安定し、実る。 むしろ、通常の景気循環で景気が西 そもそも、政府支出乗数には制度質増加の効果があるように見しかし、経済対策のような形で政ある程度悪化しても、市場機能によ 上の制約がある。 える ( 図 ) 。これに対して、マクロ計府支出の増加が先に決まってしまうる調整に任せるべきであろう。雇用、 政府が公式に使う政府支出乗数量モデル以外にも、モデル ( べような場合、追加的に実施する公共企業収益の悪化などが深刻化した場 は、内閣府のシンクタンク・経済社クトル自己回帰モデル ) なども利用事業について個別の評価を十分に行合には、それぞれの問題に対応して緒 会総合研究所が発表すした政府支出乗数に関する分析は行う余裕はない。こうして、景気刺激個別の政策対応を行う方が望まし酥 る「短期日本経済マクロ計量モデル」われており、推計の政府支出乗数を目的で安易な財政支出の拡大が進む 授 政府の支出規模の拡大で景気刺激 と、各省庁はそれを使い切るために の推計値である。しかし、国会での見ると、モデル構造などによりばら つきが出る。 審議などを考慮すると、内閣府のマ 無理をしてでも追加的なプロジェクを行う政策手法は、政策当局に都合 クロ経済モデルには過去との継続性公式の政府支出乗数を前提とした トを要求することに意欲が出てしまのよい単純な理論を前提としてい陳 が求められるため、経済理論の発展議論は、経済対策実施後の政策評価う。これは、資源配分上は問題となる。現実の経済への対応としては資裕 源配分をゆがめるなどの弊害が大き 「実施していなかったら」で逃げる 5

国のゴ 1 プ環境・食糧・ リフォルニア州で最低賃 げずカ 明弾英 市徴一一「グリ↓了ケ , ト」が 金 ( 時給 ) の引き上げが 農村地域相は 7 月 2 日、 直象 6 月日、 2001 年 9 月Ⅱ日 表 1 欧州連合 (Q>) に加盟する周 ア上せ相次でいる。サンフランシス 産を に発生した米同時多発テロ以 き上コ市は 7 月 1 日から、最低賃金 説第辺 5 カ国の領海近くで水産物の 物興 来、年ぶりに復活した。現在 弓向」を従来の誌から全米で咼の 離て捕獲を認め合う「 0 ンドン漁業 名夏 1 ルに引き上げた。ロサンゼル ′ーは慰霊公園となっている旧ワー ル金計 の説条約」から離脱すると表明した。 のの 約離英国は 6 月四日に離脱 ( プ ルドトレ 1 ドセンタ 1 跡地に隣オ - 具家スやパサデナ、マリプ、サンタ ) 1 モニカの各市も同日、従業員 レグジット ) に向けた交渉を正 . 1 接した場所で、厳重な警備のも W フ 、′人以上の企業に対し、時給川ドル 式に始めた。今回の同条約から 年 9 と、今年Ⅱ月まで毎週火曜日に 5 から肥ドルに最低賃金を引き の離脱表明は、英国がの中 6 開催されるという。 カ で結ぶさまざまな条約のうち、 米国の多くの都市には、近郊 上げた。これらの都市を含むロ の農家が収穫した野菜を持ち込んで販売する「フサンゼルス郡では、 2020 年までに最低賃金を具体的に脱退の意思を示す初めてのケ 1 スだ。 ア 1 マ 1 ズマ 1 ケット」という野菜の産直市があ時給トルとすることを定めており、段階的に引き ロンドン漁業条約は、発足前の 1964 年 に、英国をはじめ、ベルギ 1 、フランス、ドイツ、 る。新鮮な野菜が安く買えるため、各都市の名物上げを行っている。 となっている。季節の野菜や果物に加えて、自家 しかし、賃金を上げても市民の生活は向上しなオランダ、アイルランドの間で結ばれた。各国のト 製の蜂蜜や手作りド 1 ナツなど、農家ならではの ス い場合もある。今年 1 月、最低賃金をドルに引き漁船は相互に海岸線から 65 ( 約 1 2 キ 味も人気だ。 上げたワシントン州シアトル市では、時給四ドル以の領海内で自由に操業できる。離脱すれば、英国 中でも 1983 年に開所された、マンハッタン下の専門的スキルの低い労働者の雇用時間が減は自国の海岸線から 65 肥カイ、 リ内て操業する他国コ 南のダウンタウンにあったグリ 1 ンマ 1 ケット り、結果として平均 125 トルの減給になった例が 船籍の船を排除できる一方、英国籍の漁船も他国工 は、ニューヨ 1 ク州だけでなくコネティカットやある。賃金上昇を受け、雇用者側が従業員の の海域内で操業できなくなる。 一一ユ 1 ジャ 1 ジ 1 など近郊の州の農家も集まり、勤務時間を削減したため、結果的に労働者側 英国では一般的に、代表料理の 多くの農産物が直売されていた。毎週火曜日と木の不利になった。 一つ、フィッシュ・アンド・チッ 曜日に開かれる同市場は、ニュ 1 ョ 1 ク市民だけ プスに使うタラや、主にスコット このため、カリフォルニア州の大都市周辺 でなく観光客も訪れ、多くの人々に親しまれてた。 も同様の結果になるのでは、との懸念が広が ランドで取れるサケのほか、サバ 似年 9 月Ⅱ日の朝も、多くの農家の人々が開店っている。特に飲食業界では、「従業員が受け やイワシ、シ 1 バス ( スズキの一 被災地となって以降、復興と取るチップを含めれば最低賃金に達すること をしていたが、 種 ) などの近海漁が食卓によく上 もある。賃金を上げれば商品の値上げに踏み かる。 再整備に長い時間を要し開催されてこなかった。 市場はその間、マンハッタンの別の公園などで開切らざるを得ない」との雇用者側の声も多い 英国籍の漁船による総水揚げ量 催されていたが、グリ 1 ンマ 1 ケットほどのにぎ ロサンゼルス群一帯では、のを借は年間間万トンに上るとされるが、他国籍の漁船に わいはみられなかった。開催された同市場に参茄りて生活できる最低必要な時給はドルとされる。 よる英国近海での水揚げ量は計 1 万ト , 余りにすぎ した農家の人々や買い物に訪れた市民からは、ダ時給を多少上げても不動産価格の高騰には追いっ ない。ロンドン漁業条約からの離脱で、漁獲量の ウンタウンの復興を祝福する声が多く聞かれた。 かず、人々の生活回上につながらない現状がある。不足や水産物の価格上昇に悩まされないか不安 ( 冷皐彰彦・在米作家 ) ( 土方細秩子・ロサンゼルス窪ジャ 1 ナリスト ) だ。 ( 酒井元実・在英ジャ 1 ナリスト ) △〒 〒 念 彡ノ 業ー′ 0 ま 0 気 2017.7.25

学者が 斬る : 学、ど造 画省 大業策 京済産政 東経済、済 。経経 士、ロ 1 修府ク 。学閣マ 授れ済内忠 教生経「門 部年学専 学大せ職 景気刺激目的の財政政策はやるべきてない 大ろ国経済 ・済ひ米本 日 日本の景気を財政政策で管理することは実務的に極めて困難である 上経た 京う業以気 。Ⅲ一、井東 9 卒氏経纛 景気刺激策としての財政政策は必すしも期待される効果を発揮しない 済学の教科書には、「マクロ経る失望感なども出てきている中で、その効果の発現までに数カ月単位でする。補正予算可決後も、個別事業ト の実施までさらに時間がかかる。 ス 済政策として景気変動を平準「景気刺激策としての財政政策」を見の遅れが出る点は特に問題となる。 253 年単位で一巡する一般的な 政府が経済状態を適時適切に判断 化するために財政金融政策を実施す直す主張も出てきている。しかし、 ることは当然」と書いてあるのが一現実の日本経済に対して財政政策ですることは容易ではない。 景気循環を考えると、景気後退に対 , コ 政府の景気認識は内閣府が毎月示応しようとして財政政策を実施してエ 般的である。しかし、これは真実で景気調整を行、つという政策手法は、 すが、景気状況を判断するために必も、景気刺激効果が表れる時期には あろ、つか 実務上の問題が大きい。 財政政策は、ミクロ経済的な基礎要なマクロ経済に関する統計デ 1 タすでに自律的に景気回復局面に移行 政府はバブル崩壊後の 1990 年 代、深刻な不況から抜け出すために、付けが可能な公共財供給の視点を中が出そろ、つまで 2 カ月程度の時間的している場合もあり得るだろう。 な遅れが存在する。また、政府とし 心に実施すべきである。 大規模な公共事業を含む経済対策を 繰り返してきた。だが、その後も経 ての景気判断をするために、関係省効果把握が困難 庁との調整にも時間がかかる。例え 済鬻補は続き、結果として巨額の政「機動的」が難しい ば、財務省は財政赤字の拡大には強 財政政策を発動する際、当然の前 府債務が残った。 2000 年代に入 これまで、日本で深刻な景気後退い抵抗を示し、これは政府内部の調提として、公共拡大の景気刺激 ると、景気刺激の役割は日本銀行の 効果を定量的に把握できていること 金融政策に押し付けられたが、金融に対して財政政策による景気刺激を整に対して影響を及ばす。 政策の負担は大きく、日本銀行は非っ場合、政府は、経済対策を決定さらに、経済対策実施の政府決定がある。しかし、実際に信頼できる 伝統的な金融政策を実施した。そししその中に含まれる公共事業や減税後も、景気刺激効果が表れるまで数政府支出乗数 ( 「政府支出増加に対す て、年 4 月に「異次元の金融緩和」 の実施を通じて総需要を拡大すると カ月単位の遅れが生じる。各省庁がる増加の比率」で政府支出の いう手法を用いてきた。しかし、景要求する公共事業案件を政府部内で景気刺激効果を示す ) を把握するこ を始めるまでに至った。 そして今、金融政策の実績に対す気悪化から財政政策の発動、さらに調整した後、国会が補正予算を審議とは容易ではない。 2017.7.25

4 と、遺伝子を切断 となる遺伝子を切れば発病を防酷な環境や狭い土地でも、一十分な食幻 ぐことができる 料を生み出せる作物が生まれる可能 スするハサミの役目 をする酵素の「キ ②は、狙った遺伝子を切った性がある ( ↓ ャス 9 」とい、 2 一 キ あと、別の遺伝子の断片 化学分野では、これまでの化学合 つからなる最新の徴 を細胞内に加えておく。すると、成のプロセスに代わって必要な化学 の 技術だ 切断した箇所に Z 断片が入物質を細胞などにより効率的に合成 ガイドは 一り、遺伝子が置き換わる。このさせることができる可能性がある。 各 〇◎△当有 探したい遺伝子ご とき、意味のない断片をこれらは総称して「スマ 1 ト・セル・ る とに作るが、第 1 、き ; 入れると、もともとあった遺伝インダストリ 1 」 ( セルは「細胞」 ) 第 2 世代のたんば変 い班子が働かなくなるだけなので、とも呼ばれる 〇◎ x = 引 く質より格段に簡を 9 み①と同じ効果が得られる。一方、 ム は意味のある断片であれば ノ ・ン単に作成できる。 これにより安価でゲ 性性性羚別の新たな遺伝子として働くよ 効正簡 ) 所、つになる 簡便なゲノム編集 ゲノム編集はまだ新しい 注出 表 が可能になり、効 ところで、ゲノム編集と似た 技術なので、リスクも未知のト タ 率性が高まった ( ↓ 2 で詳ような技術として品種改良などに使部分が大きいのが実情だ。ただ、病ス う「遺伝子組み換え」があるが、特気に強い遺伝子を持っ生物が生き残 定の場所を狙って編集することか難るといったことは、これまでも自然コ しく、できたとしても効率が著しく 界で営まれてきたことだ。ゲノムの 悪いため、ゲノム編集とは別の技術配列が変化すること自体は過度に心 作 とみられている。 ゲノム編集技術により、 配する必要はないと考えられる。 部 集 ったんゲノムの特定の場所 一方で、仮に生きている人間の体 を切断してしまえば、細胞は自然に 内で特定のゲノムを編集しようとし その部分を再結合しようとする。細 たとき ( これを体内遺伝子治療とい 性質を利用する技術だ。タ 1 レンは ~ 胞に備わった再結合のプロセスを利 医療分野では、遺伝子が原う ) に、狙っていない部分まで編集 編集の精度こそ高いが、改変したい 用して、目的に沿った遺伝子の改変 因で引き起こされる病気に されてしまう、いわゆる「オフター タ 1 ゲット ( 標的 ) となる遺伝子ご が可能になる。この仕組みを利用し苦しむ患者に対し、ゲノム編集技術ゲット変異」が頻繁に起きてしまう とに一つずつ、構造の複雑なたんば た遺伝子の書き換えは、大きく一一つを使って遺伝子を正常に修復するこ リスクもある。特に、最新のクリス く質を作り込む必要があるため、時の方法がある ( 図 4 ) 。 とで、病気が改善する可能性がある ・キャス 9 は前世代の技術に比 6 7 ペー 0 間と手間がかかる ( 表 1 ①は、狙った遺伝子を切ると、そ ( ↓ 5 2 2 ジ べ格段に簡便な一方で、このオフタ 一方、第 3 世代のクリスパ 1 ・キの部分でが欠ける。すると再食品分野では、日本では商用栽培ーゲット変異が多いことが知られて ャス 9 は、タ 1 ゲットの遺伝子と結び結合してもが欠けたままな は禁止されてはいるが、遺伝子組みおり、人体に対する体内での遺伝子 合する「ガイド ( リポ核酸 ) 」ので遺伝子が働かない。病気の原因換え作物などの開発が進み、より過治療に応用するためには、より正確 図 3 「ゲノム編集」の技術は三つある ターゲットの遺伝子 と結合するガイド RNA 塩基ーっずつを見つ けて結合 たんばく質 「三つの塩基配列の セット」を見つけて 結合 十 第 1 世代 切断酵素 fok 1 DNA 第 3 世代 実際にどう 編集するの ? クリス / ヾー ZFN ターレン キャス 9 ( 第 1 世代 ) ( 第 2 世代 ) ( 第 3 世代レ 遺伝子 組み換え ◎〇◎ x △〇 4 ゲノム編集で 得することは ? 0 一リスクはあるの ? 2017.7.25

が正しいかを判断するためには、実 に負の影響を予想するれているという前提である。 ものである。企業が有 これに対して第 3 の仮説では、金際のデ 1 タを用いた検証が必要であ 形固定資産を担保に金融機関や資本市場は企業の固定資産る。今回は、 1980 以降継続 融機関から資金を調達の含み損益を既に正しく知っておして「財務省法人企業統計」に回答 している企業約 850 社を対象とし する場合、それらの固り、減損に新たな情報は含まれてい 定資産が下落した時価ないと考える。この考え方に立てば、て統計デ 1 タを分析した。 企業における固定資産の減損計上 で減損処理すると、担資金供給側は、公表された情報に基 保に提供できる資産額づいて企業の固定資産価値を常に把の有無に加ん、土地の含み益竈保 が減少して借り入れが握しており、そこから予想できる範有している土地の時価ー簿価 ) など 制約され、その結果投囲内の減損計上は織り込み済みであが、減損計上した時期以降に、土地 資が減る。担保可能資る。このため、企業が減損を計上し以外の設備投資、土地購入・土地売 崩壊後の不動産価格の落ち込みによ産の毀損だけではない。減損処理でても、それ自体は企業の資金調達や却といった企業行動にどのような影 響を及ばすかを調べた。土地の含み る減損だけでなく、会計基準適用後利益が減ることを通じても、借り入投資行動には有意に影響しない。 益は、統計デ 1 タに記録されている に新たに生じた要因による減損も多れが制約される程度が強まり、投資 かったようだ。 が減る。 設備投資には影響なし 各企業の土地購入履歴に基づいて計ト ス 算することができる。 第 2 の仮説は、反対に正の影響を 表 1 では、有形固定資産に関する 第 1 の仮説が正しければ、固定資 これら三つの異なる予想のいすれ 減損計上企業の比率 ( 霙列 ) に加見込むものである。企業が早期に減 えて、無形固定資産も含めた固定資損計上すれば、公表される財務情報 産の減損を計上する企コ 半 四 業では、設備投資や土工 の信頼性・透明性を高める効果があ 産全体に関する比率 ( 左列 ) と、虹 の て 地購入は減り、第 2 の 0 0 1 2 1 0 4 2 4 3 0 7 全 形固定資産のみに関する比率 ( 右列 ) る。この効果が強ければ、過小投資 0 0 0 0 3 5 3 3 2 3 3 3 の 度仮説が正しければ、こ を並べている。これをみると、大多に陥っている企業で資金を借りやす 該 当 れらの投資は増えるは 数の場合において減損計上の対象とくなり、投資は増える。実際、米国合 ~ で ずである。また、第 3 のデ 1 タを用いたガルシア・ララら なっているのは、土地や建物といっ の 業 企 「 / 5 4 5 5 6 4- 3 4 9 4 4 の仮説が成り立ってい た有形固定資産であり、東芝が計上の研究 ( 2016 ) によると、損失業 5 4- 4 -1 1 5 1- 8 1 0 9 5 れ 1 4 3 3 3 4 3 4 4 3 3 れば、土地の含み益が したのれんなどの無形固定資産の減を早期に会計上の利益に反映する傾た 上 旨ロ 大きい企業では設備投 ま言上は少ない 向にある企業ほど、資金制約に直面上 減 資や土地購入が増える このように、減損会計基入後していても過小投資を避けられるこ で 期 損、 一方で、減損計上の有 に、相当数の上場企業が有形固定資とを示している。 7 5 5 7 7 3 3 4 2 1 3 1 半 0 4 つ」四 無はこれらの変数に有 マイナス・プラスと影響の方向はの 産を中心に減損計上することで、企 あし 意に影響しない。 業行動にどのような影響が生じうる異なるものの、これらの一一つの仮説資 ~ 第 ~ 対 産 贓調査の結果、減損計 のか。この点については、三つの理に共通するのは、企業による減損計定一 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 企計者 場で筆上は設備投資や土地購 上には、資金を供給する金融機関や 資論的な可能性がある。 上期 ) 仙入には有意に影響しな 業第 1 の仮説は、冒頭に述べたよう資本市場にと 0 て新しい情報が含ま表、 企 減損計上 減損計上 ( 有形固定資産 ) ( 無形固定資産のみ ) 減損計上 年度 2017.7.25

について、強い失望感を表明した。ェッテル 出口なきの金融緩和 氏は「低金利政策の継続は、南欧の過重債務 富奪われたドイツが求める正常化国」と言朗報だ。だがド乏は、歴史 りについて、批判が高まっている。 9 月に行 ヾィッの論壇では、欧州中央銀行 (æo ット』は、 7 月 4 日付電子版にのジャわれる連邦議会選挙へ向けて、右派ポピュリ に対し、南欧諸国の支援を目的と ンクロ 1 ド・トリシェ前総裁の単独インタビストはドラギ総裁のかたくなな姿勢を批判す した金融緩和政策の方向転換を求める意見が るだろう。ポピュリスト政党にとっての追い ュ 1 を掲載した。トリシェ氏は「欧州諸国は、 強まっている。 が低金利政策の方向転換をする時に備風になるかもしれない」と予想する。その上 ドイツの保守系日刊紙『フランクフルタ 1 えるべきだ」と述べた。ハンデルスプラットで「南欧諸国がユ 1 ロ危機の後遺症から回復 アルゲマイネ』 (gæ<N) のマルクス・フリュ は「トリシェ氏は、ユ 1 ロ圏の将来についてするための時間を与えるだけではなく、健全 1 アウフ記者は、 6 月日付電子版で「国際の悲観論を否定した。ポピュリズムに対抗しな財政運営を続けてきた欧州北部の国々に対 決済銀行は、に対して金利て欧州諸国の結東を強めるために、ユ 1 ロ圏して、金融緩和政策の出口を示すことも欧州 IIIIZ 政策の転換を求めている」との見出しの記事の強化を提唱した」と伝えている。 の将来にとって重要だ」と主張した。 を発表した。フリュ 1 アウフ氏は「ユ 1 ロ圏 オ 1 ストリアの日刊紙『ディ・プレッセ』ト は、 6 月 7 日付電子版で、経済研究所ス 一一一の金利は前例がないほど低い水準にあり、ポピュリストに追い風 ・が政策金利をこれ以上引き下げても、景 のハンス・ヴェルナー・ズイン前所長がウィ 気刺激効果は得られない。または過去 ドイツの日刊紙『ディ・ヴェルト』のアニ 1 ンで行った講演を紹介した。ズイン氏はコ に例のなかった量の国債を購入した結果、中ヤ・エッテル記者は 6 月 8 日付電子版で、 0 の金融緩和政策に最も批判的な経済学者工 央銀行としての機動性が失われている。万一、 のマリオ・ドラギ総裁が同日の記者会見の一人で、の低金利政策が南欧諸国の 近い将来に再び景気後退が起きても、で低金利政策の終わりを発表しなかったこと負担を減らし、ドイツやオ 1 ストリアの富を は金利を下げることができない」と指摘した。 分け与える再配分政策だと批判している。 フリュ 1 アウフ氏は「欧州の景気に回復の ディ・プレッセは「ズイン氏によると、過 兆候が見られることから、はが 重債務のために一時深刻な危機に陥ったギリ 低金利政策の方向転換を行うべきだと考えて シャ、スペイン、イタリア、ポルトガルなど 6 いる。これまで欧州では、の金利政策 カ国は、が低金利政策を発動していな があらゆる問題に対する万能薬となることを ければ、 2016 集までに 4460 億の 期待する傾向が強すぎた」と分析。その上で 金利を支払わなくてはならなかった。年の ギ 「は、ユ 1 ロ加盟国が現在景気が回復し 1 年間だけでも、 6 カ国は 740 億觜の金利 ドる つつある状態を利用して、構造改革を実施し、 負担を免れた。南欧諸国が金饗担をしなか たか 将来やってくる景気後退に対する抵抗力をつ , 、の声った代わりに、損をしたのはドイツなど欧州 来る けるべきだと考えている」と報じた。 将槌北部の国で貯蓄をしていた人々だった」と報 州断 またドイツの日刊経済紙『ハンデルスプラ ー欧決じている。 ( 熊谷徹・在独ジャ 1 ナリスト ) 2017.7.25

い。このため、次世代シ】クエンサ 去行かったりするなど、臓器横断的に異り、高い効果が出る可能性がある人 ・を 常がみられることも多い。 に限定して使われるようになれば、 1 で解析を受けた患者の、っち、有益 ムロ 次世代シークエンサ 1 を用いたプ医療費削減につながるとの見方もあな治療薬が見つかったり、治療につ な レシジョン・メディシンによって、る。 ながる情報を得られたりする人の割 効くか効かないか分からない薬では 合は川、 % にとどまっている。 また、課題としては、がん治療薬 画なく、最も効果が高いとみられる治課題は保険適用の拡大 去に 成療薬にたどり着き、病気になる前と の承認がいまだ臓器別に保険適用と ・管翻別 < 器都同じような生活を続けられる可能性プレシジョン・メディシンには限なっていることがある。ドライバ 1 所 がある。 界と課題もある。限界とは、治療対遺伝子の異常は、臓器横断的に存在 出 米国では、日常診療で次世代シ 1 象が、一つのドライバ 1 遺伝子の異する。ある程度の人数の患者に効果 ラム・ジャパン」だ。その研究の中クエンサ 1 による遺伝子診断を活用常が、がんの主原因である患者であと安全性が確認されているものな で、肺がんで「」と呼ばれるした「がんプレシジョン・メディシることだ。だが、がん患者の割合と ら、臓器が異なっても、そのドライ 遺伝子の異常が見つかった患者四人ン」が行われている。一方、日本は、 しては、いくつもの遺伝子の異常が 1 遺伝子を標的とした分子標的薬 ずいよう に、「甲状腺髄様がん」に使われる いまだ研究段階で、欧米に大きく後重なってがんになった患者の方が多が保険診療で使えるように、がん治 ~ 「バンデタニプ」という分子標的薬をれを取っている。 療薬の保険適用の仕組みを見直す必ト 企に化遺象種遺、種析の 、効解け 使ったところ、 9 人に腫瘍の明らか そこで、日本政 要がありそ、つだ。 ス 薬象消の寸 0 。 の解 院がの受も 病療子果合 文 0 すん子し 製対ど類の 1 旨 そのためには、プロジェクトごと な縮小がみられた。肺の胸膜まで広府や厚生労働省が ろ 「、 5 をな種ン約才 カ云て学治伝結場 一一一攣 1 んん 0 「がんゲノム医療 に管理されている情報を一元化し、 院かか 4 しをで遺施道の析か必 がっていたがんがかなり小さくな 0 病 ンと発内の実海、類解か 0 た例も報告されている。 の推進」を急ピッ 0 少ん 患者の遺伝子異常 ) 」とに、治療法、エ ム研のしタ種グいゴ 、が種円万行 効果、副作用などをピッグデ 1 タと また、別のプロジクトでは「原チで進めており、ク 2 鯑があ床薬、一 9 、一な院明万 工 ~ 約ト道ゞ カ旦ス臨療セ 0 イは 発不明がん」 ( がんの転移がある場早ければ一部のがジ して蓄積し、活用できるように整備 もつ一つの課題は、がんゲノム医 伝子の異常が見つかり、阻報酬改定で、次世 禛患 " 療の活用が、現在は、分子標的薬の ク に害薬を投与した。その結果、肺の病代シークエンサ 1 効果判定にとどまることである。今 巣が縮小して呼吸が楽になり、車椅活用のプレシジョ 後は、遺伝情報の活用をさらに進め、 ン、研対腔 2 物子学学 子でしか移動できない状態から、自 「免疫チェックポイント阻害薬寃疫 ン・メディシンかン 力で歩けるまでに回復したとぢ。隘適用になる可す ) 立が子緊語一 のプレ 1 キ機能を解除する薬 ) の治 レ : 国業し器伝一国に類伝近類をで京千か析 がん細胞に遺伝子の異常能性がある。現在プ 療効果が高い患者の見極め、強い抗 ム 学 イ がん剤治療の必要性、副作用の出や 大 一ある人は、肺がんだけではなく胆は一律に使われてがト なク 成 プ 道がんの患者にもみられたり、「 すさの判定など、一人ひとりの患者 プジ いるがん治療薬主ジクャ ま者 コ ン に合ったプレシジョン・メディシン トプ 」というドライバ 1 遺伝子の異が、遺伝子の異常のロスジ オ 近 の有無などによ国 常が、胃がんと肺がんで同時にみつ 物仙実現への工夫が求められる。 は んイ 療 ん 来肺 5 2017.7.25

年に一での小児の再発・難治性のくから参入している。 セラピュ 1 ティクス社も上位に名をー e 細胞療法は再発または難認 白血病を対象とした臨床試験で、 9 こうした成果は、世界の製薬会社連ねた。年代に登場したゲノム編治性急性リンパ性白血病、細 胞療法は肉腫を対象に開発を進 割の患者が完全寛解 ( がんがすべてを動かした。米ファイザ 1 社は血友集技術は、遺伝子治療の可能性を一 消失 ) となったことが発表されると、病を対象とする遺伝子治療でスパ 段と広げると期待されている。例えめる。 期待が一気に高まった。開発は米ジ オンコリスパイオファ 1 マは、ウ 1 ク・セラピュ 1 ティクス社と、 O ば、サラセミア鎌状赤血球症、レ ュノ・セラピュ 1 ティクス社などべー e 細胞療法でセレクティス社 1 先天性黒内障、トランスサイ イルスを利用した抗がん剤「テロメ - ンチャ 1 企業が申心だが、メガファ とそれぞれ提携し、米アムジェン社レチン (eeæ) アミロイド 1 シスライシン」を開発している。「アデノ ーマのスイスのノバルティス社も早はー e 細胞療法でカイト社と など、確立された治療法のない遺伝ウイルス」を使ってがん細胞を攻撃・ 提携した。アムジェン社とは第一三性の難病に取り組んでいる。 破壊する。 米 ・キャス 9 より前の世 クリスパ 1 共も提携している。 アデノウイルスに「」 日日米 日 遺伝子治療に対する評価の高まり 代のゲノム編集技術は、すでに臨床という遺伝子を組み込むと、がん細 備備 は、米国のバイオ企業の新規株式上試験が行われており、第 1 世代「ジ胞の中でのみウイルスが増殖し、中 究準準期 つ」 相相研 研相榧前 場 (—æo) 動向からも、つかがえる。 ンクフィンガ 1 ・ヌクレア 1 ゼ (N から細胞を破壊する。今年 3 月に、 床一床 2 2 相 臨相相第 年に新規上場したバイオ企業の年ßæz) 」を用いた ( ェイズ ) 治第 1 相試験の治験計画届を国内で提 第第 末時価総額トップ川のうち、遺伝子療や第 2 世代「タ 1 レン」を利用し出。外掌術による切除や根治的化ト 肢病症症 一 ~ 贓 ( 治療 0 開発企業が半数を占めた ( 表た・ e 細胞療法 0 開発を纛学放療法が困難な食道がん患者ス トップはエイベックシス社で、「脊 るエ疋だ コ ち ずい 髄性筋萎縮症 1 型」の遺伝子治療を 胞 同社のテロメライシンを使った成工 日系バイオ企業も実用化へ 菌 況 果は、岡山大学が臨床研究を行い 7 開発した。 イ子ヒ日 フ遺ウ云翻 料 この病気は生後 6 カ月ごろまでに 遺伝子治療の分野では、日本のバ 症例中 4 例で完全寛解という結果が ビノイーヒ 資 え O デ、入 社 発症し、全身の筋力が著しく低下し、 年の日本遺伝子治療天ムで発表さ イオペンチャ 1 の活躍にも期待でき 療。子換 o アⅢ導 しんちよく れており、今後の進捗が注目される。 。治、測組伝 a 改細胞細伝支えなしに座ることもできなくなる。 子 , 2 子遺 < < 子型遺耳細遺仙 、」伝赤夂 < る。同社の第 1 相試験の中間結果で また、米国ではメラノ 1 マを対象に その代表がタカラバイオだ。同社 遺遺改 o o c は、人中 9 人が自力で座ることが が力を入れる遺伝子治療は、第 2 相試験の投与の鬻を進めてお 行 、 ( 、 ' ( 第一場場 3 場 8 場場 4 場場で ー e 細胞療法と「 0 細胞療法」り、免疫細胞の働きを活発化させる 上上続でき、うち 2 人は自力歩行できるま LO 4 ・コイ・ 1 ・ 4 非非 4 非非連 をでに回復したと報告された。 だ。細胞療法は細「免疫チェックポイント阻生罰」との 。ン ク第 土ス それに次ぐ高評価を得たのが、最胞療法 A 」似ているが、認識するがん併用試験も検討している。 マ テ相 オ斜ン オ 細胞の目印が異なり、ー細 新のゲノム編集技術「クリスパ 1 アイロムグル 1 プの子会社フ 第 イ、 ( 子万ア イ ロ キャス 9 」を利用した治療法の開発胞療法が血液がん、細胞療法ア 1 マも、血管を新生させるたんば ン イで研イ ・セラピュ 1 を手掛けるクリスパ 1 は固形がんが主な対象となる。今年く質をつくる「ー 2 」遺伝子 / イ郎 アロジ子ー ティクス社だ。同技術を俥っエディ 1 月に、これらの治験計画届を日本を利用した重症虚血肢を対象とする カ伏 Q アア遺オグセタノわ注 タス・メディシン社、インテリア・ 表 で提出し、近く開始が見込まれる。遺伝子治療を開発中だ。 きロ 企業名 せき べータ 2017.7.25

筋ジストロフィーのゲノム編集治療のイメージ 正常な細胞の集まり 4 、、病は遺伝子で治す 1 」は、筋肉を支えている「ジスト どのような部位にも変化できる万能はヒトにするときに、白血球細 ただ、ゲノム編集で、すべての病 ロフィン」というたんばく質がつく性を持った細胞だ。ただ、この段階胞の表面にある「」とい、つ気に対応できるわけではない。私た られなくなったことで起きる。これの細胞は、ジストロフィンのたんばく質を介して感染する。 oo ちの体を形づくるすべての体細胞を はジストロフィンをつくる遺伝子の遺伝子は壊れたままだ ( 図 ) 。 は細からの刺激を情報に変ゲノム編集で治すことはできない。 変異が原因と考えられる。 そこで、ゲノム編集によって換する「共受容体」の一つだ。 したがって、何割かの細胞で遺伝 そこで、細胞 ( 人工多能性細胞の中のジストロフィンの遺伝 もし、白血球細胞にがな子が治れば、治療効果が上がる病気 ければ、ウイルスは成でき 幹細胞 ) とゲノム編集を組み合わせ子を修復する。遺伝子が修復された にのみ、ゲノム編集治療は窈」言 た治療法を、京都大学などが研究し ・細胞を大量に培養し、筋肉細ないため、をつくる遺伝子える。例えば、血が固まらず止血が ている。まず、筋ジストロフィ 1 の胞をつくり患者の筋肉に移植すれをゲノム編集で切り取ってしまえばできない血友病は、血中の「血液凝 患者から細胞を採取し、これを•- ば、筋力が回復する可能性がある。 、、。を壊しても細胞の生固因子」をつくる遺伝子に変異があ 細胞にする。細胞は、体の 現在、病気の原因となる遺伝子が存には関係ないことも分かって いることで発症する。そこで、血液を 分かっている遺伝る。実際、北欧のスカンディナビア送り出す肝臓の細胞で遺伝子を治せ 性疾患はおよそ 5 半島には生まれつきに変異、 . ば、血中の血液凝固因子を、治療効 000 ある。これを持った人がいて、彼らはに果が認められるレベルまで増やすこ に原因遺伝子は分成しないことも知られている。 とができる可能性がある。 かっていないか遺 患者の細胞から、「 一方で一部の細胞の遺伝子を治しス 統疾患の可能性遺伝子破壊細胞」をつくり、再び体ただけでは効果が低い病気もある。 が高いと言われる内に戻せば、もともと自らの細胞で型肝炎の原因となるウイルコ 病気 3000 以上っくったものなので免疫拒絶反応もスなどは、一度、肝臓の細胞に感染工 を含めた、 800 起きない。これによって血中からⅡすると、その一部がの形で残 伝 遺 0 以上もの遺伝病 ウイルスを減少させていく可能ってしまい、免疫力が低下するとウ に、ゲノム編集は性がある。現在、米バイオ企業のサイルスが再び活発化する。ウイルス 治療の道を開く可ンガモ・バイオサイエンスが、感染したすべての細胞を治さないと 能性がある。 のゲノム編集治療の研究を進めて治療効果が出ない可能性が高い。 遺伝性でなおり、成果が出つつある。 また、がんの治療にゲノム編集を い病』はど , つか 使う方向も模索されているが、そも ( ェイズ ) 】効果期待できる病気に使うそもがんは、遺伝子が歪女定になっ 作のゲノム編集治療 ている状態だ。使い方を間違えると、 他に効果が期待できる病気は。 もっと変異が起きる可能性もある。 の研究が、欧米の 子 伝 基バイオ企業や中国 ■血友病や白血病、ウイルス ゲノム編集治療は、希少雉剏や遺 な 資の研究機関などで感染で発症する型肝炎などの治療伝性疾患に使うというより、治療効 常 正路行われている。 に、ゲノム編集を活用しようと世界果が期待できる病気を見極め、適用 所 出 Ⅱウイルス的な競争が始まっている。 していくことが重要だ。 移植 筋ジストロフィー の患者 患者の細胞 原因の遺伝子 採取 ゲノム編集で、初期化 異常を修復 , 培養 iPS 細胞 2