ワール・ウッ △〒 ′国ではトランプ政権が繰り出 の過激な言動だ。法人税減税を含む 、す発信に世間の耳目が集まり 大幅な税制改革と大規模インフラ投 がちだが、 一方で議会共和党も政策 資といった目玉政策は大筋において く 長 課題を巡り、政権との連携に苦慮を は超党派での支持を得やすい。しか 所 務 している様子がうかがえる。共和党 し、代替財源確保の道筋は示されて 事 ン は、昨年Ⅱ月の議会選挙で上下両院 いない。党是として財政均衡を強く を鬱 ン シ 共に過半数を獲得し、トランプ政権 主張する共和党内からも懸念の声が ワ 社 の誕生と共に「ねじれ」を解消し、 上がる。オバマケア見直しは早くも 会 事 8 年ぶりに主導権を奪還したはずだ 頓挫しかけており、税制・インフラ 商 友 政策議論への移行もままならない。 住 った。しかし、議会運営は必ずしも・ー 州 和 米 順風満帆ではない。 さらに、これらの政策も各論に至れ オバマ政権と民主党議会が成立さ ん ば民主・共和間での思惑の違いはよ せた医療保険制度改革 ( オバマケア ) り鮮明になるはずだ。 5 - も会 廃止に向けた法案改正では、下院で トランプ大統領は自らの政策が進 内容不十分と息巻く党内保守派との まないことに業を煮やし、「上院ではト 保 調整かっかずに一度は採決断念を余 全ての法案を ( 共和党票のみによる ) ス 儀なくされた。その後、譲歩を加え 単純過半数で可決できるようルール て下院での可決に持ち込むことはで を改正するべきだ」と息巻いている。コ きた。だが、 そのままの法容で しかし、過激な発言をすればするほ工 は上院での可決の見通しは立たず、と呼ばれる攣妨害がある。上院 ( 定 1 カスに代表される党内右派勢力に ど政府支出を伴う政策の実現が遠の 廃案の可能性も示唆されている。 いてしまうだろう。民主党の態度を 数 100 ) では、少数党の議員に本目を配りつつ、同時に上院では対極 そもそも 2 010 年の中間選挙会議での長時間演説などで採決を阻にいる民主党からの妥協を引き出す硬化させ、政府支出に必要な議会承 ことも必要だ。 後、共和党は自らの党内で、リべラ止する抵抗手段が認められている。 認が滞るからだ。ましてや支持基盤 ル色の強いオバマ治世に対して強く共和党がフィリバスタ 1 を打ち切 このように上下院双方で、相当のたる共和党内ですら一枚岩でないと 反発する急進的な保守派勢力のり、採決に進む動議を可決するには神経を使わない限り、大半の法案の いう状況を考えれば、今は過激な発 を許している。この頃から、党内で 5 分の 3 以上、つまり人の賛成が可決は事実上不可能なのだ。長年に言よりも協調姿勢こそが求められる も中道とされる主流派と、急進的保必要だ。上院での共和党の議席数はわたる意見対立を経て、保守・リべはずだ。 守派とのあつれきが生まれて、党内と過半数を占めてはいるが、フィ ラルの一一極化が先鋭化した昨今の米 一方で議会共和党もまた過半数勢 意見の集約が図りにくくなっている。 リバスタ 1 阻止に必要な議席数には国の政治環境では、対極にいるいず力を持ちながら重要法案の審議が図 届いていない。つまり、一部とはい れの勢力もが納得できるよ、つな法案れなければ、今後その指導力が大き え民主党議員の協力を得る必要があを作り出すのは至難の業であろう。 く問われかねない。政権と共に連携 上院では議事妨害も るのだ。 これに加えて複雑さを増しているする議会もまた困難に直面している 加えて、上院ではフィリバスタ 1 一方の下院では、フリ 1 ダム・コ のが、トランプ政権の政策と彼自身のが実情だ。 ワシントン D. C. 3 をツま朝最 : を一 , を = 心 ポール・ライアン下院議長も頭が痛い ? 0 0 2017.7.4

FRB ットスプレッド ( 信用格差 ) が縮小 と、低い長期金利の組み合わせが、 イズが生じないよう、正常化へ向け ない現在の長期金利の水準は、低過 していることを理由に否定した。「経米国の不動産、信用パプルにつなが た議論の内容を逐次開示。 6 月、 ぎるといわざるを得ない。既に経済 済のグロ 1 バル化が低インフレにつ 日の後には、バランスシ状況は十分正常化している った。当時では「バブルは崩 ながっている」という指摘について壊するまで分からないため、崩壊後 1 トの規模正常化に向けた手法を縮 グリ 1 ンスパン元議長が「コナン は、グリ 1 ンスパン議長は長期的な 小ペ 1 スも含めて正式に発表した。 ドラム」と指摘した時は、短期金利 に適切な対応をすればいい」という 観点で認めたものの、「氷河が崩れる考え方が主流で、不動産、信用パプただ、縮小開始時期や「正常」とすも長期金利も 4 % を超えていた。緩 ごとく」一気にグロ 1 バル化が進んルの問題を認識しつつも、崩壊するるバランスシ 1 トの規模を決める作やか過ぎた利上げと低すぎた長期金 利かリ 1 マン・ショックのような巨 だと説明するのは難しいと斬り捨まで静観していた。 業が残っている。 て、上昇しない状況を「謎」のまま 大なバブルを招いたことを教訓に、 ただバブル崩壊が実体経済に与え 放置した。 た悪影響は、の相疋を大きく は上昇している株価や縮小し 債券市場はを忖度 「コナンドラム」発言には、伏線が上回り、「適切な対応」では簡単に乗 ているクレジットスプレッドを理由 あった。 g 年 6 月の利上げ開始後、り切ることができない年の「 10 少なくとも正常化計画が軌道に乗に挙げながら、「長期停冊巴に反論 グリ 1 ンスパン議長は「利上げ局面 0 年に 1 度の激震 ( リ 1 マン・ショ るまでイエレン議長から、グリ 1 ンすべき状況なのかもしれない では、債券にキャピタルロス ( 売却ック ) 」につながってしまった。 スパン元議長が発言したような長期 バブルを招くとい、つ点について 損 ) が生じるであろう」「金融引き締話を現在に戻そう。イエレン金利の上昇を促す言葉は出ないだろは、「今回は違う」可能性もある。規ト め局面で金利上昇に備えていない投議長は市場の波乱を避けながらバ う。議長にとって、のバラン制により、金融機関の過度なリスクス きそん 資家は、自ら損失を被ることを好むランスシ 1 トの規模を正常化させるスシ 1 トが毀損しない状況で、すな テ 1 クを抑えるマクロプル 1 デンス 投資家だ」と、長期金利の上昇を促ことに注力している。市場でサプラわち長期金利の水準が低いまま、正 ( 金融システム全体が抱えるリスク 議長は利上げだ す発言をしていた。 = = 宀吊化す・ることが望ましい。バランス のコントロ 1 ル ) が奏功する可能性工 けではなく、市場金利を高めに誘導 シ 1 トが著しく毀損した場合、議会があるためだ。 することにより、景気過熱を避ける向 から責任を追及される恐れがあるた ただ、規制の及ばないところで、 ことを目指していたようだ。 めだ。議長の意向に対する市場の バブルが醸成されつつある可能性を そんたく その後、バ 1 ナンキ理事 ( 当 忖度が、長期金利の低下につながっ 完全に排除することはできない。ト 時 ) は、世界的な貯蓄余剰で低い長債 ている可能性がある、と筆者はみてランプ政権により、これまでの規制 省 いる 強化の動きが変化する可能性も出て 期金利を説明した。新興国の中央銀子。 0 商 0 米 「長期停収巴を持ち出して、低い いる。景気拡大長期化を受け、企業 行や年金など、リスクを嫌う投資家郁 ~ の資金が米国債を物色。富裕層の一 長期金利を正当化する向きもある。 の純有利子負債は増加傾向にある 9 所 リ 1 マン・ショック後、経済構造が ( 図 2 ) 。過去のピ 1 クよりは低いが、 部が、リスク資産より利回りや事実企キ 上元本が保証されている米国債を選 2 。抜本的に変化したため、経済の実力危険水域に向かいつつあるよ、つにも 好したことも重なり、長期金利が過 である潜在成長率が低下したとい、つみえる。ビットコインの価格急騰も、 有 純 去の経験では説明できないような低 バブルの一種かもしれない。将来、 理屈だ。その分、長期金利の居所が い水準で推移したのは事実だろう。 0 - 低下した可能性はあるものの、物価議長はバブル回避に政策の軸足を置 しかし、緩やかなペ 1 スの利上げ 9 駐目標の 2 % をわずかしか上回ってい く可能性もありそうだ。 ( 倍 ) 21 ( 年 ) 2017.7.4 5

に視点争占 ~ 戸士研 眸任客 0 修特学 程科以 ル課究、境 ま期研ン。環 生後カロ 授府程協 教阪課際教専 所大士国 廃棄物費用把握て環境負荷削減 経 モノをつくる際、付随して必す発生する廃棄物 、、、、合大に学判学ど その潜在的な費用を把握できる会計手法を用いれば、経済性と環境対策を両立できる。 業の環境対策と利益の関係は なく、「環境」を軸として、これまでマテリアルフロ 1 コスト会計できあがった製品だけに着目し、投ト 企 古くて新しい課題である。少の製品や生産工程、販売方法などを (<) である。とは、生産入した費用 140 万円は全てキ。のス な / 、 A 」も 1991 年には、、 見直していくことが、技術革新を引 工程内の原材料 ( マテリアル ) の流製品に反映される。 ド大学経営大学院のマイケル・ポ 1 き起こす。ひいては「環境」と「経れ ( フロ 1 ) を金額と物量単位で追 一方、はできあがった製コ タ 1 教授が「適切に設計された環境済」を両立させるために重要となる。 っていき、その工程から産出される品だけでなく廃棄物にも着目し、投工 規制が制定されると、企業の技術革 例えば、生産工程での環境負荷削製品 ( 正の製品 ) だけでなく廃棄物入した費用は物量単位で均等に製品 新が ( 環境対策を通して ) 引き起こ減が重要な課題 である製吐業業が、 も一種の製品 ( 負の製品 ) とみなしと廃棄物に振り分けられる。つまり、 されるため、その結果、その国の企工程の最後に新たな処理装置を追加て費用 ( コスト ) を計算する管理会 100 キロの原材料からキロの製品が 業の国際競が高められる」可能して環境負荷を制御するのであれ計手法である。「環境」と「経済」へ生産されると、同時にキ。の廃棄物 性を指摘している。この指摘はいわば、追加の費用が必要になる。だが、 の潜在的な損失を同時に「見える化」が生産されていると考えることがで ゆる「ポ 1 タ 1 仮説」として、いま工程の再編成によって環境負荷の発できる手法とも一一口える。 きるために、投入した費用の % に だに意見の一致が得られていない企生そのものを抑制できれば、環境負 と一般的な原価計算とのあたる 112 万円は製品正の製 業の環境対策と利益の関係を議論す荷削減に必要な費用だけでなく生産一番の違いは、これまで老されて品 ) を生産するための費用、 % に る際の一つの根拠となっている。 に関わる費用の削減も期待できる。 いなかった廃棄物の原価に着目してあたる万円は廃棄物竈負の製品 ) ポ 1 タ 1 仮説からも見て取れるよ いることである ( 図 ) 。例えば、原材を生産するための費用となる。 うに、企業の環境対策を利益につな で損失を可視化料費 100 万円、加工費万円を使ここから明らかになるのは、ます げる鍵となるのは技術革新である。 って 100 キロの原材料を加工した結経済面では、原材料費だけでなく加 従って、企業にとっては事業活動 ) こうした生産工程での技術革新を果、 100 個竈 キロ ) の製品がで工費を含めて多くの費用が製品では 独立して環境対策に取り組むのでは可能にする注目すべき手法の一つが きたとする。一般的な原価計算では、 なく、廃棄物を生産するために無駄 2017.7.4 5

説。つまり、将来的な融資依頼が念 頭にあったとの認識を示している オリンバス粉飾「指南役」 「皇太子は簿外損失認識」 逮捕起訴の証拠に疑義 銀行が、オリンパスの舞 オリンバス粉飾決算事件で新事実が判明した。 -.JOF- 銀行との接点に疑問が出ている。 損失をⅡ年Ⅱ月 8 日の公表以前に知 外ファンドへの融資に使 ドフォ 1 ド氏が解任されたことを発逮捕、有罪判決 ) にインタビュ 1 すっていた可能性については、「プリン われたリヒテンシ端とする。Ⅱ月 8 日に同社は損失隠る形式となっている。資料は弱。スが知っていた可能性がある」と語 本 ~ タイン銀行を最初にオしを公表した。 内部資料によると、森氏はり、「リヒテンシュタインでは、これ を リンパスに紹介したのは、粉飾決算この事件では、横尾氏らの紹介に銀行との関係について、「最初に会っ ( 粉飾決算 ) が ( オリンパスによっ 策 防の「指南役」として逮捕、有罪判決よりオリンパスは損失隠しが可能に た時は、下山 ( 敏郎・オリンパス会て ) オ 1 プンになり、銀行と 再 , を受けた元野村証券社員の横尾宣政なったとして、同氏らは有価証券報長 ) とリヒテンシュタインに行ってい う名前が出て、すごく問題になっ の月 氏 ( ) ではなかったーー。本誌が告書虚偽記載をほう助した罪に問わ いる」と証言。その時期について、 ている」と述べている。 隠匍 ヒアリング当時、オリンパスは上 損独自に入手したオリンパスの内部資れている。新事実の判明で、検察は「 1998 年とか、恐らくオリンパス のデジカメが出てすぐの頃」と答え場を維持するために、決算を過ス 漱料から、従来の捜査結果を覆しかねオリンパスと銀行の関係につ 営 い経ない新事実が浮かび上がる。 いて、精査する必要に迫られそうだている。同社は年川月に最初のデ にわたって修正する必要に迫られて オリンパス事件は 2011 年川 ( 本誌ウエプ版に詳報 ) 。 ジタルカメラを発売している。 いた。だが、オリンパスは損失隠しコ 口利月、同社の巨額の使途不明金を追及 リヒテンシュタインで面会した相に関する資料をすべて破棄してお工 明る 解すしていた英国人社長マイケル・ウッ 手は、「最初に下山と行った時に ( リ 将来の融資を念頭に り、決算を修正するには銀行 ヒテンシュタインの ) プリンス ( 皇からの資料提供が不可欠だった。森 内部資料は、「 2011 年Ⅱ月Ⅱ日太子 ) と会って、ずっとそのプリン氏の発言はリヒテンシュタイン王室 森氏ヒアリング反訳」とタイトルがスとお付き合いがある」と話し、 >-a を刺激した場合に、協力が得られな あり、右肩には英語で「 PRIVI 銀行のオ 1 ナ 1 であるフィリッ いことへの懸念を示したと見られる。 -LEGED CONFIDENTIAL ( 秘プ皇太子と面識があると説明。面会横尾氏を巡る刑事裁判では、検察 匿特権・厳秘 ) 」と書かれている。 の目的については、「いきなりそんな は「集ないし年初めごろ、東 ヒアリングの日付は、損失隠し公話 ( 舞ファンドへの融資 ) をした京・六本木の飲食店で、横尾氏が 表の 3 日後 ( Ⅱ月Ⅱ日 ) で、オリンわけではなく、向こうが持っている銀行駐在所長をオリンパス パスの顧問弁護士である森・濱田松美術品のデジタル映像化をやろ、つ幹部に紹介した」と主張し、 1 審、 本法律事務所 A ) その後任となるビン と」と提案したうえで、「リヒテンシ 2 審でも横尾氏が粉飾を手助けした ガム・マカッチェン・ムラセ外国法ュタイン ( 皇太子 ) と関係があった有力な証拠 として認定された。 事務弁護士事務所が合同で、オリン ほうがいいとしていた前提は、将来 オリンパス広報部は「コメントは パスの森久志・副社長 ( 粉飾決算で的に必要になってくるだろう」と解控えたい」としている。 ( 編集部 )

8 ″ s ′ ss を る。さらに、こうした運営の安定性や高 い収益性に基づき、 2 年間の長期分配 金予想を開一小しているのも注目だ。 いちご投資顧問は、これまでも「いち ごオフィスリート」「いちごホテルリー ト」などで豊富な運用実績があるのも強 み。日色本部長は「インフラ投資法人は 投資主の方の収益につながるだけでな く、エネルギーや環境問題への貢献にも なります。今後は風力発電にも注力し ます」と意欲を見せる 再エネの導入・普及への貢献に取り組む 日本再生可能エネルギーインフラ投ンベストメントの三原淳一郎社長は、「当 資法人は、今年 3 月に上場した。スポンファンドの大きな特徴はスポンサーと倒 布 サーのリニューアプル・ジャパンは再エネ産隔離されていることです」と話す。スポの分 人ー 3 件 件 事業を専業とし、金融にも精通して、企 ンサーは 0 & ( 運用・保守 ) 業務も受託法 県 画・開発から運営・管理まで一貫してできしているが、有事の際はバックアップの投設森 電青府三済 フ発都 着 京 る事業体制を構築している 0 & 業者が速やかに代行する。また、 資産運用会社であるアールジェイ・イ売電収入を積み立て、仮に 3 カ月間まっ ル中 たく日照がなくても安定して分配金が ネ発 件 0 山 提供できる仕組みも投資者の信頼につ 能が 件カ 件カ 6 件 ながっている 会 式 児 株 ト氏 物合 銘 ン長郎目だ。「 2017 年 1 月末現在、着工済 役一みの太陽光発電所がⅡ物件、合計パネルある地域のうち 8 カ所に地方事務所を上 べ締淳 出力で約メガ。さらに、未着工の設備設け、地元と連携し立地協定なども結新 表原 ン 」代三認定取得済み案件が四物件、計 321 びながら、地域経済の活性化にも取り ア レ メガあり、インフラファンド市場拡大へ組んでいます」という。三原社長は、そうラ ア の高いポテンシャルを有しています」 した地域への思いも含め、ますは市場拡ン 地方創生への思いも強く、「発電所の大に取り組んでいきたいと熱く語る。 日本再生可能エネルギーインフラ投資法人 0 0 いちご投資顧問株式会社 上席執行役グリーンインフラ本部長 日色隆善氏 ・いちごグリーンインフラ投資法人、 10 年間の長期分配金予想 ( 単位 : 円 ) ■利益超過分配金■利益分配金 7 , 710 7 , 7 , 740 7 , 490 7 , 210 7 , 0 未着工・設備認定取得済 北海道 3MW / 2 件 ■ ( うち着工済 3MW / 2 件 ) 岩手県 56MW / 4 件 ( うち着工済 2MW / 1 件 ) 宮城県 60MW / 3 件 ( うち着工済 9MW / 1 件 ) 静岡県 16MW / 4 件 ( うち着工済 13MW / 2 件 ) 愛知県 IMW / 1 件 ( うち着工済 1 MW/I 件 ) 着工済 4 , 360 4 , 370 4 , 380 , 390 4 , 390 448 4 , 410 , 4 4 , 590 2.540 2026 生・ 6 月期 2025 生・ 6 月期 2024 生・ 6 月期 2023 年・ 6 月期 2022 年・ 6 月期 2021 生・ 6 月期 2020 生・ 6 月期 2019 年・ 6 月期 2018 圧・ 6 月期 2017 年・ 6 月期 奈良県 31 M W/I 件 ( うち着工済 31 MW/I 件 ) ※ 2017 年 1 月末現在 出典 : 各社公表資料より東証作成 日本再生可能エネルギーインフラ投資法人 いちごグリーンインフラ投資法人 タカラレーベン・インフラ投資法人 銘柄名 証券コード 9283 9281 9282 上場日 2017 年 3 月 29 日 2016 年 6 月 2 日 2016 年 12 月 1 日 アールジェイ・インベストメント株式会社 資産運用会社タカラアセットマネジメント株式会社 いちご投資顧問株式会社 スポンサー リニューアカいジャ / ヾン株式会社 株式会社タカラレーベン いちご株式会社 投資方針 再生可能エネルギー特化型 ( 当初は太陽光中心 ) 太陽光 : 90 % 以上その他再エネ : 10 % 以下 太陽光 : 90 % 以上その他再エネ : 10 % 以下 資産規模※ 1 ※ 2 8 物件、 82.6 億円 ( バネル出力 : 約 21 MW) 18 物件、 218.5 億円 ( パネル出力 : 約 50MW ) 13 物件、 100.2 億円 ( パネル出力 : 約 25MW ) 投資ロ価格 82 , 600 円 94 , 200 円 95 , 100 円 年間予想 7.43 % 6.41 % 6.97 % 分配金利回り※ 1 ※ 3 ※ 1 2017 年 6 月 13 日時点※ 2 取得価格べース※ 3 年問予想分配金利回りとは、投資額に対する分配金 ( 利益超過分配金を含む ) の割合。算出方法 = 年間予想分配金 + 投資ロ価格

MFCA では潜在的な廃棄物の費用を把握できる 【製品 100 個 ( 80 キロ ) 】 【原材料 100 キロ】 →ー→ 140 万円 原材料費 100 万円 加工費 40 万円 原材料費十加工費 →ー→ 一般的な原価計算ま繦 3 , 。負の製品 20 キ。 正の製品 80 キ 化学物質や温室効果ガスの排 うか。経産省がⅡ年に公表した「企業の工程も含めてを導入 出量を廃棄物から計算するこ 事例集」の中から、代表的なした。その結果、供給企業がガラス 成 す 0 都とが可能だ。 成功事例を見てみよう。 材を製造する工程で多くの廃棄物が 筆 発生していることが判明。さらに製 3 なお、前述の例えは単純化 造されたガラス材のうち、研磨やコ較 版したものだが、生産工程を細日東電工が最初に導入 分化することで工程のどこで 1 ティングというレンズの加工工程の 新 日本で最初にを導入した において、対象製品によって、授 一一経どれだけの「環境」と「経済」 の 2 0 本 の 2 への潜在的な損失が発生して企業は電子部品大手の日東電工であ % が削られて廃棄物になっていたこ 斗費わ 商 る。同社は年に「電子部品用粘着とが明らかになった。 原万“料 + 工会いるかが見えるよ、つになる。 ス テ 1 プ」を対象製品として 供給企業とこうした情報を共有 こうして得られた情報は、設 2 円円 ( 物万万・ロ 棄 0 8 備投資条件の評価、原材料やを導入。この製品は調合した粘着剤し、肉厚の薄い新たなガラス材を採 廃 ア テ 製品設計の変更、生産計画のを基材とセパレータ 1 の間に塗布し用するなどして廃棄物の発生量が半 マ 彦 変更とい 0 た場面で活用するて切断することによって製造され減。また供給企業でも % 以上の廃 部ことができ、技術革新のきっ る。工程としては、溶剤の配合など棄物が削減できるなどの効果が見ら かけとなり得るのだ。 による粘着剤の調合、塗エ・加湿、れた。これらは大企業の事例である似ト が、中小企業にとってもは弘ス 年代後半にドイツで開発切断、検品・包装を経ている 授 所されたは、 2000 これらの工程のうち、塗エ・加温導入可能なものである。 年に日本に導入され、経済産工程では基材、セパレ 1 タ 1 、粘着 アジアに目を向けても、中国、台コ に費やされているということであ業省の主導で国内での開発と普及が剤が、切断工程では前工程の中間品湾、インド、マレ 1 シア、タイ、べ工 る。つまり、一般的な原価計算によ図られてきた。Ⅱ年には、日本が提「塗工原反」の端材などが廃棄物にな トナムなどで普及が進んでいる。例舩 西 っていた。によってこうしえば、ベトナムでは、政府直轄組織 ってこれ以上の費用削減は乾いたタ案する形で国際標準化機構 (—ØO) 授 ォルを絞るようなものだと判断されがの一般的な枠組みを示すた廃棄物の原価を算出した結果、特である中小企業開発支援センターな盟 たとしても、実はその余地がまだま「 IS014051 」を発行。更に片 に切断工程では総費用に占める損失どが積極的に企業に対して大 だ残されている可能性があるのだ。 年 3 月には、をサプライチの比率が幻 % になっていることが判の導入を促しており、導入企業では、 日本での導入を公表してエ 1 ン ( 部品などの供給網 ) へ展開明。こうした数字を基に工程を見直ある程度の費用削減効果が認められ銘 和 たことが分かっている。 いる企業は限られるため、このことするための指針として「 IS014 した結果、 3 年後には全体で約川 % 山 大量生産・大量から持続可能 は多くの日本企業に当てはまるだろ 052 」も発行されており、こうしの費用を削減できたという。 また、精機器大手のキヤノンは、 う。また、環境面においては、物量た国際規格化によって世界中で な生産とへの務打が世界的に求 が普及することが期待される。 一眼レフカメラおよび放送用テレビめられている。は「環境」済 単位で廃棄物がどれだけ発生してい るかが明らかになるだけでなく、原 では、を導入すると具体力メラ用のレンズを対象製品としと「経済」の両立を図ることを目的陳 材料や消費電力から派生する余分な的にはどのような効果があるのだろて、自社だけでなくガラス材の供給としており、一企業だけでなく、世裕 界全体の目的を達成させるためにも誹 大いに役立っことが期待される。 5 生産工程見直しで技術革新も 【廃棄物 20 キロ】 e*ZMFCA 【製品 100 個 ( 80 キロ ) 】 112 万円 80 万円 ( 原材料費の 80 % ) 十 32 万円 ( 加工費の 80 % ) 【原材料 100 キロ】 原材料費 100 万円。 加工費 40 万円 〈懿くて ( ( ( 第ド費も 原加 吉 3

・プロフィール・みずたにとおる 1959 年大阪府生まれ。灘高校卒、 84 年東京大学医学部卒。脳神経外科医として総合会津中 央病院、日赤医療センター、東京都立多摩総合医療センターなどを経て、 2012 年から昭和 大学医学部・脳神経外科主任教授。難易度の高い手術を次々成功させる「脳動脈瘤」手術の カリスマ医師。 のも開頭術より早いです。 短所は、再発率が約 % と高く、 根治的な治療ではないことです。動 脈瘤の形状にもよりますが、コイル すきま 術だと隙間ができますから、完全に ふさぐことが難しい。それに血管が 湾曲したり、蛇行している患者さん は、カテ 1 テルの挿入が困難なこと。 ( を また、重度の腎機能障害患者さんや 造影剤アレルギ 1 患者さんには、ふ さわしい術ではありません。ステン ト ( 血管を広げるために使う金属製 の筒 ) を使用した際には、抗血小板 剤 ( 血液を固まりにくくする薬 ) が ずっと必要になりますから。 ス 開頭術とコイル術は、欧米の場 合は半々だが、日本は開頭が 7 割、コ コイルが 3 割。どちらの手術が有 効か、年ほど前から専門医の間 で比較研究が行われてきた。しか 撮影 " 佐々木龍 「手先が器用で道具や器械に興味があった。自分の技量で人の命が救えることが外科医の魅力です」 し、患者の年齢や術後の経過など しみ、 3 割が治療によって社会復に関係なく手術が可能なこと。また、 で一長一短があり、決定的な結論 う。また、動脈瘤の裏に張り付いて せんつうし 帰が可能になっている。 いる穿通枝 ( 直径 0 ・ 4 、リ以下の極は出ていない。 術中に万が一動脈瘤が破裂した場合 でもすぐに対応できるので、コイル細血管 ) にもクリップが掛かってし まった場合、まひなどの障害を起こ どちらを選択するか、基準は 手掛けた手術は 8 4 0 0 件術より死亡率が低くなります。 ありますか さらに、動脈瘤がすでに破裂してすリスクがあります。 「開頭」と「コイル」のどち脳圧の上昇による血流障害を起こし これに対して、コイル術の長所は、水谷私は手術を決定する前に、何 らかいいのでしょ , つか ている重症患者の場合は、開頭する頭部を切ることをしませんから痛みよりも「安全性」と「確実性」を最 水谷どちらにも長所と短所があり ことで脳内を減圧して命をっこと が少ない点です。手術時間も短く、 優先に選択します。その目安は、ど ます。開頭術の最大の長所は、根治ができるという長所があります。一術後のけいれんもない。切開部も力の部分の脳動脈にコプができている 率の高さです。再発率がわすか 1 % 方、短所は傷口の痛みなど、体の負テ 1 テルを入れるだけの小さいものか。どんな形状で、大きさはどの程 と極めて少ないうえ、大きさや形状担がコイルよりも大きいことでしょですから、術後にべッドから離れる度か、コプの周囲を取り囲んでいる インタビュ う ~ 2017.7.4

″ s を ss を 特集「動き始めたインフラファンド」 インフラへの投資 収益安定性と社会的価値で注目 2016 年 6 月に第 1 号銘柄が上場し 1 年が経過した東京証券取引所のインフラファンド市場。 現在、太陽光発電設備などのインフラ資産を投資対象とする 3 銘柄が上場し、 今後のさらなる拡大に注目が集まる。現場の声から今後の進展を探った。 始めるにあたっては、投資対象のイン 景気の影響を受けにくく フラ資産の特徴や各銘柄の運用方針 利回りの良さも魅力 を理解することが大切です」。そう紹 第 1 号銘柄の上場から 1 年か経介するのは、東京証券取引所上場推 過し、今後の進展が期待されている進部調査役の早瀬巧氏だ。 インフラファンド市場。上場インフラ ファンドの投資対象は、太陽光発電 分配金の安定性を実現する 設備をはじめとする再生可能エネル 固定価格買取制度 ギー ( 再エネ ) 発電設備のほか、公共 現在、インフラファンド市場には太 施設などの運営権 ( コンセッション ) や空港、道路、鉄道など、主に人々の陽光発電設備に投資する 3 銘柄が上 場している。太陽光発電設備に代表 経済活動を支える経済インフラだ。 基本的な仕組みは不動産を投資対される再エネ発電設備が発電した電 象とするー ( 不動産投資力は、固定価格買取制度 ( 制 信託 ) と同じで、調達資金をもとにイ度 ) によって、一定期間、予め決められ た価格で買い取られることか保証さ ンフラ資産に投資し、そこから生じ る収益を投資者に分配するというもれている日照量は長期的に安定して 場 の いるため、制度によって太陽光 のだが、経済動向などの影響を受け ネ 工 にくい安定性や、株式の配当利回り発電設備は安定的な収益を生むこと 再 を大きく凌駕する分配金利回りをが可能となっている み 組 また、インフラ資産の運営には専門 はじめ、その特徴には注目すべき点 仕 な の体制が必要だ。インフラファンドは が多い 的 本 上場インフラファンドは、上場株式上場ルールにおいて、保有するインフ 一基 ( の ラ資産の運営を適切な体制を有する やと同様、証券会社に売 ン 買の注文ができるため、個人でも容オペレーターに委ねることが義務付 易にインフラ投資を始めることがでけられている。インフラ資産の開発に きることが魅力だ。また、インフラも専門の体制が必要であり、物件をス ~ 一す一 ファンドを通じて、インフラの維持・供給する「スポンサー」が各銘柄の特 場一 ン 上 更新に民間資金・ノウハウか活用さ徴になっていると早瀬氏は言う ア それでは、次頁から上場 3 銘柄につ れることによる社会的意義も大きい フ て見ていこう 「上場インフラファンドへの投資をい ン イ 0 ( 参考 ) J - R 日 T の基本的な仕組み 売電 電力会社等ー 売電料 固定価格買取制度 ( 日 T 制度 ) J-REIT 貸 資 投 投資インフラファンド賃貸 オペレーター ( 発電事業 ) ■″ 0 分配金インフラを保有賃貸料 テナント 投資者 投資者 0 0 0 0 0 賃貸料 不動産を保有 出典 : 東京証券取引所資料

育園が急増するなか、経験の教育と位置づけた上で、親の仕事のり、園側は「親に負担をかけてはい 員 究 浅い保育者の増加や自治体の有無にかかわらず、すべての子ども けない」と考える傾向がある。親の オし研 ちて任 主監査が手薄になるなど、質の低下がに保育を受ける権利を付与する傾向側も保育園に入れるまでの「保活」 がっ所 にあり、各国で利用する子どもの割で疲れてしまい、入園後の保育の質 りま究懸念されている。日本では保育園の ま高研 合質を確保するために、国が都道府県合が増えている ( 図 ) 。日本の保育園にまで気が回らない。仮に保育の質 総 に対して、年に 1 度以上施設を訪問 は厚生労働省の所管だが、海外では、 に関心があっても、仕事のない日は 野認旧 して問題がないかチェックすることすべての幼児教育・保育施設を学校子どもが保育を受ける権利がないと 視の を求めている。しかし、実態として、担当省庁が所管する国も増えてい なるので、親が子どもと一緒に園に る 保育園が急増している自治体では、 行って様子を見たり、ボランティア ′毎《美 国の期待どおりの頻度での訪問が行保育の質が確保されていない状況で手伝ったりすることがそもそも想 ◆◆童重 わ れていない。 は、そもそも子どもの福祉の観点か定されていない。 機期 2013 年から年にかけての 3 ら見て問題だが、経済的な観点から海外では、例えばニュージーラン 待児池 年間で認可保育園の数が 400 カ所見ても、女性の就労を抑制すること ド政府が出している「親のための保 乳 以上増えた啝只都では、年度の実や、子どもが能力を十分に伸ばせな育園ガイド」では、時々予告なく園 地検査率はⅡ % にとどまる。訪問す いことなど人材供給の制約となる に立ち寄って、子どもがどのように ス る場合も事前に通知するため、問題保育の質を担保する海外の仕組み過ごしているのかを確認するように カ組 が隠される可能性も否定できない。 と書かれている。ノルウェ 1 、デン のうち、主なものを三つ挙げたい。 このように日本では「保育の質」 マーク、ドイツ、韓国、カナダの一コ の仕。 を担保する仕組みが十分でないま 部の州などでは、園の運営に親の意工 見やアイデアを反映させるために、 ま、量の拡大が進められている。質クレームより参画 襯っ に対する関心か低い背景には、い 各施設に親が参茄する運営委員会の 預 だに保育園が、親が仕事などで子ど 一つは、親が日常的に保育の質を設置が義務付けられている もの面倒を見られない間の「預かり」チェックしたり、意見やアイデアを 日本でも株式会社等が運営する認 と見なされていることがある 出したり、ボランティアで園の運営可保育園や只都認証保育園などで これに対して海外では、乳幼児期を手伝ったりすることか奨励されては、親をメンバ 1 に含む運営委員会 の教育の重要性が注目され、保育を いることである。親は保育の質に最の設置が義務付けられているが、そ も関心が高く、かつ日常的に保育のれを公立や社会福祉法人立の園にも 要質をチェックすることが可能だ。海義務付けることを検討すべきではな 重せ いか。園にとっても、親の意見が集 は外では親を保育の質向上に積極的に のあ 生かそうとしている 約され、同じようなクレームに何度 育係 保関 日本の保育園は、「保育を必要とすも対応する負担が軽減される ち文 育本 る」子どもを預かる施設なので、預 もちろん、運営委員会が形式的な も真 かっている間は園に全ての責任があものになったり、あるいは親からの ど写 保

認知症に克つ は「脳に届けば効くはずなのに、 動物実験で確認してきた効果を、重さは等で、かけ心地は通常の眼 % 。視力矯止だけでは頭打ち感が強 を通過できずにあきらめていた いよいよヒトで確かめる段階に入っ鏡と変わらない。もちろん視力矯止まる中、プル 1 ライトをカットする 薬剤を、—プレインカ 1 ゴを使うこた。今年 3 月、同社は雌病の「ハン 「 ( 現在は にも対応できる。価格は 3 万 900 とでもつ一度開発のスタートライン タ 1 症候群」の患者を対象に、プ 0 円 ( 税抜き ) 、販売実績は公表して」など、多機能眼鏡を し力し に戻せる可能性がある」と話す。 レインカ 1 ゴを使った治療薬の第 開発して新しい市場を開拓してき プレインカーゴの将来性には投資家 1 ・ 2 相臨床試験を開始。秋にデ 1 ヒトは集中している時には、まば も注目している。 タの公表をエ疋している。 たきの回数が減り、姿勢が安定する。 ジンズ・ミームのアイデアも、「パ 眠くなってくると、まばたきが弱く ンツの次に着けている時間が長い」 なる。そうした体の変化のデ 1 タを ( 井上氏 ) 眼鏡の強みを生かすところ 眼鏡で読み取り、専用のアプリで分から始まった。認知症に着目したの 析して 1 日の変化が見える化されは、共同開発した川島隆太・東北大 る。現状では、主なユ 1 ザ 1 は代学教授のアドバイスだ。川 島教授に 代が申心。従業員の集中力を見えよると、認知症患者は「目の動きが 認知症の兆しを「見るー る化して業率改善や働き方を検少し遅くなる」「歩行時に重心が少し センサー付き銀鏡 証する材料にする企業もある。 後ろに傾く」特徴があるという。だト 1 日の中でどれだけ集中していた が、こうした体の動きに関するデ 1 ス 鏡大手のジンズは、眼鏡で認き眼鏡「 ( ジン かは、働き盛りにとっては生産性をタはなく、仮説の域を出ない。眼鏡 知症の兆候を「見える化」すズ・ミ 1 ム ) 」を使って高齢者の目の測る指標になる。一方、「高齢者の場ならば日常生活の中で無理なく継続コ る取り組みを進めている。同社が 2 動きや姿勢を計測し、将来的に蓄積合は、集中する時間が減ってきたな的にデ 1 タを取れる。そこで開発さ工 015 年Ⅱ月に発売したセンサ 1 付したデータを認知症予防に役立てるど、体の変化を把握する目安になる」 ~ れたのがジンズ・ミ 1 ムだ。 ことを目指す。 と開発を担当したジンズ・ミ 1 ムグ体の変化から認知症の兆しをつか ジンズ・ミ 1 ム ル 1 プの井上一鷹マネジャ 1 は話めるようになれば、予防や治療に役 は、視線の動きやす。すでに、イタリア・トリノ大学立つ。 まばたきを鼻パッを中、いに間カ国が進める加齢に伴う 「デ 1 タがたまれば、体の変化に応 みけん ドと眉間の 3 カ所健康リスクに関する研究で、ジンズ・じてどのタイミングで治療を始めれ ミ 1 ムが採用されている。数十人のよ、、、 ( しし力を判断する水先人にな い一のセンサ 1 で提 え、体の回転や向高齢者の体の変化を計測しているとれる可能性もある。その市場は眼鏡 し、つ きなどの動きをッ 市場よりも大きい。日本でモデルが 確立すれば、海外にも輸出できる」 ( 井上氏 ) サ 10 測る。計測 ~ 東北大と共同開発 同社では、すべての眼鏡にジンズ・ ミ 1 ムの機能を搭載するアイデアも ジンズによると、眼鏡市場におけ あるとい、つ オンに転送する。 る同社のシェアは本数ベ 1 スで ジンズ・ミームを着用する開発担当の井上一鷹氏 〈ジンズ 2 2017.7.4