マクロウォッチ マクロ 工業生産指数の改善あることなどを考慮して、 同氏が特に注目しているは特殊要因も入っているの 4 む安一鉱 が顕著だ。 4 月は 1 季節調整をかけている。たのが、縦軸に在庫の動き、で単月だけで結論は出せな 1 03 ・ 8 ( 季節調整済み ) だ、ゴ 1 ルデンウィ 1 クに横軸に出荷の動きを取った いが、局面が変わってきた済 ら不猪 経 と、前月比で 4 ・ 0 % の上っいては日の並びが毎年異在庫循環図だ ( 図下 ) 。 可能性もある。先行きには 洋 東 昇 ( 図上 ) 。 2008 年川 なるため、 455 月の指数年から年前半にかけては注意が必要だ」 ( 斎藤氏 ) 。 月以来の高水準 A 」なり、消 には季節調整がかけられず、「在庫積み上がり局面」と折しも、年半ばから回週 で曽 7 費税率引き上げ前のピ 1 ク振れ幅の大きくなる傾向が「在庫調整局面」で緩慢な復傾向にあったグローバル ・ 6 だった年 1 月の 103 ・ 裏 ある。 4 月の輸送機械の生動きを続けていたが、年製造業ー ( 購買担当者 0 2 を上回った。 産と在庫の急増に関して、後半になると急速に「意図景気指数 ) が、 4 月は前月比 の連 牽引したのは、自動車にこうしたテクニカルな要因せざる在庫減少局面」へ移 0 ・ 2 低下の・ 8 と、 調月 代表される輸送機械だ。 4 を指摘する向きもある。 行。その後、ピッチを緩め足元で頭打ちになっている。 月の生産指数は 114 ・ 8 「在庫は輸出の船待ちのることなく、片年 4 月単月米国と中国の勢い鈍化が足 好カ で、前月比川・ 8 % の増加可能性もあるので、額面どでは「在庫積み増し局面」を引っ張った格好だ となった。ほかにも汎用・ おりに受け取る必要はない。 産 5 に入った。 鉱工業指数や製造業 生産用・業務用機械や電子ただ、 5 カ月連続で増えて 一般的に、「意図せざる— の動向を読み解くと、国 生庫 部品・デバイスが高い伸び いるので、船待ちだけとは在庫減少局面」から「在庫内景気は総じてまだ回復段 を示した。速報段階で公表考えにくい」 ( ニッセイ基積み増し局面」に移行する階にあるものの、輸出産業 される業種のうち、Ⅱ業礎研究所の斎藤太郎・経済と、景気回復が後半戦に入を中心に終盤を示唆してい 種が前月比で上昇した。 調査室長 ) ったと考えられる。「 4 月るといえそうだ。 ただ、生産が好調だった 反面で、気になる変化も見 て取れる。急ピッチでの在破 カ 庫の増加だ。 4 月の在庫指 の ま を も を 大 況目数は 111 ・ 3 と、 ~ 則月比 図 状れ 準 め 1 ・ 5 % の増加 1 年Ⅱ月 と管す ま斤 こ断 由半 を底に、 5 カ月連続で在庫の 数琲を が積み上がっている。 受が 、り 0 を済犂局 況経 生産と同様、在庫の増加 を牽引したのも輸送機械だ上の 日一一オ 4 月は前月比で・ 8 % 増、 「ツ産 造や】司気製の調 前年同月比では ・ 9 % の税生 産製荷図出景レ業 生咄環はく 9 企ル大幅増となった。 景 業鉱勤循対を一国 鉱工業指数は、年度末の 工の窈庫 3 月には生産の駆け込みが 0 ( 00 年当 00 ) 105 100 一 0 消費税率 引き上げ 景気後退 局面 90 2012 年 13 ( 注 ) 季節調整済み ( 出所 ) 経済産業省 0 在庫は増加局面に ー鉱工業の在庫循環図ー 在庫積み上がり局面 4 2012 年 1 ~ 3 月期 12 年 10 ~ 12 月期 ( 景気の谷 ) 5 在庫 ( 前年同期末比 ) 在庫積み増し局面 月 4 年 16 年 : み 在庫調整局面 0 16 年 7 ~ 9 月 17 年 1 ~ 3 月期 意図せざる在庫減少局面 △ 15 △ 15 △ 10 △ 5 0 5 出荷 ( 前年同期比 ) ( 注 ) △はマイナス ( 出所 ) 経済産業省、ニッセイ基礎研究所 △ 10 0

今こそ成長企業に注目たー 7 フ 28 11159 0 ek 2015 年 7 月 21 日 2 万 0841 円 十一 2017 年 6 月 2 日 2 万 0177 円 日経平均 2 万円の攻防 日経平均株価は 6 月 2 日に 2 万円台を回復。その後 は 2 万円を挟んで一進一 退が続く 、よかなか方向感を 0 かみ オ。くい相場だ。日経平 ン ガ 均株価は 6 月 2 日に終値で 2 数 モ 指 万 0177 円をつけ、 201 所 出 景 5 年月以来となる 2 万円台 を回復した。だが、 6 日には向当 方 悪 ドル円相場が 1 カ月半ぶりに 化買 る H109 円台まで上昇。 4 回 下 輸出関連株を中心に幅広い銘ム 6 ー」 改 柄が売られ、わずか 3 営業日ノ造 1 レ」 る で大台を割り込んだ。しかしメ製 回 上 翌 7 日は前日比 4 円高の 1 万の地 4 ・広 ) 9984 円で引けており、下冫国 月 5 値 値も底堅い 8 6 4 CN 0 8 CD 世 LO 一 5 5 LO 5 4 4 これは裏を返すと、日本企 0 業を取り巻く経済環境は「よ くもなければ悪くもない」とい、つ日本はモミ合いなからも直近 3 年 ことの証左でもある。景気の方向間で見れば高水準を保っている。 ファンダメンタルズ ( 経済活動 性を示す製造業 ( 購買担当 者景気指数 ) はユ 1 ロ圏が好調をの基礎的要因 ) には底堅さがある 維持する一方、米国や中国の低下反面、株価を押し上げるほどのプ が響き、グロ 1 バルでは年半ば ラス材料でもない。他方、国内外 から続いてきた回復基調が頭打ちの政治動向やそれに伴う為替市場 になっている ( 右下図 ) 。ただ、 の変動を受け、株式市場は小幅な ユーロ圏 グローバル 日本 中国 国 米 20 レ .6.1 / 週刊東洋経済 28

の 0 8 8 CD 8 ( 0 「 / 0 0 -4- -1 9 ( 0 4 一 0 ( 0 0 0 ・ 1 一ワ」 ( 0 0 8 ( 0 一 5 -1 【 0 っ d 1- 「 / 1 0) 「 / 7 ( 0 -1 ( 0 つな一 4 【 0 「 / ワ」「 / ワ」 0 ( 0 【 0 淮一 朱の出資したカネと利益の ワ」 00 っに 0 ワ」つ」 8 「 / っ CN -1 一 0 -1 1 -1- 4 ( 0 っ 2 ワ」 2 基 本蓄積である資本を使って、 計 0. や どれだけ効率よく利益を上げたか済 四期略 を測る ( 自己資本利益率 ) 洋 東 ( 0 【 0 8 一 0 0 0 一 0 8 1 CD ( 0 8 0 4 ・一 0 一 / 8 一 0 っ ( 0 5 4 一 4 ( 0 ーー : ク は、日本企業にとって意識せざる 一 5 ( 0 8 9 一 5 ワ」【 0 4- 4 ・ CD ( 0 一 / ( 0 C) 9 【 0 -1 -1 0 8 9 ワ」・ 1 ・ 1 ( 0 -1 をえない指標だ。 しデ 7 議決権行使助言の大手、米— 7. は、過去 5 期平均のが 5 ラ % を下回り改善傾向にない企業に 順用 ついて、経営トップの取締役選任 ン 」きを一 イ ワ 大益 に反対するよう推奨している。 2 所 トカ利・ 硝 作 算ッ所業ン度前 015 年に導入されたコ 1 ポレ 1 機産ムスアトオチコ気成 x 工製事電計イ作エンスイ善き 建水ゴメテビ一リ . ス電合プ月機商誘オフ製重コシペ改引 トガバナンス・コ 1 ドでは 立本浜ゴブエタンニイ本田ン精友陽シネ立崎プム灯西比税 日日横カナノスサュデ日豊テ日島住太カべ日川トコ . 関硼は を高めることが求められており、 株価に大きな影響を与える海外投 0 告 報 資家が銘柄を選ぶ際に重視する指 乢際標でもある ( 詳細は 5 ペ -) 。 抽個 4 ・ CD ( 0 4 ・ 4 C) 「 / 0 「 / 9 【 0 LO 6 0 8 【 0 8 ( 0 ( 0 ・ 0 2 0 ) 5 一 0 を 率善 そこで『会社四季報』 ( 201 1- 一 5 0 0 C) 一 / 一 0 0 0 C.0 1 一 0 0 ( 0 0 「 / ( 0 ワ」 LO 1- 1 っ「 / 禾 ( 0 7 年 3 集夏号 ) の最新デ 1 タを用 6 っ 4- 「 / 8 「 / 0 0 8 1- CD 0 一 4- 8 CV CO 1- ( 0 4- 3 8 ( 0 「 / いて、今期の改善が見込ま 8 ( 0 【 0 CN (D 「 / 【 0 4 ・ 0 LO 「 / 0 9 8 一 5 OJ 8 「た広 0 1 【 0 0 LB 一フ基 つな 0 つ」 0 0 ) 8 CO っ 4 ・尸 0 プ計 ィー - 1 ー - っこィー れる企業を集計。改善幅の大きい u.J 国 0 2 8 9 3 旧 2 旧 q o. 1 0. 6 0 米企業をランキングしたので、参考 っ 4 CD 「 / ィー C\1 0 4- 9 8 ・ 1 一 0 CD 「 / ( 0 ( 0 一 0 0 -1 0 -4 5 9 C) 「 / -1 一ワ」 -1 一 1 4 -1 -1 ・ 1 一 -7 ー の想 期予 にしてほしい。 前は 度ト 2 5 4 2 9 7 6 3 8 4 2 9 6 5 4 0 7 6 0 0 8 8 7 5 5 で率 また年 8 月に経済産業省が公 0 善 2 8 7 7 ス 5 5 4 4 4 4 3 3 益益成 改ボ 1 常常諷表した企業と投資家の望ましい関 ン 経経本 グ 期期 , 係構築に向けたプロジェクトの最 a ンジ ス 終報告書、いわゆる「伊藤レポ 1 O タ 工 ドイ一 ン タ ルテ一フ ロ ン O ト」には「最低限 8 % を上回る ト イル石ナリ セ T- 業 ド ト アクル ラ O ク ア社今新 。。最を達成することに各企業はコ ラエク 0 ス一ンレ & エ一殊四カラ & 0 。 編 チオシ一マ 一コ紡ソ工通ミ電ル特ロク電クン 5 す ミットすべきである」と書かれて イ本和ニ本 ' アか清ク士ーズ本和ク天本プ一州ジプ位せ 工日昭ソ日フコ日ネ富旧イ日昭リ楽日ニバ z 九フセ上出季 いる。改善度だけではなく、 総で社 価更絵 時変 ) の水準も併せてチェックしてお 型国 注出 とよいだろ、つ 経常増益で 企業を発掘 度ランキング 、△ - 今期今期経常最低 ROE 増益率必要資金 ( % ) ( 万円 ) 今期今期経常最低 ROE 増益率必要資金 ( % ) ( 万円 ) 度ト 3 3 3 1 0 8 8 7 7 7 6 6 6 5 4 3 3 3 2 2 2 1 1 1 1 改は 1 1 8035 14 8273 16 4004 1 7 6098 19 5334 8086 6472 24 5803 26 305 1332 5101 29 2811 30 6268 31 4928 3092 33 8136 8113 36 5214 2181 39 6471 40 6222 41 8053 6976 6952 44 2412 6501 7012 47 7732 1721 5020 社名 社名 80.2 4.5 1 1 .2 10.5 23.9 21.0 54.4 31.1 53.9 12.8 6.9 30.5 49.4 26.7 33.9 22.0 21.4 23.6 40.4 31 .2 12.5 0

今狙うべき . ー聶 カ編集長を務める「会社四ムを提供しその利用料を得るとい投資先にはフリ 1 マ 1 ケットアプ うもの。も、つ一つは患者から利用 リ最大手のメルカリがある。投資 オンライン」は『会社 報版だ。投資に役許可を得た診療データを分析してしたのは年とメルカリ創業間も ~ 、月報を毎日配信している。今調査結果を製薬会社に提供、そのない時期で、含み益がありそうだ。 投資事業の寄与を見込まない前提 回はその中から成長が期待できる費用をもらうというものだ。 が保有する診療デ 1 タベでも、主力 2 事業が伸びる。株価 中小型 5 銘柄を紹介する。 1 スの患者数は年々増加し、今年も 3 年ぶりの高値圏にあり ( 下一 動物向けの高度先進医療を手掛 株 4 月時点で 1821 万人に達した。図 ) 、さらなる上昇が期待できる。 ける日本動物高度医療センターは の ー¯) a c は士業 ( 公認 最近伸びているのはこのデ 1 タを 一一つの動物病院を運営、前 201 ッ 活用した調査サ 1 ビスだ。片年肥会計士、弁護士 ) と一般事業会社 7 年 3 月期の診療件数は 1 万 92 イ ナ 36 件と前期比 7 % 伸びた。今年月期は営業人員の増加を吸収して ュ 職 秋ごろに 3 拠点目を開業し、キャ利益を伸ばす。 ↑↑タ成 4 1 1 1 0 •il'O¯ ハシティは現在の 1 ・ 5 倍程度に ユナイテッドは主にネット広告か 集月 カこ 値 イ なる見込みだ。開業費用がかかるの配信・管理とスマホゲ 1 ムの開編 5 ( 0 高 済 、タ ことから今絽年 3 月期の利益成長発を手掛けている。絽年 3 月期は の 経 2 ペ 1 スは一時的に鈍化するが、新動画広告枠の獲得増加を見込む。洋て ↑ 3 新 株 凍経 0 万 0 年 4 規開業後に信頼を積み上げて診療またスマホゲ 1 ムは前期の大型広 = 報 長 1 3 ・ ( ・ 7 2 ま夭子 件数を伸ばしていくのがこれまで告かなくなり利益回収期に入る。 集 劑四■ 5 6 ワ」 ~ 4 0 7 3 この主力 2 事業のほかに、ネッ のパタ 1 ン。中長期的に投資を回 の管理部門に特化した人材紹介業 トべンチャ 1 への投資をしており、あ丿 収していくことが期待できる。 9 8 1- 0 「 / 7 4 2 3 「仙 を展開し、後者が売り上げの約 7 年肥月にマザ 1 ズに上場、 タ 、トウ 割を占める。フロンティア企業と 年Ⅱ月に東証 1 部に市場変更した つ」に 0 ( 0 4 4 期 療前 っ ) ( 0 1- っつな医ま して市場を作ってきたことから営 メディカル・データ・ビジョン g 0 高コ業利益率か約 4 割と高い。近年は (#>) のビジネスは 2 本柱だ。 4 広 0 1- CD っこ C••O ワ」 CV 動功人手不足も追い風だ 一つは病院向けに経営支援システ 本想 日予 ン ーは婚活サイトを核にした ン主貝 翅婚活サ 1 ビスを展開。真剣な婚活 セ となるとネットだけでは成婚率が 「四季報オンライン」、 抻月上がらないことから、カウンセラ つ」 1 が対面で相談に乗りながら仲介 叩 1 年 『株式ウィ 1 クリー』の編集長が厳選 イイ動 ナデ本 (D 5 は する直営の結婚相談所にも力を注 ュメ日旧は田 ぐ。ネットとリアルの両方を駆使 株 ン はし、業績を伸ばしている。 0 「会社四季報オンライン」編集長 藤尾明彦のお薦め銘柄 証券 2497 3902 6039 6071 6539 今期直近 PER PBR 今期経常利益 ( 億円 ) ( 億円 ) 社名 ( 円 ) 2 , 595 移動平均 ー 13 週 ー 26 週 上昇トレンドが 続いている 1 , 850 1600 信用残 ー売り残 ー買い残 : ] 100 万株 1 , 079 999 17 年 2016 年 201 /. 6.17 週刊東洋経済 50

2 注目企業の大疑間 2 21 億円を出した。ほ 4 かにも電池事業などでえ 相 5 . 乍・ を 予 済 減損損失を計上してお超 社本 経 基洋 り、一過性の減益要因億 1 を一 東 は合計約 1800 億円。 0 リカ 週 これらの影響を除くと、 5 決 益 るすでに 5000 億円近 出 と い利益を稼いでいたと業 成 大 の いうわけだ。 の 集 の 株式市場もすでに業来 革 年内 6 コ 績回復を織り込み済み度 は円き 2 カ 年 期 だ。株価は 5 月に入っ 7 月 今てリ 1 マンショック後 9 円 0 0 注 ・ ( 人 O 【 0 4 CO つ」 年初となる 4000 円台 を突破した。 任 ニ成 合いが増加している。 の販売台数は 一方、ゲ 1 ムには懸念がある。 中ビークアウト ソ達 「プレイステ 1 ション 4 (æ co むしろ市場の関心は、来期以降 4 ) 」が発売から 3 年半以上経過 も成長できるのかという点に移りし、本体の年間販売台数はピ 1 ク 017 年度は結果にこだると違う姿が浮かび上かる。 つつある。そのカギを握るのは稼アウトした。今期は好採算のソフ 「 2 わる重要な年だ」。 5 月前期不振だったのは半導体事業、ぎ頭である半導体とゲ 1 ムだ。 ト販売などで増益を見込むが、本 に開かれたソニ 1 の経営方針説明カメラ事業、映画事業の 3 つ。半イメ 1 ジセンサーは当面拡大が体の販売が先細りしていく中で来 会で、平井一夫社長は決意を語っ導体とカメラは原因が明確で、熊続くだろう。主要顧客の米アップ期以降、増益を確保するのは容易 た。これまで掲げてきた「絽年 3 本地震によって半導体工場が被災ルのは今年で発売川 ではない。そこでソニ 1 は昨秋発 月期営業利益 5000 億円以上」し、復旧するまでスマ 1 トフォン周年。今秋発売が予想される新機売した仮想現実ヘッドセット「 という目標も「十分狙える力がっ用やデジカメ用のイメ 1 ジセンサ種では有機の搭載が見込まれ」の対応コンテンツの充実 いてきた」と自信を見せる。達成 1 を出荷できなかった。そのあおるなど話題性が高く、販売台数の によるユ 1 ザ 1 の拡大や、有料サ すれば 1998 年 3 月期 ( 525 りを受けてカメラの生産も減少。増加が期待される。ほかのメ 1 カ 1 ビス会員の増加により安定的な 7 億円 ) 以来、年ぶりだ。 半導体とカメラで合計約 530 億 1 についてもデュアルカメラ ( 複収益確保を目指す方針だ。 前期の営業利益は 2887 億円円の減益要因となった。 業績回復が進むソニ 1 だが、次 眼カメラ ) の普及や自分撮りに必 ( 下図 ) 。 5000 億円達成のハ なる高みへの戦いもすでに始まっ 映画はプル 1 レイディスクなど須のインカメラの高精細化で、シ ドルは高く見える。だが詳細に見の市場縮小によって減損損失 11 ェアトップを誇るソニ 1 への引きている。 ( 本誌【田嶌ななみ ) わず違 0 を追う、 SONY 撮影 : 今井康ー ゲーム 1700 億円 ( 25 % ↑ ) 金融 1700 億円 ( 2 % ↑ ) 半導体 1200 億円 ( 前期は 78 億円の赤字 ) スマホ・ AV ・カメラ 1230 億円 ( 6 % ↑ ) 映画・音楽 1 140 億円 ( 前期は 47 億円の赤字 ) セグメント間消去マイナス 1970 億円 ( 69 % ↓ ) 営業利益

ま、 43 年ぶりの高水準 1 .48 ( 2017 年 4 月 ) バブル期のピーク 1 .46 ( 1990 年 7 月 ) を 0 8 5 ワ」 4- 7 4- 8 C). 期 ろ 4 ワ」っ」 C) C) ( 0 9 CD 一 / 0 月 っワ」 -1 1 つ」 1 0 こ -1 「 / ホ と 年は成 る 8 作 9 4 一つこ 8 5 C) 0 ( 0 ま 済 幻誌 一 0 【 0 4 7 0 0 8 ワ」 1 一 っつな 州本 と , Ⅱ一人材派遣 印基 東 0 を一 一 / 9 4- -1 4 一 / 8 っ -4- 一て 3 タ ワ」 ( 0 8 「 / 0 8 0 1 一 -1 遣刊 つ」 7 1 1 1 4 △△期 5 週 月まデ の 7 2 側新 業 止まらない非正規化 晦株最 1 LO O 「 / 9 4 一 5 0 8 造 & 4 ( 0 8 0 「 / 9 【 0 ・ 1 ( 0 よ - 報 製み カ含季 0 ツを四 業績拡大は当面続く 、、イ期社 中 8 7 6 5 5 4 2 0 0 テ今会 を 月間〉明 期出 手不足はついにバブル期を高益を出す人材派遣会社 7 増 風 ス 超えた。厚生労働省が発表が続出している。 201 グ 5 常 ン ン a プ貶経イ シ した 4 月の有効求人倍率 ( 季節調 7 年 3 月期決算では、業追 グ プ 三い電知 ャロトクル 整値 ) は前月比 0 ・得高の 1 ・ 界 2 位のテンプホ 1 ルデ 足 プトッ グ ンウンククイソソ予 絽倍。これはバブル期に記録した イングス ( Ⅱ ) や製造不 よのカの強化によって採用を有利に進 テアデエテリメ 乃めたいという狙いかある。 ・倍 ( 1990 年 7 月 ) を上業派遣のグル 1 プな人 回り、年 2 月以来、年 2 カ月どが記録した。アウトソ 今デ この好況はいつまで続くのか ぶりの高さだ ( 左図 ) 。 1 シング ( 片年月期 ) 製造業派遣などは景気の影響を大 こうした状況を背景に、過去最やテクノブロ・ホ 1 ルディングスば業績拡大を実現できるとあって、きく受ける。それを除けば、非正 ( 片年 6 月期 ) なども今期の最高採用戦略に躍起になっている。製規化の流れが続くかぎり右肩上が 益更新が見込まれる。 造業派遣の分野では、顧客企業のりは止まらなそうだ。また 期間社員などを転籍で引き取っての成否がその企業の成長を左右す 低コストの大量採用 彼らを正社員採用し、派遣労働者るだろう。労働者派遣法改正で人 あの手この手を使う として顧客企業に提供する流れが 材のキャリア形成支援や財務基盤 5 成 年代後半以降、日本企業は事定着。アジアの外国人技能実習生などが求められ、中小・中堅の身 務だけでなく、工場や企画・営業、を積極的に活用する動きもある。 売りや淘汰が拡大する方向にある。 g 本 技術者などの分野でも派遣など間派遣会社の頭にあるのは採用費 最大の懸念は社会的信用リスク 2 基 を一 一 5 山窄 接雇用の活用を拡大してきた。こをいかに抑えるかだ。求人広告なやコンプライアンスだろう。大量 9 資 の うした流れはアベノミクスによるどに多額のコストをかければ利益採用に熱を上げるが、定着率が低 省 働好景気以降も大きくは変わってお下押し要因になってしまう。テン く社員の使い捨てに近い企業が散 らず、非正規労働者に対する需要プⅡは新グル 1 ププランド「パ 見される。投資家はリスク面も意 5 厚 8 0 ) 一明 は正社員並みに肝盛だ。 1 ソル」を前面に打ち出した広告識する必要がある。 (D 4 ・ 0 8 (D 4 ・つな 01 出 派遣会社は人材さえ確保できれ展開を開始しているが、プランド ■労働市場の需給は逼迫している ー有効求人倍率の推移ー 15 17 0 連続経常今期今期経常今期経常今期 増益期間経常利益利益増減率利益率 PER ( 億円 ) 証券 2146 2181 2427 2379 4849 6028 6098 9744 2168 社名 ( 年 ) ( 本誌【野村明弘 )

ネット通販の決済拡大で 稼ぎまくる U>O 3 8 2 6 リ期は 4 圧 9 テ〈フ間 2 2 5 ン 9 期 と増 6 0 4 1 ト日常済 下 ッ経成経 期 6 の 胡続洋 の 7 一 4- 8 「 / 期ご成 が 下期作 上 ウ株準当丗 期 5 半誌企 算期を 上 1 は本 ス 肩 決月タ / 期額に ヒ 右 4 9 6 3 期 8 一 下金基 盛 里を一 2 2 生月 も 期 4 王 31 目 2 9 ス隘新ス サ 上 1 処 * と はプ羽最 5 済 ィッ 1 則 数 下決工決 数 エタき 舗 ウメ引季 期 3 点 ト税四 店額 ト ト 一期は社 中 期末ゲ ン 働金働ー ン ゲ月ス会 期長 ト 6 プ メイトエ 期っ乙はメ 稼稼 イエッジスンはツ ペウネリブプメブタ出 額知佐 0 トルティッイイメ ( 金 下店益 ゲウイウメ 0 ウ想む 済 稼用収 ト予含 O ンはを 注出 決 ' 8 6 ' 4 ' 2 ' 工績期 一王 期 % の営業増益はお約を超える水準になり ( 下図 ) 、右■ / ジ業今 東する」 ペ肩上がりで成長している。 「毎 イメントゲ 1 トウェイ ( 以下、株価もリ 1 マンショック後年れがの強みになっている。 倍を超える。少なくとも今後数年 #) の相浦一成社長が年 4 回開 川月の安値 156 円から今年 2 月 だが、順風満帆の歩みに水を差の急成長は織り込まれていると言 催する決算説明会で毎回口にするの年初来高値 6900 円まで倍す出来事が起きる。今年 3 月上旬、えよう。 コミットメントだ。 に大化けしている。 が受託運営する東京都の都 年 9 月期には前期億円の倍 同社はインターネットの 税クレジットカ 1 ドサイトかハ。 以上となる営業利益 100 億円の 公金分野の開拓が成功 子会社で、主にオンライン決済代 カ 1 攻撃を受け、クレジットカ 1 目標を掲げている。ただ、目標達 地方税の支払いも受託 行を手掛けている。カ 1 ド会社や ド番号などの個人情報が流出した。成は既存ビジネスの成長のみで可 急成長を遂げられたのは、イン ネット銀行など決済会社とネット 5 月 1 日の決算説明会で相浦社 能とみており、アジア展開など新 ショップなど加盟店の間で、決済タ 1 ネット通販 (QO) 市場拡大長は「顧客は 1 社も離れていな規事業の寄与はあまり考慮されて 情報やおカネのやり取りといったの波に乗れたことが大きい。それ し力し い」と強調した。この説明で下落 業務を代行し、手数料を得るビジ に加え、地方公共団体の税金や、していた株価は反転上昇し、過度 アジアでも市場は急拡大中 ネスだ。 で、昨年 8 月にマレ 1 シア企業を 水道料、日本年金機構の国民年金な不安はひとまず払拭された。 2005 年の上場初年度から前保険料などの公的領域でオンライ とはいえ、足元の株価は 2 月の子会社化するなど拠点を増やしカ 年 9 月期まで経常利益は、約 ン決済ができるよう市場を開拓し高値には届いていない。その一因を入れている。こうした新規事業 倍に拡大。経常増益期間は上場前てきたこともある。 として元の期待値が高かったことを軌道に乗せることができれば、 から今期予想も含めると期連続信用を積み重ねることで、公的が挙げられる。 ( 株価収益さらなる成長が期待できる。 だ。決算処理金額も半期で 1 兆円機関からの案件獲得を増やし、そ率 ) は今でも今期予想べ 1 スで ( 本誌】藤尾明彦 ) 決済サービス フィンテックの本命 0 決済処理金額は半 期で 1 兆円を突破 万 今期経常今期連続経常今期 利益率経常利益増益期間 PER ( 億円 ) ( 期 ) ( 倍 ) - 三ロ「コ 社名 3769 2428 4847 6172

時代の本質的な変化を 最える「粢の」 アセットマネジメント O o か運 用する「グロ 1 バル・ハイクオリテ イ成長株式ファンド ( 愛称【未来の 高 世界 ) 」が好調だ。 2016 年 9 月に 設定され、みずほ証券で取り扱って いるか、約半年で純資産が約 130 純 0 億円まで積みあがっている。設定 の提 来のパフォ 1 マンスも良好で、限定 為替ヘッジが肥・ 5 % 、為替ヘッジな 投 しが・ 9 % となっている。 ( 201 / 7 プ 0 る。これに対して「未来の世界」は、 7 年 4 月日時点 ) 同ファンドは、アセットマネジメ この解となり得ると考える モルガン・スタンレー・インベス ントが運用するが、モルガン・ スタンレ 1 ・インベストメント・マ トメント・マネジメントグロ 1 バル・ 「投資を行ううえで、多くの要素か可能になるとのことだ。「未来の ネジメント・インクか同社からグロ オポチュ一一ティ株式運用チ 1 ム運用を勘案し、銘柄を厳選していきます世界」はまさに、テ 1 マ型ファンド 1 バル・ハイクオリティ成長株式マ責任者のクリスチャン・ヒュ 1 氏は が、大きな特徴となるのが『ディス と一線を画し、これまでの構造を変 ザ 1 ファンド ( 以下、マサ 1 ファン ファンドの特色について、「『未来の ラブテイプ・チェンジ ( 革新的変化 ) 』 えるよ、つな革新的な変革を起こすこ ドという ) の運用指図に関する権限世界』は、すでに多くの人が注目し という切り口です」 とか期待される企業を対象にしてい るわけだ。 の一部委託を受け、株式等の運用指ているテ 1 マを追うのではなく、未 ヒュー氏によれば、「ディスラブ 図を行う。 来を切り開くことか期待される銘柄テイプ・チェンジ」とは、既存の価 「ただし」と、ヒュ 1 氏は加える 昨今、投資信託業界でも「—」や に投資をする点に大きな違いがあり 値を破壊し、新たなる価値を創出す「ハイクオリティ成長企業の銘柄選 ます」と話す。 「ロボ」などが話題となっており、そ る可能性のある「ビッグ・アイデ定はもちろんのこと、その銘柄が割 れを商品名に冠したファンドが多く 「未来の世界」はその愛称にもあ ア」および「新たなるイノベ 1 ショ 安な水準になれば購入し、長期的な 見られるようになってきた。これら るとおり、未来の世界を見据えて「ハ ン」のことを指し、ビジネス環境の投資を行うことが重要であると考え ています」 のなかに特定の業界や地域等に投資イクオリティ成長企業」に厳選投資抜本的な変化を意味しているのだと する「テ 1 マ型ファンド」といわれを行う。ハイクオリティ成長企業と い、つ。これを分析することにより、 の運川フロセスで るものがあり、これらの多くは投資は投資アイデアの分析・評価や、個これまでとは競争環境や構造がまっ 期間や投資対象が限られることもあ 別企業の競争優位性、成長力の評価たく異なるような変化を起こしたり、 そのなかで活躍することが期待され り、投資の基本である長期分散投資 に基づき選定した質が高いと考えら ハイクオリティ成長企業の株式を る質の高い成長企業を見つけること にはあまり適さないという課題があれる企業のことを指している 割安時に買うために「未来の世界」 モルガン・スタンレー インベストメント・マネジメント グローバル・オポチュニティ 株式運用チーム運用責任者 まクリスチャン・ヒュー氏 〇 資源・ エネルギー 100 BR ℃ s ノヾイオ 00 年 02 年 04 年 06 年 08 年 1 0 年 1 2 年 1 4 年 1 6 年 ※期間 : 2000 年 1 月 ~ 2017 年 4 月 ( 月次 ) ※上記は過去の投資テーマ例を示しており、すべてを記載したものではありません。 出所 : 一般社団法人投資信託協会のデータをもとにアセットマネジメント One 作成

特集 / 勝ち抜く企業 ・製造装置メーカーの好調が目立つ 「バブル超え 証券 6146 8035 7735 6723 7729 8036 連続経常今期今期経常今期経常今期 増益期間経常利益利益増減率利益率 PER ( 億円 ) ( 倍 ) ( 年 ) 社名 製造装置業界が期 待しているのは中国 だ。半導体産業の育移 の 成に向けて巨額のフ アンドを立ち上げる規 など、国を挙げて資市 源を集中させている。世 「 ( 中国現地メーカ 1 準 による投資は ) 絽年 水 8 高 6 が本格的な立ち上が 4 りになる」 ( 河合社 額 売 長 ) と見ており、実 際に動き出せばさらの なる業績拡大が見え 一アはは 4 8 ( 0 5 8 8 5 9 0 てくる。 業による投資意欲も復調する つ」 CV っ 8 ( 0 4 ン績△ 製億 0 0 0 0 0 ・ ( ・ 5 4- ( 0 つな 1 ただその前に失速 とみられ、さらに最高益を更、 ( 0 0 → / CD 0 8 0 ( 0 ワ」 する可能性もある。 新する可能性が高い C.D CV -1 0 CO つ」 0 8 「 / 3 採イ 「片年後半にはメモ格はⅡ年ぶりに上昇した。 年をデ メモリ市況に懸念も 8 、ー′・レ 両社とも増産投資には慎重だ。 リ市況が悪化する」 1 1 5 1 7 1 2 2 3 1 準一 ( 0 ( 0 -1 一 CV つ」 8 ( 0 2 洋中国半導体が牽引 と韓国の動向に詳し川年前、ウェハ不足が起こった際 い業界関係者は一言う。 に大規模な増産投資に踏み切った 目下の関心はこの活況がいつま 今のところ 3 次元を大が、年のリ 1 マンショック以降、 1 6 5 8 2 4 6 5 0 期啝時乍で祝′のカ 4- -1 1- ( 0 0 ) 1 -1 【 0 ~ 則 き誌 「—e バブルのような過熱感は量生産できるのは、技術的に先行ウェハ価格が 4 分の 1 ほどに下落 引 3 本 年党月こ 6 5 5 2 1 1 1 5 0 盟あるか。仮にあるなら今は富士山するサムスンや東芝など少数だが、した。「投資するにも、今の価格 気価を ほかのメモリ企業がキャッチアツでは低すぎる。 4 割上がってよう 7 5 株→の何合目か」 立含新東京工レクトロンの決算説明会プしてきた場合、一気に供給過剰やく損益分岐点だ」 ス ズ日を最 ク に陥る懸念があるとい、つ の橋本眞幸 ) 。 0 では、証券アナリストからこんな ロ また材料であるシリコンウェハ ジ季質問が出た。これに対して河合利 ト ウェハの不足によって、半導体済 ン トスレ気クト肝樹社長は「当時とは業界構造が変の供給が追いっかないリスクも浮の生産が滞れば、製造装置の需要経 ク z テ工電テクク益 コレ w ン 0 ス際密イレテ増用 化しており、適正な設備投資がな上してきた。ウェハの生産はも冷え込む。半導体業界の先行き揀 サ国精ハエイ常戸 スエ w ( O イ京ネ立京立スハ経は されている。何合目という感覚はと信越化学工業がシェアをを占ううえで、今年後半のメモリ週 デ東ア cn ル日東日サ立続 日連ス なく、も、つ少し登っていかなけれ二分している。両社の工場はフル市況の動向と並ぶ大きなポイント ( 本誌【東出拓己 ) ばならない」と一言う。 稼働していても足りず、ウェハ価だ。 しス予マ 0 半導体業界先行き には、期待不安の 声が入り交じす まだ仲びる ? 撮影 : 尾形文繁 0 ロⅢⅢ " 434.0 1991 93 95 97 99 2001 03 05 07 09 1 1 13 15 17 年 ( 出所 ) SE の資料を基に本誌作成 ( 予 )

土地の可能性を引き出す 併用住宅プランの一例 3 階一部と 4 階を 居住スペースとする。 自宅 3 ・ 4 階を 4 階を 居住スペースとする。 居住スペースとする。 るば各階自由設計のため、自分たちと同様の耐震基準や 1 時間耐火外 でのこれからに最適な併用プランが壁の指定を受けた独自の高性能外 テ 実実現可能だ。建物を縦割りにして壁で、大切な家族と資産を守る。 このほか、高遮音床システム「シャ 一方を居住スペースにするといっ たバリエーションもあり、まさにイド」が採用されているため、 相併尸建て感覚の自由度の高さといえ上下階で用途が異なる建物でも、 店るだろう。 それぞれの音を気にせず暮らすこ それを可能にしているのが、積とができる。 水ハウス独自の重量鉄骨ラーメン そして併用住宅で気になるのが ペータ 構造の「システム構法」。一般的賃貸住宅の収益性についてだが、 一フ 引 ~ 思な重量鉄骨の場合、下階から上階同社なら「シャーメゾン 割住め 縦居た に伸びる通し柱が必要となるが、 システム」によって、賃貸住宅経来 方計それが不要のため柱の位置や開口営をトータルにバックアップして 由部を自由に決めることができる。 くれるという。住宅メーカーとし 昜で柱や外壁を生産しているた さらに高さに対する制限など、てこれまで培ってきた知見を生か上 ら法規制に対応するための選択肢もしながら、積和不動産をはじめとめ、費用やエ期〈の影響も小さい をとナ けスス多いのもポイント。フラット屋根するグループ全体で市場調査からという。同社には世帯構成や立地 一フ ペプに加えて、さまざまな勾配の屋根経営サポートまで長期にわたり安の違いなどに対応するさまざまな 居レ形状が選べるため、斜線規制もク定経営を支援してくれるため心強事例やプランがそろっている。ま リアできる。もちろん、耐震性や また昨今、建物の建築費の高ずは気軽に相談してみるといしオ 耐火生も安心だ。の高層ビル騰が問題になっているが、自社工ろう。 親世帯の住 子世帯の住 貸スペ お問い合わせ 積水ハウス 〒 107-0052 東京都港区赤坂 4-15-1 赤坂ガーデンシティ 0120-31-0137 ( 9 : 00 ~ 18 : 00 土日祝日を除く ) http://www.sekisuihouse.com/ 通し柱が不要でプランに合わせて柱位置や開口部を 自由に設定できる「石システム構法」