時価総額は長期上昇トレンドに 。国内でバイオ医薬品・創薬関連の上場企業が増えている べンチャー企業を中心にまとめた。 内のバイオ医薬品関連理学賞を受賞することが決まと分析する。 の上場企業が、時価総ると、国内の株式市場では、 表はべンチャ 1 を中、いにバ ' 額を伸ばしている。 バイオ医薬品企業が大きく脚イオ関連の主な企業を挙げ平 ( 編集部 ) 数 エース証券系のエース経済光を浴び、相場を盛り上げた。 ー研究所 ( 壅只・中央区 ) によ 、年には調整局面だっ と 1 1 社当たりの平均時価たものの、今年はそ 1 せいグ 総額は、 20095 年までループやタカラバイオなどの しんちよく 、 4100 億円前後で推移してい新薬開発が進捗していること たが、年には 550 億円に が市場で好感され、再度上昇イ。 に転じている。 まで急増した ( 図 ) 。 工 1 ス経済研でバイオ担当 その引き金となったのは、 万能細胞とも呼ばれる「の池野智彦シニアアナリスト ~ ・一 ~ ・ ~ 囃の ( ~ 一 ) 「 ~ な。年川月に、山中伸弥・株は、「肥年に始まる長期的な 京都大教授がノ 1 ベル医学生上昇トレンドに入っている」 投資判断 株価 1 1 月 21 日一年初来工ース経済みずほ 終値 ( 円 ) 騰落率 ( % ) 研究所ー証券 2 , 854 5 , 470 41.2 20.8 1 , 464 2 , 1 10 △ 22.5 △ 27.2 13.7 アウトパフォーム アウトパフォーム 買い 買い 404 382 246 633 176 244 258 15 , 130 938 635 483 1 , 571 1 , 037 942 1 , 069 704 660 617 1 , 276 559 1 42 1 , 416 1 , 934 453 626 1 , 166 39.5 1 , 558 △ 45.3 2 , 908 29.6 6 , 950 △ 1 1 .2 400 △ 30.3 1 , 477 △ 4.2 1 , 415 1 , 284 △ 29.3 266 52 ℃ 447 6.0 △ 37.5 ルダー / ウォーム △ 7.9 アンダー / ワォーム △ 15.7 買い 買い 52.1 △ 10.3 △ 28.8 △ 227 45.1 中立 △ 40.6 、 46.3 28.3 △ 41.9 は 150 ℃ = 第 中立 △ 21.1 買い こ 0 アンダーノワォーム 買い △ 16.8 2.2 国内でも新薬開発が進む お ( 億円 ) 700 36.8 72.2 23.8 △ 12.4 ( 社 ) アウトパフォーム 買い 600 ャ 平均時価総額佐目盛り ) 500 上場会社数 ( 右目盛り ) 買い 400 ー アウト / ヾフォーム 300 ー 200 ー 立 ( 立 100 ー 2004 05 06 07 08 09 10 1 1 12 13 、 14 15 16 ( 注 ) バイオペンチャーの定義は、 1985 年以降に設立された企業 ( 出所 ) 工ース経済研究所 ( 年 ) 工コノミスト 2016.12.6

有望な技術④ 日本の技術生かせる「核酸医 を対象とした核酸医薬の開発、製造、 販売に関する大型の独占ライセンス 契約を結んだ。 BMS 社は、免疫チ いわた ェックポイント阻害剤を開発するな 石、田イ夋幸 ()B 一証券シニアアナリスト ) ど次世代薬の開発に実績のある会社 「オ玄酸医薬」と呼ばれる新型のね合わせる = とができな 0 、分子を指である。 他にも、日本新薬は 11 月 9 日に米 役候補の一つとして注目されていく見るとまるで「片方は左利きで片国で開発を進めている核酸医薬が食 る。日本企業もその技術を持ってお方は右利き」「性格が多少異なって品医薬品局 (FDA) から優先的に審 り、大きな存在感を見せられる可能いる双子の兄弟」のようなものであ査してもらえるファストトラック指 性がある。 る。立体異性体が混在するために核定を受けている。また、リポミック、 核酸医薬とは、遺伝子の構成成分酸医薬の効果を不ぞろいにし、実用第一三共、アンジェス MG 、ポナッ である核酸を利用した医薬品を指 化の妨げとなっていた。 ク ( 非上場、福岡県久留米市 ) など す。多くの病気は、遺伝子からの誤 も核酸医薬の開発、研究を積極的に った情報によって、体に良くない物新日本科学の出資企業 展開している。 質が作られることが原因となってい 20 年代後半に「核酸医薬」は、バ る。核酸医薬は、この情報伝達とし 新日本科学発のバイオペンチャー イオ医薬品市場の 5 % 程度を占める て使われる RNA ( リポ核酸 ) を用いである米ウェーブ・ライフ・サイ工と予想している。なかでも、鍵を握 て機能を阻害しようとする医薬品でンシズ (WVE) は、これを解決するるのは米国市場だ。米国は世界の医 ある。 単一の立体異性体のみを合成する技薬品市場の 36 % を占める巨大市場 核酸医薬の分子量は、一般的な医術を世界で初めて開発した。 15 年である。 薬品 ( 低分子薬 ) よりは大きく、抗 1 1 月に、米ナスダック市場に上場 17 年は、近代医薬品の誕生から 体医薬 ( 高分子薬 ) より小さいため、し、新日本科学は現在、 21 .5 % 出資 120 年目となる記念すべき年で、 ペプチド医薬品と同じ「中分子医薬している。 20 年代に活躍する次世代バイオ薬 品」に位置づけられる。その仕組み ウェーブ社の技術が核酸医薬を合の主役が見えてくる年と予想してい は合理的であるうえ、核酸はイヒ学合成する際の基盤技術となり、これにる。 20 年代の覇者となるべく医薬 成できるため価格も安く、以前からより安全性と有効性が担保されるこ 品・バイオ業界はさまざまな動きが 理想的な薬の一つとして注目されてとができれば、核酸医薬は、原因遺これから本格化することが考えられ いた。だが、その実用化は遅れてい 伝子が明確な疾患に対する治療薬とる。核酸医薬を含め、次世代のバイ して次世代バイオ医薬品の一角を占オ薬は、いまは小さくても 20 年代 0 核酸の欠点は、不安定で体内ですめることができると予想している。後半に覇者となることは可能だ。 ぐに分解されるということだ。それウェーブ社は 1 7 年に、ハンチント を避けるために、核酸の構成要素でン病やデュシェンヌ型筋ジストロフ ある「オリゴヌクレオチド」の一部 ィーを対象とした三つの臨床試験入 原子を別の原子に置き換えて安定化 りを計画している。 させる作業 ( 化学修飾 ) をする必要 一方、電子部品大手の日東電工も があるが、この過程でどうしても「立核酸医薬に積極的だ。 11 月 8 日には、 体異性体」が発生してしまう。立体米製薬大手のブリストル・マイヤー 異性体とは、外見は同じようだが重ズ・スクイブ (BMS) と肝硬変など BIoomberg 技術を開発中だ。この技術は、「血液 現在、低分子医薬品の防 % 、抗体薬効を発揮できる化合物も発見され ファ 1 マはを通過す幻 脳関門」と呼ばれる、脳に医薬品 ( 高分子医薬品 ) のほば全てているが、を通れないことでる技術の特許内容を肥月幻日に公開 とって有害な物質が脳内に侵入するがを通過できない。アルッハ 脳内で薬効を発揮できないものもあするエ疋だ。現在、「プレイン・カ のを防ぐ機構を通過できる技術だ イマ 1 や脳腫瘍などの脳疾患治療にると言われる 1 ゴ」を使って、雌のハンタ 1 症 候群を治療する薬を自社で開発中 で、片年 3 月にフェ 1 ズ 1 か開始予 定だ。また、大日本住薬やエ 1 ザイ、ペプチドリームとも協業して いる 「プレイン・カ 1 ゴ」の研究開発 かうまくいけば、アルッハイマ 1 や 脳腫瘍、脳卒中、てんかん、統合失 調症などの中枢神経領域の治療薬に 応用が可能になるとファ 1 マ は見ている ナノキャリアも最先端ナノテクノス ロジ 1 を用いた独自のを開発ミ 中だ。同社が開発している「ミセルコ 化ナノ粒子」の大きさは、直径 5 100 ナノ ( 1 ナノは川億分の 1 ) 。この粒子のなかに医薬品を封入 することで、血液中に薬物が長時間 循環することで効果を持続させるこ とができる 最も進んでいる開発は、台湾の製 薬会社オリエント・ユ 1 ロファ 1 マ と膵臓がんを対象にした臨床試験、 現在フェ 1 ズ 3 にあり、絽年 3 月に も試験終了工疋て : 9 、年にも上 事・る可能性がある。また、乳がん を対象としたフェ 1 ズ 3 の国内にお 6 ける臨床試験を日本化薬と進めてい としゆき

賢い生き方 プとかジェットコ 1 スタ 1 など一歩すことに必死になって、何もせずに 魚を含む水産物は、漁業者から産 る魚食が廃れていくことの一因とな 間違えば命を落としかねない遊びにボ 1 ッとして、退屈な時間を過ごす 地卸売市場の卸業者 ( 又け ) 、仲卸 っている。 人気がある。このことを考えると、効用があることを忘れてしまってい 魚食とつながる魚職についてい、つ業者 ( 仲買人または買い受け人 ) を 極度のストレスがかかる状況に自分る。ところが、難しくて途中で放り と、鮮魚店も大きく減少している。経て、消費地卸売市場の卸業者、仲 を追い込むことに何らかの効用があ出した問題の正解が、全く何もして 1 の魚コ 1 ナ 1 にはアラスカ卸業者を介し、小売業者や外食事業 いないときにポカッと浮かんでくる るのではないかと思われる。実際、 産のサケ、モーリタニア産のタコ、一者に渡り、囈者に届けられる。漁 ジェットコースタ 1 に人気があるのというような経験をしたことはない ベトナム産のプラックタイガ 1 とい業者から者までの間には、流通 3 は、スピ 1 ド感、恐布心の克服、急だろうか。これを専門家は「潜伏期」 った輸入水産物が増えている。これ ~ 6 段階と呼ばれる取引がある。 激な生理学的覚醒 ( 心拍数の上昇やと呼ぶようで、そのようなことが起 この取引の担い手を、著者は食べ も国内漁業との関係では魚職の減少 こるのは時間をムダに使っていると 気管支の活発化など ) があるためだ。 である。それだけに最大の中央卸売る人たち、生活者に売る人たち、消 2 市場である築地市場の集荷範囲は世費地で卸す人たち、産地でさばく人実はストレスには、心身の健康をきなのである。ニュ 1 トンが木から むしばむディストレスと、健康に好 ~ 落ちるリンゴを見て万有引力を発見 たち、漁る人たちに分け、順に訪ね 界に広がっている。 0 ましい効果を持っュ 1 ストレスが存したのは、ばんやり白昼夢を見てい 簡単ではあるが、本書には小池百ていく。 0 在するのである。そして、困難に遭 ~ たときらしい。ソフアに寝そべって なかでも漁師や漁業者の話を読む 合子都知事の誕生に伴う築地市場の 遇したとき笑顔を作るとディストレ ゴロゴロしている方がアイデアは浮ト 豊洲移転計画の延期や土壌汚染の話と、「食は職が支えている」ことが分 ス スが減ってユ 1 ストレスが増え、ス ~ かびやすいのだ。 も出ていて、時事問題を考える、 ? んかる。だから魚食も魚職も朽ちさせ とい、つふ、つに、考、んよ、つによって トレスの重圧から解放されることが てはならない。各地で「魚食普及」 で勉強になる。 実験で示されている。ストレスとう はどんなムダなことにも効用があコ 漁業経済学者である著者の真骨頂 ~ の取り組みがされているが、それを まく付き合えば人生を楽しくする一る。それを思いながらさまざまな事工 は魚食と魚職を結ぶ地卸売市場「魚職不朽」につなげてほしい。その 柄に手を出すのは人生を楽しく生き 助にできるというわけだ。 と生産地卸売市場の役割の老にあことが著者の提一言であり、願いであ また、現代人はムダな時間をなくる極意なのかもしれない。 る。 る。評者もそ、つ思う。 江口克彦 方 人生は、 く 一つまくいく生 " 克 人 松下幸之助のもとで年間、その薫陶を受けた側近賢 が贈る。強運を呼び込み、成功に導く人生訓 158 ! 定価【本体 1300 円 ( 税別 ) 978 ー 4 ー 62932363 ー 3 Egud1i Kmsuhiko 毎日聞出版 毎日新聞出版 〒 102-0074 東京都千代田区九段南 1-6-17 TEL03-6265-6941 くホームページ〉 http: 〃 mainichibooks.com/ 2016.12.6 5

連載 13 ( 最終回早、、 卒を 東【北アフリカ情勢は歪女定一 ) が 5824 億誌 ( 約兆円 ) 、カター クトブック』 ) で、エジプトを険く北 ) , ( 授部ど さを増すが、日本にとっては ル投資庁が 3350 億ドル ( 約兆円 ) ・ ( 「アフリカ全域も 6000 万人を超え 大釜教 切り離せない存在だ。 を世界の金融市場に投資している。 る。アラブ首長国連邦の首都ドバイ 日本は石油輸入の実に 8 割を中東その総額は 250 兆円に達する。 やサウジアラビアの首都リヤドに さ大 田 地域に頼っており、エネルギ 1 戦略 ひ オイルマネーは、原油価格が上昇をは、〕近代的なショッピングモ 1 ルや 稲既 上い中東が重要な地域だと認識されすれば増加し、原汕価格が下落すれ】を大型ス 1 パ 1 マ 1 ケットが建ち並 場 れ学齣 み てきた。だが近年、日本にとって中 0 一ば減少する。昨今のよ、つに原油安にをび 0 買い物客でにぎわっている。 ? - 市 富 年幻 東が重要性を増しているのは、長期→ ) なると、 ( 財政赤字の埋め合わせのた 例えば、「「ドバイ・モール」は総面 四業経 、大 111 ・ 5 万平方と啝只ド 1 投資家としての役割である。中東産めに世界の株式市場から資金を引き積約 油国は、石油の輸出で得た資金 ( オ揚げ、株価の下落をもたらす。実際、」ム幻個分の敷地に約 1200 の小売 カ巨 イルマネをを世界中の金融資産にーサウジアラビア通貨庁は年 6 月か店のほか、スパ、スケ 1 トリンク、 投資している。日本株もその投資先ら年 6 月の 1 年間に、約 1000 一映画館、そして世界最大規模の屋内 実 , ~ 一はの の一つである。中東による投資資金第億ドル ( 約川兆円 ) もの資金を減らし ) 〈水族館まで併設する世界最大のモー が、日本を含めた先進国の株式市場 ~ ( た。それでもなお、棗は長期投資 ~ , 、ルである。 真」本な大 を支えているわけだ。 ~ 家として重要であることに変わりな ) イスラム教にのっとって、豚やア ( ト 中東各国の政ファンドの運用 い。日本株のさらなる上昇を目指す ( ( ) ルコ 1 ルなどに由来するものを使わ ) ス 額は巨額である。 2016 年 6 月時ならば、オイルマネーによる買え支『ないハラル食品の市場も急拡大して 点で、アラブ首長国連邦のアプダビ えが不可欠だ。 おり、今後、中東地域にハラル食品を一一コ 投資庁が 7920 億ドル ( 約兆円 ) 、 輸出するビジネスも有望だ。エジプエ トやイランなどは若者の比率が高 クウェート投資庁が 5920 億ドル ( 医療機器市場が急増 中東・北アフリカにおけるイス ) を ( 約兆円 ) 「サウジアラビア通貨庁 。市場としてーラム教徒の人口は、今後さらに膨ら 呷 ( ) も、中東・北ア ) 「一むと予測されている ( 図 ) 。生活物資 フリカは極めて一から自動車まで、市場としての魅力 重要である。人は増し続けていくだろう。 本 ロは年 6 月時 一方、ポ 1 ランドの社会学者グナ 点で、イラン 8 ル・ハインゾ 1 ン氏がテロの原因は、 280 万人、ト一一『一人口に占める若い男性の比率が高ま 投 ルコ 8027 万 , 一り、雇用機会が限られ居場所を見つ 人、エジプト 9 けられないためだと分析するよう 466 万人 ( 米ー , ( に、棗でも若者の失業率の高さが 6 中央情報局『ザ・各国政府の悩みの種だ。そこで雇用 ( ワ 1 ルド」・ファ一を生み出す投資を呼び込むために、 中東を正しく理解することが、中東に日本を受け入れてもらう鍵となる 中

は、現在、日本の製薬企業の時価総じたロイヤルティ 1 などを手にする まない効果を発揮する。今ではバイ オ医薬品の主流となっている。 額トップ 4 社 ( 武田、アステラス製のが一般的だ。 ニ方で、製造コストが高く、結合薬、エ 1 ザイ、塩野義製薬 ) の時価上場する日本のバイオペンチャ 1 には、非常に多くのビジネスモデル できる場所に制限があるといった課総額の合計とほば同じである。 題もある。今も改良のための研究が 現在も抗体医薬品に次ぐ新世代のがある。細かく分類すると、 8 種類 続けられている。 医薬品や治療法の候補として、程度に分けることができる ( 図 2 ) 。 もっ少し大まかに分けると、最終 ペプチド医薬や遺伝子治療、再生・ 細胞医療、核酸医薬などの開発が進的に医薬品や治療法の開発を目指す 市場規模は ? められている。これら新しいタイプ「新薬開発グル 1 プ」と、試薬の販 の医薬品・治療法の市場規模は現時売、創薬支援、健康食品など「それ 以外」のグル 1 プに分けることがで 点では最大でも数百億円程度だが、 今後の製品開発によっては大きな市きるだろう。この新薬開発グル 1 プ を指して、狭い意味でバイオペンチ ーイオ医薬品は、世界の医薬品場成長が期待できるだろう。 成 ャ 1 と呼ぶこともある。 ン ー売上高トップ川に年には 2 ン 作 新薬開発グル 1 プは、他業種と異 品目しか入っていなか 0 たが、年ビジネスモデルは ? " 玉ボブケキン以セ方紅ト には実に 7 品目が入った ( 表 ) 。この なり、成功までには川年程度の期間薬 'H レ屮ラ刃一レア石 イ ク 間のバイオ医薬品の市場規模は約 工 と数百億、約 1000 億円の投資がオ ノ 券 イ 証 求められ、失敗のリスクもある「ハ 第 7 ・ 5 兆円から約兆円に成長した。 っ ) CO 5 IO 8 っ 4 2 つな 7 ほ 6 2 4 4 6 CO 0 8 0 6 ず 工 ィリスク・ハイリタ 1 ン」の事業だか万 O つ」 1 つ」 1 CD ( 0 ( 0 8 , み 市場の成長は、特にバイオペンチ Od 6 ' 6 5 5 4 4 4 4 ( 0 あ ャ 1 に大きな恩恵をもたらした。バ ど 、ーイオペンチャ 1 は、新技術の最近では、既存の治療法を上回る効品 ン イオ医薬品は、従来の低分子医薬品 ~ ー開発に成功すれば大手企業に果や、難病の治療を目指す新薬開発 7 ラカ業一ン資 ン一クネ工 サフ〔一工ザスゼロロクリ ) ノ一 とはまったく異なる工程が必要なた製品や会社ごと売却したり、大手企を対象に、補助金を出したり審査期 9 ロレイ - アサ一ア以ト薬刃ラ豺 間を短縮したりする「画期的 ( プレプ め、生物学に関するノウハウを持っ業並みの規模に成長したりするなど フアフソス田一 ュ ア武イ / グ や 1 クスル 1 ) 治療薬指定」や「優先ト バイオペンチャ 1 の活躍の余地が広して大きなリタ 1 ンを得ることがで ク テ がったためだ。 チ きる。大手製薬企業も、すべての領承認審査」 ( ファストトラック ) 、「先上 そ瘍瘍症マ , 、。実験室レベルのインスリン製造に域の研究開発を手掛けるのは難しい駆け審査指疋」「条件期限付き承認」売 経 日 血栓貧圧ぜ慟慟知 といった公的な支援制度が国内外で薬 脂性血支ヒヒ月 世界で初めて成功した間年創業の米し、効率も悪い。そこで大手企業は 合関 所 イ削高 ジェネンテックは、年に日本の製必要な技術をバイオペンチャ 1 を含】整備されているものの、リスクを伴の うことに変わりはない。 薬企業トップ、武田薬品工業の売上む程から取り入れるようになった。 レスクムンスサン時 こうしたバイオペンチャ 1 を投資は 高を抜き、年には約 4 ・ 5 兆円で 大手製薬企業と提携したバイオペ : 丿ク」スアウロヾキサオ ' こトビスりド スイス・ロシュに完全「実ム社化されンチャ 1 は、共同研究開発に伴う契対象としてみた場合、新薬開発に要 プ , . ノネタリ ) ンリ 5 た。年創業で年に初めて製品が約一時金やマイルスト 1 ン ( 開発のする期間や事業特性などを十分把握 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 注 0 2 ま第を ( 承認された米アムジ = ンの時価総額進捗に応じた成功報酬 ) 、売上高に応しておく必要がある。その上で、一 气 1 前に上へ 第 2 倍超の兆円に を 時 2005 年 適応疾患 ( 百万ドル ) 2015 年 関節リウマチ アッヴィ 14 , 351 C 型肝炎ウイルス感染症ギリアド・サイエンシズ 13 , 864 9 , 092 関節リウマチ アムシェン 9 , 067 関節リウマチ ャンセンファーマ バイオジェン 7 , 327 がん・関節リウマチ 7 , 093 糖尿病 サノフィ ジェネンテック ( ロシュ子会社 ) 6 , 951 ジェネンテック ( 同 ) 6 , 799 セ丿レジーン 5 , 801 グラクソ・スミスクライン 5 , 628 製品名 適応疾患 売上高 がん がん がん 気管支ぜんそく 2

0 「 れていた米国債が買い戻さ 市場を読む れて金利が低下に転じると ぢ。が、トラ , プ竊ドル高・積極財政で 就任後の相場のメインシナ リオになりそ、つだ。 日本株 2 万 3000 円も ひらかわしようじ 片年春先にかけての相場 は、基本的にはドル安基調平川昇一一東海東京調査センターチーフグローバルストラテジスト が強まると予想する。米国 米大統領選でドナルド・ 高価な国内製品に頼らざる 債か買い戻されることで、 トランプ氏が勝利した後、を得ず物価上昇圧力も高ま 長期金利は 1 ・ 8 ・、・ワ ~ ・ 0 日米で株価か上昇した。株る。このような思惑から、 % の低水準で推移する。米価上昇の素地は、大統領選米長期金利が上昇して、日 景気も緩やかな拡大にとど前からあった。欧州や日本利差が広がり、ドル高 下」まるため、追加利上げも慎では金融政策に限界が見え ~ 相場が釀成された。 重なテンボで行われる。従たため、当局が財政出動を ドル・円相場は選挙前の って、ドルは再び売られる加速この動きがインフレ H104 円台から一 し、一方向に転じる公算が大きい 期待を高めていた。さらに ~ 時、 113 円台まで円安が ス 加えて、春先以降は欧州大統領選で、トランプ氏も・進んだⅱ月幻日現在 ) 。東 確かに、共和党は伝統的生じる。国内全般にはドル - ・・一一一連合 (Q>) で国政選挙が積極的なインフラ投資と減京市場では、ドル安の恩恵 に「小さな政府」を志向し高政策を取りながら、製造コ 当相次ぎ、民族主義政党の台【税を明言したことが追い風を受ける輸出関連が株価上ており、大規模財政出動を業向けに産業保護策を取るエ 頭を受けてリスクオフの流となった。市場は財政膨張・昇に一役買った。また、こ ~ 嫌う。しかし、今回の議会のが妥当な政策だと判断す れが強まることも、円など と米経済成長を見込み、長れまで「割安株」とされた【選挙で当選した議員は、ト るのではないか。 。の低リスク通貨への資金流・期金利上昇、ドル高、株高金融・保険株も株価をけん ランプ氏や彼の支持者の影 政権発足後、財政出動や 入を促し、グロ 1 バルな株となった。 引した。背景には、トラン ~ 響で当選した。トランプ路規制改革の具体案が判明し 価の下落圧力になる。 ドル高要因は他にもあプ政権による、金融機関向線を無視することはきない ていくと、ダウ工業平均株 そのため、春先以降のド る。トランプ氏の政策は「グけ規制緩和への期待感など だろう。また、金融、エネ価も一層上昇するだろう。 ル・円レ 1 トは 100 円割 がある ロ 1 バリズムの見直し」だ。 ルギ 1 、医薬分野での規制円安や米の景況波及で日経 れを再び試す展開が予想さ移民を排除すると、これま 市場には、「トランプ相場改革も進み、市場を活況づ平均株価も上昇し、 6 月に れ、日経平均株価も 1 万 6 で安価な外国人賃金に頼っ ける。 は政権誕生前だけ」という は 2 万 3000 円台も見え 000 円前後まで下落する ていた労働市場では、米国声もある。しかし筆者は、 てくるだろう。 トランプ氏は、選挙戦中、 可能性がある。日本の長期人を使うことにより賃金上トランプ政権はドル高・積製造業保護のために「ドル み金利は再びゼロを下回り、昇圧力が強まる。保護主義極財政路線を進め、日米の 高是正」を唱えた。しかし、 LLCO が動く マイナス 0 ・ 2 % 程度までを取って安価な輸出品が入株価は引き続き上昇すると ドル安政策を取れば、国内 低下余地があるだろう。 ってくるのを阻止すれば、見ている。 全体に強いインフレ懸念が ただ、米経済の拡大傾向 ② す R U M P P E 0 E New York, New York MAKEAMERICAGREATAGAIN! トランフ政権の経済政策に期待 2016.12.6

CONTENTS ートランプ相場 2016 126 デザイン一浅野康弘 1 年末まで株高・円安、来春には 1 ト = 100 円割れも 1 3 市場を読む① ル 85 52 101 91 連載小説 100 アートな時間映画 [ アズミ・ハルコは行方不明 ] 96 ネットメディアの視点米大統領選で偽ニュースが拡散・土屋直也 94 景気観測「貸さない銀行」が " 犯人 ' ではない■上野泰也 三度目の日本 2027 ⑩・堺屋太一 72 東奔政走退位反対論は特例法への布石・山田孝男 70 日本人のための第一次世界大戦史⑩オスマン帝国の終焉■板谷敏彦 68 日本人に見えなかった中東の真実⑩ ( 最終回 ) なぜ、日本は中東が必要なのか ? ■福富満久 出版の未来 ドル高・積極財政で日本株 2 万 3000 円も イエレン議長に圧力後任候補は減税派 米国が A B 参加かニクソン・ショックの再来 1 4 市場を読む② 1 5 FRB 議長と対立 1 6 変わる米中関係 81 本の売り方を変える革新米国の電子出版最前線 83 米国で「自己出版」が急増 84 日本がガラパゴスの理由 ー真国際デジタル出版フォーラム技術委員 86 アマゾン囲い込みに対抗する仏政府 87 海外展開を模索する出版社 クアルコム、 5 兆円で蘭企業買収 Viewpoint 3 闘論席■片山杜秀 1 9 グローバルマネー「勝ち負け」「取引」のトランプ経済政策 42 アディオスジャパン⑩■真山仁 44 名門高校の校風と人脈⑩奈良女子大学附属中等教育学校 ( 奈良県 ) ・猪熊建夫 50 学者に聞け ! 視点争点トランプ・ショック生んだ大衆のバイアス■荒川章義 66 海外企業を買う⑩ヴェリスク・アナリティクス・小田切尚登 半導体 ■土田 ■平川 ・鈴木 ー田代 陽介 昇二 秀敏 MAKE AHERICA GREAT AGAIN! ・服部毅 ・黒崎亜弓 ■辻本英ニ 舞台 [ 1 万人のゴールド・シアター 2016 金色交響曲 ~ わたしのゆめ、きみのゆめ ~ ] 102 ウォール・ストリート・ジャーナルで学ぶ経済英語 Market 88 向こう 2 週間の材料 / 今週のポイント 89 東京市場■藤戸則弘 / NY 市場一小野雅史 / 週間マーケット 90 インド株 / 為替 / 穀物 / 長期金利 マーケット指標 92 経済データ [ 休載 ] 日 ash 、ひと & こと、商社の深層 “ Robo Adviser 53 次号予告 / 編集後記 58 歴史書の棚 / 出版業界事情 57 読書日記■米本昌平 56 話題の本 / 週間ランキング 『悪癖の科学』 『魚と日本人』 書評 54 本誌に掲載している記事は、原則として執筆者個人の見解であり、それぞれが所属する組織の見解ではありません 工コノミスト 2016.12.6

また、韓国政府が投資する「バイ 「オ 1 ソライズド・バイオシミラ 1 」い水準で推移してきた。 オ医薬品製造施設 (*noo) 」の存飛躍の鍵は O>O とは、先行品の開発企業が利益確保その結果、バイオ関連ペンチャ 1 の設立が相次ぎ、韓国証券市場に上在も大きい。 00 の実質的な運 を目的に特許の使用許諾を後続品の このよ、つな日本の閉塞感を打開す 開発企業に与える。このため、後続場するセルトリオン ( 肥年設立、営は民間の * が担ってお 品の開発企業は、原薬や添加物、製年上場 ) 、アルテオジェン ( 年設り、バイオ 0>0 ( バイオ医薬品のるため、日本も、韓国の官民一体モ 造方法に至るまで、全く同一の医薬立、年上場 ) などの企業が登場し受託製造機関 ) として、治験薬の供デルを参萼とした「バイオ 0>0 拠 給、製造と品質に関わる申請資料の点化構想」を検討するべきだろう。 品を市場に販売することが可能となている。特に、セルトリオンは、 1 日本は、米国、欧州に次ぐ創薬の る。 万 2500 リ規模のステンレス培養作成、さらには承認後の商業生産ま 実績を持ち、継続的に世界に対しオ 医師の不安を取り除く意味では、槽川基を持ち、非臨床試験から商業での役割を担っている。 リジナル医薬品を届けられるだけの 一方、日本でバイオ 0>0 として 市場に与えるインパクトは大きいこ生産まで担う世界的なバイオ企業に の実績がある企業は、東洋紡や旭硝研究開発能力を持っ数少ない国の一 とが予想されるが、現時点では協和成長している。 子などに限定され韓国つである。したがって、製薬企業は、 発酵キリンがどの企業に特許を許諾 企業と比べると企業数自社でバイオ医薬品の製造機能を保 し、どのよ、つにしてバイオシミラ 1 ノス 国年 も少なく、また保有す有するのではなく、外託により を製造するかは明らかではないため、 リ る培養槽もはるかに小 今後の動向を注視する必要がある。 経営資源の無駄を省き、バイオ医薬ト オ。サ曰 ト さい。昨今では、品の研究開発に特化する方がはるかス イ ( 「豺 , 東 に効果的である。そのためには、国 積極展開する韓国 ア」 と数万リ規模の培養槽や自治体が主導となり、国内製薬企コ を建設し、自社開発の業のバイオ医薬品製造の受け皿となエ バイオ医薬品やバイオシミラ 1 を ~ 進 ワクチン製造と合わせる設備を一つの地域に集約化し建設 製造する上で重要な役割を担うのが携 てバイオ医薬品の受託することが望ましい。集約化する意 製造設備である。ただし、日本企業協の の業 生産を開始する動きも図は、バイオ医薬品の製造ノウハウ はこの分野で遅れており、韓国が進韓企 ある。 が蓄積しやすくなる点と、要員を集 んでいる。日本企業は韓国企業と提で ただ、同社が行う昆約することのメリットを老蘆しての 携してバイオシミラ 1 に取り組むケ一業 内 ことであり、結果的にバイオ 0>0 成虫細胞のワクチン製造 1 スが多い ( 図 ) 。 シな 韓国は官民一体となって、バイオオ住 「と、一般的なバイオ医事業の商業生産が安定する。そうす 合薬品で使う動物細胞のれば、事業者の誘致もより容 シミラーに焦点を合わせて取り組ん 菱抗体製造では、技術が易になるだろう。 でいる。韓国政府は、 1994 年の 業 所 異なるなどの課題もあ 日本のバイオ産業の飛躍には、 工 「第 1 次生命工学育成計画」での取り 企 組みをはじめ、バイオ産業を育成す日 る。つまり、日本では事業者・国・自治体・製薬企業 薤製 学 本イ田「可 バイオ 0>0 事業を産の四位一体となった取り組みが鍵に ることを目的とした投資を活発化さ 日セ持 和一 ~ 業化する道筋はついてなるのではないだろうか せた。その投資額は、対 ( 国 所 キ 、 0 出 し力し 民総生産 ) 比において世界で最も高 2010 年に共同開発開始、 14 年に抗リ ウマチ薬「レミケード」のバイオシミラー を発売 14 年 2 月にバイオ後続品に関して提携 14 年 10 月にバイオ後続品に関して提携 1 1 年 9 月に提携、乳がん、胃がん治療薬 のバイオ後続品を開発中 14 年 1 月に東亜 ST のバイオ後続品を日 本国内で商業化するライセンス契約 5 2016.12.6

マーケット指標 世界主要株価 00k 国・地域 ・日本 アメリカ カナダ メキシコ らイギリス フランス イタリア スペイン アイルランド . ,. 国、トルコ 0 中国 : ・ : 韓国 台湾 、 . . シンガポール 当。ァ k ラア ーーフィリピン ベトナム インドネシア ーオーストラリア ーユーシーーンド ブラジル アルゼンチン - ロシア UA E M 日「 k 日 t d に e 5 ( 出所 ) BIoomberg 11 / 18 ( 金 ) インテックス名 1 年 3 年 終値 1 週 1 カ月 6 カ月 日経平均 16.93 1 7 , 967.41 3.41 4.56 7.36 △ 9.62 996.9 日経ジャスダック平均 2.15 33.81 2 , 625 ℃ 0 4.32 0.30 159.2 マザーズ株価指数 918.46 6.72 △ 3.66 △ 15.02 4.59 27.1 NY ダウ工業株 30 0.11 3.89 7.65 6.38 18.10 1 8 , 867.93 1 , 093.5 S&P500 種 6.56 4.72 2179 2 , 181.90 0.81 1 .98 1 18.9 ナスダック総合 4.85 3475 1 .48 12.29 239.7 5 , 321.51 10.93 10.45 2.12 0.76 7.51 755.2 S&P TSX 14 , 864.03 ポルサ指数 △ 0.32 8.12 △ 1 .37 △ 7.78 △ 2.61 2 , 288 ℃ 44 , 364.17 9.89 7.91 0.78 6 , 775.77 0.67 △ 3.20 410.8 FTSEI 00 0.31 7.25 △ 2.70 △ 0.03 15.60 807.0 10 , 664.56 D AX30 CAC40 種 △ 0.10 4.28 △ 8.20 0.34 4.25 310.3 4 , 504.35 FTSE M 旧指数 △ 26.37 △ 3.25 △ 4.13 △ 8.17 △ 14.86 970.7 16 , 265.90 △ 273 △ 173 △ 15.97 8 , 622.90 △ 0.19 △ 1 1 .86 571.1 旧 EX35 アイルランド株価指数 1 .26 4.79 1 .68 △ 3.97 41 .22 387.1 6 , 294.21 ナショナル 100 指数 0.62 △ 3.45 △ 2.08 △ 6.06 0 ℃ 5 8 , 468.5 75 , 638.96 上海総合 △ 12.05 21 1 .8 3 , 192.86 △ 0.10 3.30 13.00 44.75 香港ハンセン △ 1 .80 1 , 800.3 22 , 344.21 △ 0.83 △ 4.41 12.55 △ 5.24 韓国総合 △ 2.87 △ 077 176.6 1 , 974.58 △ 0.50 1 .38 △ 0.96 加権指数 620.9 9 , 00879 0.57 △ 3.20 10.79 6.42 1 1 .23 ストレーツ・タイムズ 271 △ 2.72 207.6 2 , 838.65 0.85 0.27 △ 10.52 SET 指数 96.5 1 , 473.86 △ 1 .38 △ 1 .77 6.35 574 7.12 クアラルンプール総合 △ 0.31 △ 277 △ 2.29 99.5 1 , 623.80 △ 0.64 △ 9 2 フィリピン総合指数 393.6 7 , 06773 1 .33 △ 7.61 △ 3.17 1 .95 15.43 VN 指数 673.25 △ 1 .69 9.51 1 1 .38 33.70 43.5 △ 0.88 ジャカルタ総合指数 13.35 305.2 5 , 170.11 △ 1 . 1 8 △ 4.42 9.73 19.51 センセックス 30 指数 1 , 484.6 26 , 150.24 △ 4.97 △ 6.78 1 .73 2.62 25.42 オールオーディナリーズ 331.6 5 , 427.53 △ 0.35 0.23 2.30 △ 1 .57 271 357.9 NZ50 6 , 857.84 2.39 △ 1 .45 △ 075 14.14 42.33 ポベス / ヾ指数 3 , 927.6 59 , 961.76 △ 2.02 △ 5.99 18.59 26.41 10.41 メルバル指数 18.96 △ 8.19 579.3 1 6 , 385.12 4.63 27.71 195.11 RTS 指数 990.77 2.13 0.39 6.90 13.03 △ 32.28 145.4 アブダビ株価指数 0.53 △ 0.45 2.27 380.6 4 , 292.08 0.22 12.03 予想 PER( 倍 ) 予想 EPS 騰落率 ( % ) 18.0 16.5 33.9 17.3 18.3 22.2 197 19.4 16.5 13.2 14.5 16.8 16.3 8.9 12.4 1 1 .2 14.5 13.7 15.3 16.3 18. O 15.5 16.9 17.6 16.4 19.2 15.3 28.3 6.8 1 1 .3 国際商品 Co 行ⅲ 10 ル インテックス名 商品 原油 NYMEX 先物 WTI NYMEX 先物 NYMEX 先物 プラチナ NYMEX 先物 小麦 CBOT 先物 大豆 CBOT 先物 トウモロコシ CBOT 先物 為替レート Currency 表の見方 1 1 / 1 8 ( 金 ) 1 年 3 年 終値 6 カ月 騰落率は、比較対象が休日の場合、前営業日 △ 0 」 5 との比較。予想 PER は直近の株価を翌 4 四半 △ 5.19 45.69 5.25 12.12 △ 50.89 期の EPS コンセンサス予想値 ( ブルームバー △ 1 .27 △ 4.29 △ 5.16 13.10 △ 5.00 1 , 208.70 グ予想 ) で割ったもの。予想 EPS は、各指数構 △ 1 .24 17.69 19.22 18.96 △ 21 .59 247.80 成銘柄の当期予想値を基にした指数の EPS △ 2.59 922.00 △ 2.25 △ 11 .56 8.73 △ 34.66 予想。指数内構成銘柄の当期コンセンサス 1 .25 △ 12.32 △ 34.83 425.25 0.89 △ 11 .41 予想値の合計に、指数に含まれる発行済株 993.75 0.79 2.19 △ 7.58 15.86 △ 22.82 式数を掛け、指数の除数で割ったもの。値は △ 0 ℃ 7 △ 11 .51 353.50 1 .29 △ 4.01 △ 16.03 各インデックスに準拠する。△はマイナス。 ドル・円は右ペー ン 株価指数で見る世界の株式市場 120 ( 2016 年 1 1 月 1 日 = 100 、ドルべース ) 130 140 170 180 190 騰落率 ( % ) 1 カ月 ( 円 ) ( 円 ) 110 円 120 125 円 130 08 106 104 102 100 98 96 94 ブラジノレ 92 2016 / 11 / 1 5 20 23 ( 注 ) 日経平均株価、米国 NY ダウ工業株 30 種、英国 FTSEIOO 指数、ドイツ ( 年 / 月 / 日 ) DAX 指数、中国上海総合指数、シンガポール ST 指数、プラジルボベスノヾ 指数、インド S & P ムンノヾイ SENSEX 指数をもとに数値化。 グラフの途切れている箇所は市場休場日のためデータなし 米国 米国大統領選挙 中国 ドイツ ユーロ・ドル ( 円 ) シンガポール ( 年 / 月 ) ( 年 / 月 ) ( ドル ) ル 1 高 1 ド 圓 85 0. 5 英国 日本 インド 0.1 圓 01 0110 ( 年 / 月 ) ( 年 / 月 ) 工コノミスト 2016.12.6

碑ランプ相場 0 指摘できそうだ。現在の金 市場を読む 利上昇は、米国の成長期待 を反映した「良い金利上昇」 と一言える。しかし、この上 年京まで株高・円安続くが 昇は経済政策の行方次第で は「悪い金利上昇」へと形 1 ル“ 100 円割れも 来春にはド を変える恐れもある。トラ 土田陽介三菱 DI-L¯) リサーチ & コンサルティング研究員 ンプ氏の掲げる減税があま ル・円も 1 トル = 113 円台】試す展開も予想され、米国りに大規模な引き下げであ 米大統領選挙でドナル ったり、政府がインフラ投 ド・トランプ氏が勝利して・を付けた。トランプ氏の勝〕株に比べて出遅れている日 利は当初、政策の不透明感経平均株価も 1 万 9500 資に過大な財政資金を投入 以降、米国市場では株高・ などから、リスクオフ ( 回円台をうかがう可能性があ・することになれば、投資家 ドル高・金利高と米国買い は財政の悪化を警戒して米 る。それに伴いドル・円も、 の流れが強まった。ドルは ~ 避 ) の要因と見られていた H115 円の突破は十国債が売られる事態となる か、現実にはリスクオンと 独歩高となり、ニュ 1 ョ 1 可能性もあるからだ。 分射程圏内と見ている クダウ工業株種平均は連して働いたことになる ス しかし、こ、つしたトラン 相場反転のタ 1 ニングボ 日史上最高値を更新、Ⅱ月 日の終値は 1 万 9000 プ相場は、あくまで市場のイントは、トランプ氏の大政策か悪材料にも トルを上回った。日経平均株期待先行の動きである。ト・統領就任直後に行われる一 そうなれば、相場はドルエ ランプ政権の大型経済対策〕般教書演説となるだろう。 価も今年 1 月以来の 1 万 8 で財政が拡張すれば、米景演説の内容もさることなが安・株安・債券安というト 000 円台となり、幻日の ら、その頃には政権の顔ぶ リプル安の展開となり、米 終値は 1 万 8333 円。ド ~ 気が加速するだろうという シナリオにのっとり価格形】れも固まり、上下両院との国の景気自体に悪影響が及 関係も見えてくる。大型経ぶ。また、ドル安と高金利 成されているに過ぎない 期待が先行している以上、済対策に関しても、実現可が長期化すれば、物価の上 政策の実現が難しいことが能なものとそうでないもの昇と景気停滞が併存するス 明らかになれば、相場は下との選別が進み、過度な成タグフレ 1 ションに陥る可 落することになる 長期待は萎む。その時点で・能性も否定できない。日本 しゅうえん ただ、集にかけて薄商 ~ 現在の相場は終焉し、米国の景気にも、輸出の減少や いとなる中で、高値を追う「株やドルは下落に転じ、春円高などを通じて強い下振 投機筋が買いを先行させる ~ 先にかけて大統領選挙則のれ圧力がかかるだろう とはいえ、これは最悪の ため、までは現在の相早 A 」考んられる。 もっとも、金利の動きに 相疋に過ぎず、成長期待が ・場を維持すると見られる。 剥落する中で、過度に売ら 米国株は 1 万 9500 トルを関しては、一一つの可能性が トランプ大統領の誕生を 市場は都合よく解釈 ① TOY ア Mc っちだようすけ 2016.12.6