の間では〈〉と呼ばれる。アナリストがまず行なうことは、税引き後利益を株数によって割る ことだ」 ジェリ ーはブレザーのポケットを探って、私がこれまで見たこともないほど太いモンブランの万年 筆を取り出した。「たとえば、この企業の税引き後利益は一万ポンドで、発行株式は四千株だったと しよう。すると一株当たり利益は二・五〇ポンドになる」 税引き後利益 一万ポンド 株数 四〇〇〇株 ニ・五〇ポンド 一株当たり利益 「君が所有する株の一株につき、企業は二・五〇ポンドの利益を生み出した。しかし、その一〇〇 ーセントを配当金として支払うことは、まずありえない。一部の利益は配当として支払われるだろ うが、一定の割合は手元に残すだろう。利益のどれだけの割合を企業が配当金という形で手放すかを策 決 解 知ることが、投資家にとっては不可欠になる。 平 サイワイは一株当たり一・五〇ポンドの配当金を支払っている。〈一株当たり配当金 (dividendper 公 share) 〉は〈〉と呼ばれる。をで割った数字が〈配当性向〉と呼ばれるもので、 章 五 第 収益 ( 税引き後利益 ) のどれほどが配当金として支払われたかを表す」

すことだった。当時人気のあった、株価の変動の激しい—企業株が中心のファンドとは一線を画し たファンドとして意図的に位置づけたのさ。安定したリターンをもたらす業績好調の企業に焦点を 絞った。私の選ぶ退屈で堅実な企業は、業績の波が激しく、損失を出すことが多い新規企業とは対極 にあった」 株価収益率は、投資家が企業をどう考えているのかを教える 「私の最後の選択基準は、企業の株価と一株当たり利益の関係を分析することだ。これは、一株当た り利益に対する株価の比率を表す〈株価収益率〉で示される。たとえば、わが社の株価は 六〇ポンドで、一株当たり利益は二・五〇ポンドだ。これは、市場の投資家がその株を買うために二 十四倍の額を支払う気持ちがあることを意味する」 六〇ポンド 株価 ニ・五〇ポンド 一株当たり利益 策 決 解 株価収益率 一一十四 平 公 「高い株価収益率は通常、その企業の収益が急上昇すると投資家が信じていることを意味する。株価章 五 第 収益率が高ければ高いほど、大口投資家はもっと金を出してでもその株に投資したいと思う。すでに 話した要因を覚えているかな ? 新製品や人口統計上の変化や規制について触れただろう。もし、あ

三一口 グーグルは一株八五ドルの株式を発行して成長のための資金にした。グーグルの当時の一株当 株価 一株当たり利益 株価収益率 なぜ投資家はラッキースターのような企業の株を買うのに、法外な額を払おうとするのか ? それ は翌年のが一五ペンスに上がり、さらには二五ペンス、おそらくは五〇ペンスまで上がって、 市場の支配的。フレイヤーになることが期待できるからだろう。もしそれが現実になれば、株価は急騰 し、投資家は大きなキャピタルゲインを得ることができる。 ーは続けた。「高い株価収益率を見ると、市場は高成長の 「決定的に重要なのはそこだ」と、ジェリ 企業だと考える。収益成長の期待が大きくなればなるほど、株価収益率は高くなる。歴史あるグレー ト・ノーザン ハワーに関しては、投資家は翌年の一株当たり利益も一〇ペンス、あるいは九・五ペ ンスか一〇・五ペンス程度だと考える。これは収益に大きな変化の起こらないタイプの、安定した企 業ということだ」 case study 四〇〇ペンス 一〇ペンス 四〇 一〇〇ペンス 一〇ペンス 91 第五章公平な解決策

利益と損失 多くの人がキャピタルゲインを求めて株を買う 私は紙ナプキンに数字を書きながら、さらに続けて説明した。「株価は変動するから、 テージで利益を計算する必要がある。 ここに私が買った株があるとしよう。この企業は今 キャピタルゲイン 年すばらしい業績を達成して、私は大きな株式売却益を得ることができた、 一月一日に購入したときの株価 一〇ポンド 十一一月三十一日の価値 一六ポンド この年のキャビタルゲイン 六ポンド 利益を。ハーセンテージで表現すると : 六〇 % は職業病だから仕方がない。「君の年齢なら、株式投資をするのが賢明だろうね、アニサ。君がどこ かの企業の株を買うとするだろう ? こう考えてみると いい。その企業は君の投資したお金をそれか ら二十年間、自社に再投資し続け、企業として成長する。すべてが順調にいけば株価が上がるから、 そのときに株を売ればい、。 そうすれば、その売却益で暮らしていけるだろう

『マネー・ゲーム株価大暴落』三〇〇〇 ) 大学中退者だが頭の切れる若者が、父親への反抗心から急成長のプローカー会社に就職する。 だが、この会社の本当のビジネスの性格が明らかになると、大学の部活のような活気あふれる雰 囲気は、一瞬にしてぎすぎすしたものに変わる。いちばんの見どころは、経験豊富なプローカー があらゆる手を尽くして顧客に存在しない会社の株を買うよう説得するところだろう。 この緊張感あふれる独立系映画は、ディヴィッド・マメット原作の『摩天楼を夢見て』を彷彿 fast facts 名前と同じくらい不快な詐欺である。 営業所 ( ポイラールーム ) は、詐欺を行なうためだけに設立された不正直な仲介業者だ。彼ら はうまみのある話ばかり、何度も顧客に聞かせる。自分たちは内情に通じていて秘密の情報が手 に入るから、すぐに夬心して後れを取らないようにと説得する。 の取引量 特定の株ーー通常はあまり取引の多くないペニー株 ( 一ドルに満たない安い株 ) が増し、さらに多くの顧客が説得されてその株を買い、仲介業者によって偽の市場が形成される。 十分な投資家が集まった時点でポイラールームは閉鎖され、プローカーは利益を手に姿をくらま す。投資家のもとには価値のない株式のポートフォリオだけが残される。 291 第十八章スワップ

式について話したい」とだけ言って。 「未公開株式の専門家は成長しきった企業株を買うのが一般的だ。収益が予想できてキャッシュフ ローが堅実な企業を好む。バブのチェーンであれば、客の間で認知度の高い強いブランドを探すだろ ヘッドオ う。しつかりした物理的資産を保有していることも重要だ。。 ) ノフの店舗、流通センター フィスとい、つよ、つに ジェリーは一口で一バイントグラスの半分を飲んだ。 「未公開株は安定と堅実さがすべてで、急速な成長や変動の激しさは嫌われる。未公開株ファンドは、 通常なら証券取引所に上場される大企業に投資する。未公開にすることで、世間の注目を浴びずにす む。それによって、短期的な満足を得ようとする株主に振り回されずにすむ。 未公開株ファンドは強欲だと非難されることがよくある。それに対して、彼らは会社をより効率的 に運営することで価値を創出しているのだと反論する。そして、自分たちの資金を投資することに よって、ロだけでなく実際の行動で証明する。 サイワイ銀行がどのようにファンドを手助けしているか教えよう。だが、その前に : ジェリ ーは空になったグラスを私の顔の前で振ってみせた。 「同じものを ? 「聞くまでもないだろう」 134

25 % 変動幅の大きい投資 安定株 15 % タ ン よりリスクが大きい株 国債 高 中 リスク 「ですが、もしそのロシア株のリターンが三〇 % な ら ? 」 「それでも興味はないね。安定した収入が欲しいし、 元金は安全に保ちたい。元金を失うリスクにさらさ れるくらいなら、キャピタルゲインを得る機会はあ きらめるさ」 「四〇 % では ? 」 「少し気持ちが動くね [ 「五〇 % なら ? それならリスクを負うだけの価値 はあるでしよう ? 」 コンラッドはうなすいた。「まあ、そうだな」。だ が、本当に納得しているようには見えなかった。 一日目、午後五時三〇分 フランスの片田舎 日が沈もうとしていた。アニサがあくびをし、コ ンラッドはかみつきそうな顔をして私に言った。 51 第三章思い切った賭け

新人りたちのエリアを通りかかったジェリーがこう叫んだ。「ちょっとした財産を築く最善の方法 は、ジョナサン・スパーリアに大金を預けることだ , 周りこ 冫いた私たちは、全員が死にそうなほど笑いこけた。もちろん、ジョナサン本人と、おそらく は彼の憤慨した顧客を除いて。 別のときには、年金ファンドへの電話を終えたジョナサンが、ファンドが関心を持っているのは、 ビジネスで成功し、若くして早期引退する人たちの問題だと私たちに報告した。「成功者の統計上の データを見ると、僕も早期引退の有望候補なんだ」。ジョナサンは誇らしげに宣言した。 「いつ、引退できそうだい ? 」と、私はたずねてみた。 すると、ジョナサンが答える前に、ジェリーがこう言った。「お望みなら、今日の午後にでも手続 きしてやろう」 配当利回りは一株当たりの利益を測る ジェリ ーは、サイワイの顧客層をどのように満足させているのかを説明した。 策 決 解 「アナリストたちは〈配当利回り〉に集中する。配当利回りは、一株当たりの配当と株価の関係を示 すものだ。うちの銀行の株は一・五〇ポンドの配当金を支払い、株価は六〇ポンドだった。つまり毎平 年この同じ数字を維持すれば、配当金で二・五 % の利益を上げるということだ。ただし、ここでは株章 五 第 から得られる利益だけを見ていて、株価の変動をいっさい考慮していないことを忘れてはいけない」

スフレッドシート・ モンキー ジュニアトレーダーは、一台のブルームヾ ーグを何人かで共有していた。取引のデータは、ロイ ターの株価情報を流している別のモニターに送り込まれる。彼らの下で働く事務員たちは、それそれ コンピューター一台だけで仕事をしなければならなかった。ある事務員の椅子の後ろには、「スプ レッドシート・モンキーー「訳注〕上司のためにコンピューター上の数字を見てひたすらデータ分析をする事務員〔 という言葉が書き込まれている。 シニアトレーダーの一人が、ジュニアトレーダーをどなりつけていた。そのジュニアトレーダーは あまりに童顔なので、近くの中学校から一日課外学習でやってきたと言っても誰も疑わなかっただろ 「この—株には、買う前に知っておくべきことが山ほどある。基本の十項目を挙げてみろ ジュニアトレーダーが生意気そうな口調で答えた。「株価、一株当たり利益、一株当たり配当、株 価収益率、配当利回り : シニアが途中でさえぎった。「くだらない。そんなことは市場の誰もが知っている。市場が知らな い秘密の何をおまえは知っている ? 」 ジュニアは頭をひねった。五秒ほど考えていたが、それはトレーディングフロアの地獄のような 騒々しさの中では永遠のように思える時間だった。ようやく彼はロを開いたが、「何も , としか言え 71 第四章愚かな顧客

私は再びグラフに戻った。「君がスー ーマーケットの経営者だと想像してみてごらん。投資家に どれだけのリターンを与える必要があると思う ? 絶対的に安全な国債から投資家を引き寄せるには、 国債より大きなリターンを与えなければならない。スー ーマーケットは比較的安定したビジネスだ が、国債よりはリスクが大きい。君なら、どれだけリターンが増えれば、スー ーマーケットの株を 買おうと思う ? 」 アニサは少し考えてから答えた。「プラス六 % かしら 「つまり、安定した企業の株式には年間一〇 % のリターンを期待したいということだねー リスクの大きい株はリターンも大きくなければならない 「高級リゾートはどうなる ? 」 「ミドルからハイリスクね。安全株よりは上だけれど、ロシアの石油会社よりは下。年一五 % のリ ターンが欲しいわ。それくらいあれば、株価の変動があってもカバーできると思うから」 「じゃあ、最後はロシアの石油会社だ。最もリスクが高いことはわかっているけれど、もしリターン が十分に大きければ、思い切って投資してみる価値はある」 「それだけリスクが大きいのなら、年二五 % のリターンは欲しいわ」 49 第三章思い切った賭け